Beijer Group - Överraskar positivt i år?

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1935 (27 februari 2022)

BELE | Small Cap | 59,8 kr | KÖP

Facit blev till slut också ganska skapligt även om det gick trögt i början av året. När året till slut kunde summeras visade det sig nämligen att bolaget blev näst bästa aktie i Vinnarportföljen efter en uppgång på nära 90%.

Var slutet av 2021 en smärre succé för aktiekursen i bolaget med produkter av mjukvara och hårdvara som används för att styra, övervaka, kontrollera och kommunicera digitala informationsflöden, så har dessvärre inte inledningen av 2022 varit lika kul för aktieägarna. Dels drabbades aktien av rejäla vinsthemtagningar när riskaptiten störtdök under januari och februari, dels togs Q4-rapporten emot som en smärre besvikelse när det presenterades i slutet av månaden. Sammantaget gör detta att aktien har tappat närmare 25–30% bara sedan årsskiftet. 

Till skillnad från vad aktiemarknaden tycks tro så anser vi dock att nedgången nu kan vara ett bra köpläge och vi tror också att företaget har goda chanser att överraska positivt i år. Själva svagheten i rapporten fanns faktiskt enbart i resultatutvecklingen. Visserligen förbättrades rörelseresultatet tydligt till 21,9 Mkr (-5,2) men det räckte bara till en marginal på 4,7% (-1,5) procent, vilket var en betydande försvagning från 8% i Q3.

En förmildrande omständighet var dock att resultatet i Q4 påverkades negativt av extrakostnader på 19 Mkr för inköp av nyckelkomponenter och negativa valutaeffekter på 7 Mkr till följd av bland annat det kraftiga fallet i den turkiska liran. Justerat för detta och en positiv covideffekt på 4 Mkr från ett efterskänkt covid-lån i USA som erhölls tidigare under 2021, skulle marginalen snarare ha hamnat kring 9–10%.

Kvartalet i övrigt var betydligt starkare med både rekordhög försäljning och inte minst rekordhög orderstock. Försäljningen i kvartalet steg med 33% till 466 Mkr (350) och uppgången i efterfrågan omfattade samtliga geografiska regioner som företaget bearbetar. Orderingången var ännu bättre och steg med 50% till 597 Mkr (397). Exkluderas förvärvet av tyska ELTEC som gjordes av affärsenhet Westermo i Q3, var ökningen 44%. Det tycks även som att kvartalet blev lite av ett genombrott för affärsenhet Korenix vars orderingång steg med 95% till 52 Mkr (27), och man fick i affärsenheten även en prestigeorder på cirka 24 Mkr från en av världens största halvledartillverkare.

Givet att komponentbristen mildras i år vilket det finns tecken på, och att redan genomförda prishöjningar successivt slår igenom, bör kommande kvartal bjuda på betydligt bättre resultat än i Q4. Därmed tycker vi också att Beijer Group är köpvärd efter den kraftiga kursnedgången. Bolaget växer så att det knakar, vilket sänker värderingen snabbt kommande år. Även om alla prognoser i nuläget är ganska osäkra så ser P/E-talen ut att ligga kring 16 i år respektive 11–12 nästa år. Det känns attraktivt inte minst som bolagets eget finansiella mål om en potentiell rörelsemarginal uppåt 15% ligger mycket långt över vad vi har räknat med (marginaler kring 8% i år och uppåt 10% nästa år).

Vi ger Beijer Electronics en köprekommendation och sätter riktkursen till 75 kr. Räkna dock inte med några snabba uppgångar. Företaget måste nog i kommande rapporter bevisa att man börjar få ordning på sina marginaler innan marknaden börjar värdera upp aktien.

Innehavsredovisning: Jan Axelsson