Beijer Group - Sakta men säkert vänder det

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1879 (4 juli 2021)

BELE | Small Cap | 49,5 kr | KÖP

Företaget tillhörde förlorarna under pandemiåret 2020 och tappade då smått osannolika 42%. Eftersom bolaget har historiskt visat sig vara ett kvalitetsbolag gjorde vi bedömningen att man borde ha goda chanser att komma igen i år.

Beijer Electronic har funnits på börsen i 20 år efter att ännu tidigare ha varit en del av G & L Beijer (nuvarande Beijer Ref), och har under stora delar av denna tid visat god tillväxt och bra lönsamhet. Det är först de senaste åren som har varit problematiska.

Initialt såg också aktien ut att bli om inte en succé så åtminstone en riktigt bra placering. Efter en ganska skakig inledning på året med en aktiekurs som mestadels gick i sidled blev det desto bättre fart i april då kursen utan egentlig anledning drog iväg till som mest nästan 60 kr, vilket innebar en kursuppgång (från vinnarnumret) med omkring 45% (kursen i numret var 41,25 kr). Sedan dess har dock vinsthemtagningar tagit vid och nyligen ramlade aktien återigen ner under 50-strecket. Vår bedömning är att detta skulle kunna vara ett bra ställe att åter passa på för den som vill fylla på med aktien i portföljen.

Vare sig Q4, eller ens Q1 som presenterades i mitten av april var speciellt imponerande men båda hade ljuspunkter om man tittar framåt. I Q1 minskade omsättningen med 11% till 351 Mkr (395), vilket var en omsättning i linje med i utfallet i Q4. Nedgången jämfört med fjolåret förklaras delvis av pandemin som inte hade slagit igenom i verksamheten i fjol men pågick för fullt i Q1 i år.

Enligt bolaget fick man i Q1 i år även ett bortfall på 8–10% av försäljningen till följd av den globala bristen på vissa komponenter, vilket hämmade leveranskapaciteten (och således även resultatet). En tidigare svag efterfrågan till följd av covid-19 har därmed förbytts i kapacitetsbrist. Rörelseresultatet i kvartalet blev 4,6 Mkr (8,4), en försämring jämfört med Q1 ifjol men en förbättring jämfört med Q4 då resultatet var -5,1 Mkr.

Framtiden ser dock bättre ut. Orderingången i Q1 steg med 3% till 417 Mkr (406), och hade justerat för valutaeffekter ökat med 8%. Botten passerades i Q3 och därefter har efterfrågan gradvis förbättrats månad för månad, vilket har gjort att orderboken i slutet av Q1 låg på ”all time high” och 12% högre än vid samma tidpunkt i fjol.

Ett förvärv genomfördes också i Q1 när tyska Eltec köptes. Bolaget har en årsförsäljning kring 65 Mkr och återfinns i räkenskaperna från och med Q2. Orderingången har ökat inom affärsområde Beijer Electronics och Korenix medan den har minskat i Westermo. Även här tycks dock Beijer Group optimistiska om större order senare i år. I januari annonserades en order på fem år med franska Alstom, värd minst 250 Mkr.

Med successivt stigande volymer är förutsättningarna nu goda för både tillväxt och betydligt bättre resultat i kommande kvartal, där jämförelsekvartalen är riktigt svaga. En osäkerhetsfaktor är komponentbristen men pandemin bör nu vara ett övergående problem. Någon snabb vändning blir det dock förmodligen inte utan en successiv sådan som kan pågå i många kvartal framåt.

Värderingen är inte låg med ett p/e-tal kring 20–21 i år men multipeln kan nog falla snabbt ner mot 12 nästa år när lönsamheten lyfter. Skulle man därefter kommande år nå målet om en rörelsemarginal på eller överstigande 15% finns en betydande uppsida i aktien på lite sikt. Vi menar fortsatt att aktien kan bli en bra affär på helåret och sätter nu en riktkurs på 60 kr (-).