Besqab– Nytt bolag, gammalt namn

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2140 (8 december 2024)

CHANS | BESQAB | First North | 24,9 kr

Mycket har nämligen hänt sedan dess. Aros Bostad lade i början av 2024 ett bud på Besqab med en premie på 44% och det nya bolaget som bildades i spåren av det antog sedan samma namn (Besqab).

Motivet bakom förvärvet var att samgåendet skapar ett bolag med en ännu starkare marknadsposition och skalfördelar samt att det fick en bred portfölj av utvecklingsprojekt och förvaltningsfastigheter inom de attraktiva geografiska marknaderna Storstockholm och Uppsala. Samgåendet förbättrar även Besqabs förmåga att navigera i marknadsutmaningar och samtidigt frigöra betydande operativa synergier.

Genom samgåendet fick det nya bolaget en byggrättsportfölj med mer än 8 000 attraktiva byggrätter, och en framtida potential om löpande produktionsvolym om cirka 2 500 bostäder per år i Storstockholm och Uppsala från och med 2025. Nyligen har man utökat antalet byggrätter genom en bolagsaffär med Electrolux som pressreleasades under gångna veckan.

Normalt sett brukar det vara en lägre lönsamhet att bygga hyresrätter än bostadsrätter. Eftersom Besqabs projekt och byggrätter är belägna i Stockholms län och Uppsala är det möjligt att bygga med en hygglig marginal i den nuvarande miljön trots höga byggkostnader. Vi bedömer att byggrätterna är bokförda till mycket låga värden, vilket bör göra det möjligt för bolaget att leverera goda marginaler under de kommande åren. När byggrättsportföljen har mer än fördubblats blir det lättare att starta projekt och att hålla en jämn volym i pågående produktion. Med nästan 1 800 bostäder under produktion och en pipeline för byggrätter på 7 345 enheter är Besqab är strategiskt positionerat för att upprätthålla tillväxten.

Den svenska bostadsmarknaden är på väg mot återhämtning efter en utmanande period, med makroekonomiska förutsättningar som kommer att förbättras från nästa år. De korta räntorna uppskattas sjunka till 2,5–2,75% inom kort och möjligtvis ännu lägre under 2025. Stigande disponibla inkomster för hushållen och lägre räntor väntas förbättras sentimentet på bostadsmarknaden.

Besqabs goda rykte på bostadsfastighetsmarknaden är en stor konkurrensfördel. Varumärket är synonymt med högkvalitativa hem. Bolagets beslut att behålla varumärket Besqab efter fusionen för att i stället anta Aros Bostad baserades på marknadsundersökningar som visade högre konsumenterkännande av Besqab namn.

Behovet av kvalitativa bostäder i Storstockholmsområdet är fortsatt stort och efterfrågan förväntas öka igen i takt med att marknadsförutsättningarna fortsätter att förbättras och kundernas köpkraft stärks. Integrationen av verksamheten efter samgåendet pågår för fullt och de kombinerade styrkorna börjar ge effekt.  Stockpicker tror på en marginalåterhämtning framåt givet att marknaden fortsätter att utvecklas åt rätt håll och att byggkostnaderna hålls under kontroll.

För 2025 spår vi en vinst per aktie om 2,20 kr för att sedan året därefter förbättras till 4,20 kr. Eftersom nästa år kommer att vara ett övergångsår för ”nya” Besqab så värderar vi bolaget på 2026 års prognoser. På 2026 års siffror handlas aktien till P/E-tal om låga 5-6. Dock är prognoser så långt fram i tiden mer osäkra än normalt. Jämför man värderingen med tex JM bör aktien på sikt vara värd runt 32-34 kr. Då Besqab är ett mindre och inte lika starkt bolag som JM ska aktien handlas med en rabatt. Vi återupptar bevakning av Besqab med spekulativt köp och riktkurs 29 kr.