Besqab - Stark grund och växande pipeline

Med ett rykte för högkvalitativa bostadsprojekt hanterar Besqab hela värdekedjan från markförvärv och planering till byggnation och försäljning. Under Q3 sålde bolaget 94 bostäder och extra glädjande är att Besqab endast hade 13 bostäder kvar osålda i avslutad produktion vid kvartalets slut. Markbanken stärktes genom 339 nya byggrätter i Hagastaden, Kungsholmen och Nacka Strand, tre viktiga delmarknader i Stockholm, vilket understryker Besqabs disciplinerade expansion och långsiktiga positionering.

Omvärldsläget har fortsatt att skapa osäkerhet. Geopolitiska spänningar och handelskonflikter har gjort att många kunder tar längre tid på sig att fatta beslut. Trots detta ligger antalet bostadsaffärer i bolagets marknad i nivå med samma period förra året, vilket är ett styrketecken i sig. Nu börjar marknaden dessutom visa allt tydligare tecken på återhämtning. Efter en sedvanlig sommardipp steg priserna igen i Stockholmsområdet under september. Ser man till de senaste tolv månaderna går det att konstatera en tydlig prisökning. Försäljningen i Q3 uppgick till 405 Mkr (509,1), vilket var 20% under föregående år, främst på grund av bristen på produktionsstarter under kvartalet. Utfallet var dessutom ca 30% under våra förväntningar. Skillnaden ligger i en underskattning av försäljningseffekten av denna paus eftersom intäktsredovisningen enligt Besqabs modell för successiv vinstavräkning är beroende av pågående projektaktivitet. I den förra rapporten kom försäljningen in ca 35% högre än förväntningarna då kvartalsutfallen avseende avräkning av projekt kom in på rätt sida. Den underliggande lönsamheten i Q3 var fortsatt solid, med en bruttomarginal på 19,2% (18,5) och en rörelsemarginal på 7,5% (7,4), vilket bekräftar en stark kostnadskontroll och fortsatta fusionssynergier.

För Q4 förväntar sig ledningen en kraftig omsättningsökning vilket skulle leda till ett rörelseresultat, enligt segmentsredovisningen, på 230–250 Mkr för helåret 2025. Detta är främst hänförligt till att Besqab har haft ett mycket bra försäljningsresultat i säljstartade projekt och därmed kan genomföra produktionsstarter innevarande kvartal. Affärsplanens målsättning att leverera en rörelsemarginal om 15% kan uppnås under 2027, förutsatt att produktionsvolymerna ökar enligt plan. Vid Q3:s utgång hade Besqab 20 projekt i pågående produktion, med totalt 1 455 bostadsenheter fördelat på 8 kommuner. Av dessa utgjordes 96% av flerbostadshus och 4% av småhus. Två projekt färdigställdes under Q3: Ceremonimästaren i Stockholm och Ella Allé i Täby.

Besqabs målsättning är att ha minst 2 000 bostäder i pågående produktion, vilket ses som rimligt att uppnå under 2027. Med en solid pipeline, stabil efterfrågan och stigande marginaler är Besqab väl positionerat för en fortsatt vinsttillväxt och att nå sitt mål på en rörelsemarginal på 15% till 2027. På nästa års prognos handlas aktien till ett P/E-tal om ca 10x, vilket vi finner attraktivt. En positiv signal är att flera insynspersoner ökat sina innehav efter Q3-rapporten. Då befolkningsökningen avtagit i vissa delar av Sverige anser vi att Besqab är bra positionerade i Stockholm och Uppsala när marknaden väl vänder på allvar. Dessa lär förbli attraktiva regioner även i framtiden. Stockpicker upprepar köp med riktkursen 31 kr.