Besqab – Stark avslutning på 2024
I utgåva 2140 av Newsletter återupptog vi vår bevakning av bostadsutvecklaren Besqab med en spekulativ köprekommendation.
Anledningen var att mycket hade hänt i bolaget sedan Aros Bostad i början av förra året lämnade ett bud på Besqab. Samgåendet skapar en koncern med en starkare marknadsposition och skalfördelar. Dessutom fick man en bred portfölj av utvecklingsprojekt och förvaltningsfastigheter i Stockholm och Uppsala. Ledningens bedömning är att samgåendet kommer att generera kostnadssynergier uppgående till ca 100 Mkr årligen från år 2026 och framåt samt att dessa kostnadssynergier kommer att realiseras gradvis.
Besqab avslutade 2024 starkt med en försäljning på 784 Mkr och ett rörelseresultat på 65 Mkr (42), motsvarande en marginal på 8,3% (10,6%). Stockpicker tror på en marginalåterhämtning framåt givet att marknaden fortsätter att utvecklas åt rätt håll och att byggkostnaderna hålls under kontroll. Målsättningen över tid är att leverera en rörelsemarginal på 15%. Efter en gradvis återhämtning på Besqabs marknader under 2024 började bostadsmarknaden ta fart på riktigt igen under Q4 och över årsskiftet. Bolaget har genomfört flera framgångsrika säljstarter och ser att den goda försäljningsutvecklingen skapar förutsättningar för fler produktionsstarter. Andelen bokade eller sålda bostäder i pågående produktion var vid kvartalets utgång 77%. Antalet osålda bostäder i färdigställda projekt var endast 10, vilket skapar flexibilitet att säljstarta nya bostadsprojekt.
I Q4 produktionsstartades totalt 169 bostäder i två bostadsprojekt. Tegelwik är ett attraktivt bostadsprojekt i ett centralt läge på Södermalm i Stockholm och Hertha i Danderyd är den sista etappen av Invernesshöjden där Besqab producerar små lägenheter i bostadsrättsform med möjlighet till fri uthyrning. I slutet av februari aviserade Besqab att de förvärvat byggrätter för cirka 130 bostäder i Solna. Köpeskillingen uppgår till 151 Mkr och bedömd tidpunkt för tillträde och projektstart är Q4 i år, med estimerat färdigställande under 2028. Efter att spaden sätts i marknaden så tar det 2–3 år innan vinsterna kommer. Bolaget avser inte lämna någon utdelning på stamaktien under de närmaste åren då resurser kommer att gå till att produktionsstarta flera projekt inom ramen för den befintliga projektportföljen samt till förvärv av nya projekt.
Den starka avslutningen på fjolåret stärker våra tidigare resultatprognoser för 2025 och 2026. Stockpicker räknar med en fördubbling av produktionsstarter innevarande år jämfört med i fjol. Detta då Besqab gick in i 2025 med flexibiliteten att skala upp produktionen när marknadsaktiviteten tar fart. Vi upprepar våra vinstprognoser för 2025 och 2026 med 2,20 respektive 4,20 kr per aktie. Innevarande år kommer dock att vara ett övergångsår för Besqab så vi menar att en värdering på nästa års siffror är mer relevant. På 2026 års prognos handlas aktien till P/E-tal på 5-6. Prognososäkerheten för nästa år är dock högre än normalt då det är svårt att bedöma kostnadssynergierna från samgåendet med Aros Bostad. Besqab förbereder sig för att ansöka om ett listbyte till huvudlistan på Nasdaq Stockholm, vilket förväntas ske under 2025. Stockpicker upprepar sin spekulativa köprekommendation med riktkurs 29 kr.
Detta material har sammanställts av Stockpicker i informationssyfte och ska inte ses som rådgivning. Innehållet har grundats på information från allmänt tillgängliga källor vilka bedömts som tillförlitliga. Sakinnehållets riktighet och fullständighet liksom lämnade prognoser och rekommendationen kan således inte garanteras. Stockpicker lämnar inte i förväg ut slutsatser och eller omdömen i materialet. Åsikter som lämnats i materialet är analytikerns åsikter vid tillfället för upprättandet av materialet och dessa kan ändras. Det lämnas ingen försäkran om att framtida händelser kommer vara i enlighet med åsikter framförda i materialet. Stockpicker frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta material. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Att en placering historiskt haft en god värdeutveckling är ingen garanti för framtiden. Stockpicker frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av materialet.
