B3 Consulting – Prioriterar tillväxt
IT-konsulten B3 Consulting fortsätter att leverera bra tillväxt med god lönsamhet. Företaget startades för 15 år sedan och har 60 framgångskvartal i ryggen. De senaste 10 åren har B3 visat på en genomsnittlig årlig tillväxt om 28%. Just tillväxt är något som bolaget har prioriterat på grund av skaleffekter. Ju större man blir desto lättare tror man sig kunna teckna större ramavtal.
B3 | Small Cap | 72 kr
En stor del av B3:s affärer sker inom offentlig sektor med myndigheter och kommuner samt banker. Bolagets 10 största kunder representerar tillsammans över 30% av koncernens omsättning. IT-konsultmarknaden har under en lägre period varit inne i en stark fas. Det som driver den är ett stort förändringsarbete inom de flesta sektorer. Bankerna går t.ex igenom en digitalisering då vissa system måste uppgraderas i syfte att höja effektiviteten för att klara den allt tuffare konkurrensen från nischbanker. Vidare pågår det just nu ett stort digitaliseringsarbete inom myndighetsvärlden. Det finns även en stor potential att effektivera vårdsektorn.
Omsättningen i Q3 växte med 16% till 150,5 Mkr (129,7). Intäktsökningen kommer dels från en ökad leveransförmåga till följd av rekrytering och förvärv, dels av ett högt kapacitetsnyttjande i en marknad som präglats av en väldigt god efterfrågan och ett allmänt positivt investeringsklimat. För en mindre del av affären används underkonsulter vars andel under kvartalet uppgick till 8,8% (10,9) av omsättningen.
Rörelseresultatet förbättrades rejält och landade på 7,9 Mkr (3,9) innebärande en rörelsemarginal på 5,2% (3,0). Marginalen skulle lätt kunna komma upp på en högre nivå om ledningen inte prioriterade tillväxt i den utsträckning som man nu gör.
Risken i B3:s verksamhet är personalomsättningen. Därför måste man utveckla företagskulturen så att personalen trivs på sin arbetsplats och inte söker sig till en ny arbetsgivare. Rekryteringsmarknaden är väldigt tuff eftersom konkurrensen om IT-konsulter är hård. B3 fokuserar på att enbart rekrytera riktigt erfarna konsulter, typiskt med minst 10 års erfarenhet.
Det betyder att varje ny medarbetare bidrar med kompetens, erfarenhet, ambitioner och nätverk. Som ett komplement till den organiska tillväxten genomför man från och till mindre förvärv. Hittills har ett tiotal sådana gjorts och fokus har legat på lönsamma specialistbolag med starka företagsledningar.
Ser man till koncernens skuldsättningsgrad har B3 möjlighet att fortsätta växa via förvärv. B3 lämnar inte några prognoser, men styrelsen har fastslagit en övergripande målsättning för de närmaste åren att med 2015 som bas öka vinst per aktie med cirka 20% per år. Ett mål som skall uppnås i kombination med tillväxttakt överstigande 15 % per år. Vad det gäller lönsamheten är målsättningen att hålla rörelsemarginalen i intervallet 8–12 %, som en avvägning mellan kortsiktiga expansionskostnader och långsiktiga skalfördelar. Bolaget ska årligen dela ut två tredjedelar av bolagets resultat efter skatt.
På våra vinstprognoser för 2018 och 2019 handlas aktien till p/e 13,5 respektive 11,5. Det är i nivå med liknande IT-konsultbolag. Vi anser dock att B3 ska värderas högre än snittet på grund av sin starka tillväxt samt den för bolaget riskminimerande ersättningsmodellen för konsulterna. Vi upprepar vår köprekommendation men sänker riktkursen till 90 kr (98) som en följd av högre riskpremier på marknaden.
B3 Consulting Group är ett svenskt konsultföretag som erbjuder IT- och managementlösningar till små och medelstora företag samt offentlig sektor. Bolaget grundades 2003 och har sedan dess vuxit till cirka 1 000 medarbetare, med verksamhet på tolv orter i Sverige samt i Polen. B3 är noterat på Nasdaq Stockholm sedan december 2016 under kortnamnet B3. Företaget strävar efter att hjälpa sina kunder att navigera och växa i en alltmer digitaliserad värld genom skräddarsydda lösningar inom affärsutveckling och IT.
