Berner Industrier - Kvalitetsbolag för långportföljen

Verksamheten bedrivs genom nio rörelsedrivande bolag med totalt omkring 240 anställda. Den samlade omsättningen uppgår till runt en miljard kronor årligen. Berner Industriers affärsmodell bygger på att äga och utveckla nischade teknikbolag som bidrar till samhällskritiska funktioner som ren energi, rent vatten och effektiv resursanvändning. Koncernen erbjuder både egenutvecklade produkter och teknisk distribution, där värdet skapas genom teknisk kompetens, kundanpassning och långsiktiga relationer.

Organisationen är uppdelad i två affärsområden: Teknik & Distribution samt Energi & Miljö. Inom Teknik & Distribution ryms bolag som levererar tekniska komponenter, vattenreningslösningar, förpackningsutrustning, vibrationsdämpning, teknisk plast och processteknik till kunder inom såväl industri som offentlig sektor. Affärsområdet fungerar som en breddad teknisk handelsverksamhet där fokus ligger på att effektivisera kundernas processer och minska deras resursförbrukning.

Energi & Miljö samlar koncernens pumpverksamhet och utrustning för energi- och processindustri. Här finns bolag som utvecklar lösningar för energieffektivisering, utsläppsminskning och förbättrad arbetsmiljö, vilket gör verksamheten väl positionerad i den pågående energi- och miljöomställningen. Området präglas av hög teknisk höjd och en kundbas med långsiktiga investeringscykler.

Likt serieförvärvarna Lagercrantz, Addtech och Indutrade har Berner Industrier under de senaste åren successivt genomfört en decentraliseringsstrategi där mer operativt ansvar flyttats ut till dotterbolagen. Syftet är att stärka entreprenörsdrivna beslut nära marknaden och skapa snabbare anpassningsförmåga. Samtidigt behåller koncernen en strategisk styrning i form av kapitalallokering, förvärv och övergripande finansiella mål.

Finansiellt kännetecknas bolaget av god kassagenerering och en solid balansräkning, vilket ger förutsättningar för fortsatta investeringar och förvärv. En viktig del av strategin är att fortsätta växa genom att addera välskötta nischbolag som kompletterar eller förstärker befintliga verksamheter. 

Bolagets verksamhet fortsätter att gå från klarhet till klarhet och ett väldigt bra andra kvartal följdes upp av en stark Q3-rapport där orderingången steg hela 25% till 250 Mkr (201). Ackumulerat för årets nio första månader är orderingången därmed upp 18%. Omsättningen fortsätter att stiga och ökade med 5,9% och uppgick till 230 Mkr (217) med en organisk tillväxt på 2,2%. EBITA-resultatet steg med hela 94,6% och uppgick till 29 Mkr (14,9) där EBITA-marginalen landade på 12,5% (6,8). Bruttomarginalen uppgick till 42,2% (39,1). I spåren av den starka resultatutvecklingen förbättrades kassaflödet till 26,3 Mkr (6,8).

Bolagets finansiella mål för EBITA-marginalen ligger på 9% över en konjunkturcykel och efter årets tre första kvartal uppgår den till 10% samtidigt som rörelseresultatet på 72 Mkr under samma period är högre än vad man någonsin historiskt redovisat under ett helår.

Berner Industriers fantastiska utveckling har inte gått investerarna förbi och aktien har fördubblats sedan årsskiftet. Aktien handlas på våra prognoser omkring P/E 18 och EV/EBITA 14x för 2026 och P/E 16 och EV/EBITA 12x för 2027. Efter en så fantastisk stark utveckling som aktien haft i år ligger det nära till hands att vara neutralt inställd, vilket vi är i skrivande stund på kort sikt. Vi tror dock att Berner Industrier kommer fortsätta att skapa värde för aktieägarna många år framöver och därför gör man förmodligen klokast i att höja blicken och ha en mer långsiktig inställning till en investering i bolaget. Med en balansräkning i fint skick, nettoskuld/EBITDA 0,6x, har bolaget utrymme att göra kloka förvärv vilket fortsatt kommer driva tillväxt och värde framöver. Vi ser även att det finns tydligt utrymme för marginalförbättringar inom Teknik och Distribution samt att den nya, mer decentraliserade styrningsmodellen börjar bära frukt vilket bådar gott för framtiden.

Vi tycker Berner Industrier är ett spännande och intressant bolag att äga på lång sikt. Givet årets formidabla uppgång bör en eventuell rekyl rendera bättre ingångsnivåer än idag. Vi landar i ett spekulativt köp till en riktkurs om 90 kronor med en tidshorisont på 12 - 24 månader.