BHG - Stabil återhämtning öppnar upp för uppvärdering
BHG Group är verksamt inom e-handelsbranschen med fokus på heminredning och möbler, där kunderna främst är privatpersoner i Norden. Bolaget har sin starkaste närvaro i Sverige, Norge och Finland. Efter pandemiåren 2022–2024 gick BHG igenom en utmanande period, präglad av svagare efterfrågan i takt med att renoveringstrenden avtog och stigande räntor bromsade bostadsmarknaden. Under 2025 började dock en tydlig återhämtning ta form, med återvändande organisk tillväxt och förbättrad lönsamhet. Kan den trenden fortsätta även innevarande år?
Det är nu nästan ett år sedan vi senast uppdaterade vår syn på bolaget, och aktien handlas i princip på samma kursnivå som då. Q4-rapporten visar en tydlig operativ förbättring. För andra kvartalet i rad redovisade BHG tvåsiffrig organisk tillväxt, där försäljningen ökade med 10,7% till 3 037 Mkr (2 884). Tillväxten drevs av framgångsrika försäljningsinitiativ och en mer gynnsam efterfrågan. Samtidigt stärktes lönsamheten tydligt, med ett justerat rörelseresultat på 158,1 Mkr (106,7), till följd av högre bruttomarginaler och fortsatt kostnadskontroll.
Samtliga divisioner förbättrade sina bruttomarginaler, där segmentet Value Home, med hög andel egna varumärken, utmärkte sig med både starkast tillväxt och högst marginal. Sedan slutet av 2024 har BHG etablerat en tydlig trend av förbättrad försäljning och lönsamhet, drivet av genomförd omstrukturering och en successivt starkare marknad. Bolaget går nu in i en ny fas där fokus skiftar från kostnadsanpassning till lönsam tillväxt. Den underliggande rörelsemarginalen uppgick till 3,7% under föregående år, med målsättningen att nå 5% inom 1–2 år och 7% på fem års sikt. Kassaflödet förbättrades och nettoskulden minskade till cirka 1 Mdr kr, motsvarande en skuldsättningsgrad om 2,4x EBITDA. I samband med bolagets kapitalmarknadsdag, som nyligen hölls, kommunicerades ett mer konservativt skuldsättningsmål om högst 2,0x, jämfört med tidigare 2,5x.
För att nå sina mål fokuserar BHG på flera värdedrivare. En central komponent är att öka andelen egna varumärken, vilka har högre bruttomarginaler än tredjepartsprodukter. Därtill väntas fortsatt lönsamhetsförbättring genom ökad automatisering, effektivare logistik, högre lageromsättningshastighet samt ytterligare kostnadsreduktioner inom administration. Tillväxtstrategin har samtidigt breddats. BHG siktar på en årlig tillväxt om 10–15% över en konjunkturcykel, där både organisk tillväxt och selektiva förvärv ska bidra. Detta markerar ett skifte från tidigare fokus enbart på organisk tillväxt. Ledningen ser fortsatt goda utsikter, där strukturella trender som ökad onlinepenetration och användning av AI väntas driva både intäkter och effektivitet.
Ur ett värderingsperspektiv handlas aktien till ca P/E 12x respektive 10x på prognoserna för 2026 och 2027. Givet den förbättrade operativa utvecklingen, tydliga strategin och potentialen i marginalexpansionen bedömer vi att bolaget har goda förutsättningar att nå sina finansiella mål. Sammantaget anser vi att risk/reward är attraktiv på medellång sikt, trots kvarvarande osäkerheter. Vi upprepar därför vår spekulativa köprekommendation.
BHG Group AB är ett svenskt e-handelsföretag som specialiserar sig på produkter inom heminredning, trädgård och byggvaror. Företaget driver över 100 e-handelsplatser och har fler än 70 butiker och showrooms. Bland de mest kända varumärkena inom koncernen finns Bygghemma, Nordic Nest, Trademax, Furniturebox och LampGallerian. BHG Group är noterat på Nasdaq Stockholm under tickern BHG.
Under fjärde kvartalet 2024 rapporterade BHG Group en nettoomsättning på 2 883,8 miljoner SEK, vilket motsvarar en försäljningstillväxt på 1,9 % jämfört med samma period föregående år. Företaget har ännu inte delat ut någon vinst till aktieägarna, då de fokuserar på tillväxt och återinvestering av vinster i verksamheten.
