B3 Consulting - Engångsposter tyngde Q3
Det tuffare marknadsläget höll i sig och när B3 stängde Q3 kunde man konstatera att det som förväntat blev ett kvartal med stark tillväxt, men låg lönsamhet.
KÖP | B3 | Small Cap | 77,1 kr
Engångsåtgärder relaterade till M&A och omstrukturering belastade periodens resultat. Omsättningen uppgick till 245,4 Mkr (223,3), vilket motsvarar en ökning med 9,9%. Av omsättningen hänförs 37,9 Mkr till de förvärvade bolagen Webstep och B3 Consulting Poland.
Rörelseresultatet försämrades kraftigt och landade på 1,0 Mkr (10,0) med en rörelsemarginal om lövtunna 0,4% (4,5). Rörelsemarginalen justerad för engångsposter med nettoeffekt om 4,3 Mkr uppgick till 2,2%. Kvartalet visade på en fortsatt utmanande marknad med en redovisad debiteringsgrad på 80,6% (80,3 %). Genomsnittligt antal medarbetare under kvartalet uppgick till 869 (799), vilket motsvarar en förändring om 70 jämfört med samma period föregående år.
I juli blev Webstep AB en del av B3-koncernen, vilket har stärkt verksamheten inom systemutveckling och skapat synergier. Tidigare har Webstep haft låg lönsamhet på grund av höga overheadkostnader, men genom synergier förväntar sig B3 en lönsamhet i linje med övriga B3-bolag under Q1 2025.
Från 1 september är även B3 Poland ett majoritetsägt dotterbolag, vilket kommer att stärka koncernens resultat, framför allt från och med innevarande kvartal när B3 nu har fått över 200 nya kollegor. Sedan 2018 har B3 Poland haft en väldigt bra utveckling och fokus kommer att vara att expandera på den polska marknaden. Förvärvet möjliggör dessutom en fortsatt internationell tillväxt. Den polska verksamheten fortsätter att visa stabilitet med 12% tillväxt, men vi noterar att rörelsemarginalen på 11,6% är 2,7 procentenheter lägre än samma kvartal 2023.
Under året har B3 arbetat med att öka sin operationella effektivitet via kostnadsbesparingsprogrammet Hedgehog, som nu har slutförts. Koncernen har uppnått sitt mål på 41 Mkr i besparingar och stärkt sin kostnadsstruktur. Detta innebär att B3 är mer motståndskraftiga och väl förberedda för fortsatt tuffa tider.
Koncernen fokuserar än mer tydligt på att öka sina intäkter och stärka konkurrenskraften via förbättrad försäljning. Som stöd för det genomför man både utbildnings- och rekryteringsinsatser. Företagets ledning fortsätter även att bygga upp B3:s position som en ledande aktör inom generativ AI genom en rad aktiviteter.
B3:s mål är att nästa år (2025) nå en omsättning på 1,5 Mdr kr och en genomsnittlig EBIT-marginal på 10%. Ambitiösa mål som vi sedan tidigare anser vara svåra att uppnå givet det tuffa marknadsläget. Försäljningsmässigt behöver man dock inte landa allt för långt ifrån. Våra estimat för 2024 och 2025 bygger nämligen på omsättning om 1 150 Mkr respektive 1 400 Mkr. Ser man till lönsamheten penslar vi in en marginal om närmare 8% för nästa år.
Årets vinst tror vi torde kunna bli omkring 3,80 kr exklusive omvärdering av värde från intressebolag (tidigare prognos 3,90 kr). Det allra mest intressanta är dock att vi räknar med rejält vinstlyft under nästkommande år som en konsekvens av konsolideringen av B3 Poland. Slår våra antaganden avseende lönsamheten in kan vinsten per aktie öka upp till 8,20 kr (tidigare prognos 8,90).
På nästa års siffror handlas aktien till P/E-tal om ca 10, vilket är attraktivt samt motsvarar en rabatt mot många andra branschkollegor. För att en vettig vinsttillväxt ska ske måste de allmänna efterfrågeförhållandena förbättras på IT-konsultmarknaden. B3 verkar emellertid prestera tillräckligt bra för att uppnå organisk vinsttillväxt från och med nästa år, mest tack vare den lägre kostnadsbasen efter genomfört kostnadsminskningsprogram. Vi räknar med en bra avslutning på året då Q4 generellt tenderar att vara en stark period för IT-konsultmarknaden. I B3:s fall torde siffrorna dessutom få draghjälp från B3 Polen och Webstep-förvärven.
Vi upprepar Köp med riktkursen 102 kr (108). Observera att aktien från och med igår (13/11) handlas exklusive utdelningsrätt (3,50 kr)
B3 Consulting Group är ett svenskt konsultföretag som erbjuder IT- och managementlösningar till små och medelstora företag samt offentlig sektor. Bolaget grundades 2003 och har sedan dess vuxit till cirka 1 000 medarbetare, med verksamhet på tolv orter i Sverige samt i Polen. B3 är noterat på Nasdaq Stockholm sedan december 2016 under kortnamnet B3. Företaget strävar efter att hjälpa sina kunder att navigera och växa i en alltmer digitaliserad värld genom skräddarsydda lösningar inom affärsutveckling och IT.
