Attendo – Ljusning i Finland
I vår senaste uppdatering av Attendo i slutet av fjolåret (Newsletter 1744) sänkte vi rekommendationen till Avvakta/Behåll. Sedan dess har omsorgsbolagen fått mycket kritik under coronapandemin som en följd av att ha misslyckats motverka bred smittspridning.
Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1806 (2 september 2020)
ATT| Large Cap | 47,66 kr | AVVAKTA
En stor del av Attendos kunder tillhör riskgrupperna för covid-19 och därmed har hela organisationen sedan inledningen av pandemin varit fokuserad på att förebygga smitta, hos såväl kunder som personal. Tidigt under pandemin vidtog Attendo åtgärder för att hindra smitta att komma in i sina verksamheter och att stoppa smittspridningen. I maj, efter att ha säkrat tillräckliga volymer skyddsutrustning, införde bolaget munskydd vid alla vårdnära omsorgsinsatser för samtlig personal oavsett smitta. Därefter har företaget sett en markant minskning av antalet smittade på sina äldreboenden.
Det har varit svårare att belägga platser under pandemin och i inledningen av kvartalet kunde Attendo observera en högre mortalitet än tidigare år. I Q2 påverkades både omsättning och resultat tydligt av pandemin, även om statliga åtgärder och stöd delvis har kompenserat nedgången. Nettoomsättningen ökade under kvartalet med cirka 4% till 3 112 Mkr. Den organiska tillväxten uppgick till 3,9% och hänger samman med fler belagda platser i Finland och positiva priseffekter.
Det rapporterade rörelseresultatet (EBITA), exklusive realisationsvinst på en fastighetsförsäljning (+41 Mkr), uppgick till 112 Mkr, en minskning med 7% jämfört med föregående år. Minskningen hänger förstås samman med coronapandemin som påverkade resultatet med cirka -60 Mkr. Det är främst kopplat till kostnader för inköp av skyddsutrustning, personalrelaterade kostnader samt lägre beläggning.
Ledningen räknar med att coronasituationen fortsatt kommer ha en negativ påverkan på omsättningen med en resultatpåverkan i månadstakt på cirka -10 Mkr under andra halvåret. Till följd av pandemin har Attendo genomfört en förnyad prövning av nedskrivningsbehovet för goodwill, vilket resulterade i en nedskrivning på 834 Mkr för verksamheten i Finland. Attendo räknar med att försäljningen normaliseras men att det inte sker någon upphämtning av tappet under Q2.
Attendo har haft stora problem i Finland efter ökade kostnader som följd av ökade krav på bemanning i landet samtidigt som de senaste årens kraftiga expansion har lett till fler tomma platser i den finländska verksamheten. På senare tid har man äntligen börjat se positiva effekter av sitt turnaround arbete i där. Bolaget har fler belagda platser än föregående år, positiva priseffekter från förhandlingar 2019 och från och med halvårsskiftet kommer en kraftigt sänkt öppningstakt att ge bättre förutsättningar för en positiv beläggningsutveckling.
Eftersom Attendo befinner sig i en lönsamhetssvacka handlas aktien till höga vinstmultiplar (P/E) om 60 respektive 23 för 2020 och 2021. Attendos målsättning är att över tid uppvisa 7-procentig årlig tillväxt (organiskt och genom förvärv) med en rörelsemarginal på 9%. Med tanke på de just nu rådande förutsättningar lär det sannolikt dröja innan man kan nå dit.
Vi upprepar Avvakta/Behåll med riktkursen 54 kr (56). Nyligen nådde sektorkollegan Humana upp till sin riktkurs och plockades bort från Top Pick. Stockpickers favorit bland omsorgsbolagem är just nu Ambea.
Attendo är ett svenskt omsorgsbolag grundat 1985, med verksamhet inom äldreomsorg, omsorg för personer med funktionsnedsättningar samt individ- och familjeomsorg. Bolaget är noterat på Nasdaq Stockholm under kortnamnet ATT. Under 2024 rapporterade Attendo en vändning till vinst och föreslog en utdelning på 1,00 krona per aktie, motsvarande cirka 30% av årets justerade resultat, i enlighet med bolagets utdelningspolicy. Bolaget har som mål att nå ett justerat resultat per aktie om 4 kronor under 2025, exklusive bidrag från förvärvet av Team Olivia. Attendo fortsätter att stärka sin position genom strategiska förvärv och fokus på kvalitativ omsorg.
