BioGaia - Laddar för lönsamhetslyft
BioGaia är ett biotech- och hälsoföretag med tydligt fokus på probiotiska produkter för människors hälsa. Bolaget utvecklar, marknadsför och säljer kosttillskott baserade på specifika och patenterade stammar av Limosilactobacillus reuteri. En central del av affärsmodellen är ett starkt forskningsfokus, där BioGaias probiotiska stammar stöds av hundratals vetenskapliga publikationer och mer än 200 kliniska studier. I dessa har positiva effekter på bl.a. spädbarnskolik, diarré, immunfunktion och munhälsa dokumenterats, vilket ger bolaget en tydlig kvalitets- och trovärdighetsfördel.
Historiskt har BioGaia varit starkt förknippat med barnhälsa, men under det senaste decenniet har bolaget successivt breddat sin verksamhet mot vuxensegmentet. I dag utgör produkter som Prodentis inom munhälsa och Gastrus inom maghälsa viktiga tillväxtdrivare. BioGaia har numera närvaro i över 100 länder, med Americas som största region och 39% av omsättningen, följt av EMEA (35%) och Asien (26%). Under de senaste åren har bolaget tagit ett tydligt strategiskt kliv genom att ta kontroll över försäljningen på flera nyckelmarknader. Skiftet från externa distributörer till direktförsäljning i egen regi stärker både marknadsnärvaro och lönsamhet. Under Q3 stod den egna försäljningen för 36% av omsättningen, upp från 30% året innan, ett tydligt kvitto på att strategin ger resultat. Vi bedömer att denna omställning kommer att fortsätta även framöver.
Den globala probiotikamarknaden är svår att exakt kvantifiera, men att den växer är tydligt. Marknaden uppskattas i dag vara värd 70–100 miljarder dollar, vilket nästan är en fördubbling jämfört med för drygt fem år sedan. I detta sammanhang är BioGaia fortfarande en relativt liten aktör, men bolaget vinner successivt marknadsandelar. Koncernen har fördubblat omsättningen under de senaste fem åren och siktar på fortsatt tillväxt, såväl organiskt som via förvärv.
Vid SEB:s Nordic Seminar, som nyligen hölls, betonade vd Theresa Agnew bolagets förmåga att även framöver upprätthålla en låg tvåsiffrig försäljningstillväxt. Historiskt har BioGaia levererat en stabil tillväxt om cirka 10% per år över både fem och tio år, samtidigt som bolaget byggt upp en stark evidensbank och ett välkänt, respekterat varumärke. Fokus ligger på tillväxt inom kärnområdena immunhälsa, tarmhälsa och munhälsa, för såväl barn som vuxna. Under det senaste året har den starkaste tillväxten kommit från vuxensegmentet inom tarmhälsa samt från munhälsoprodukterna.
Lönsamhet är samtidigt en central prioritering. EBIT-marginalmålet om 34% står fast, och bolaget ser goda möjligheter att kombinera fortsatt tillväxt med successivt förbättrade marginaler. Tillväxten i USA fortsätter att ge starkt stöd, medan Europa tidigare påverkats negativt av övergången till direktförsäljning. Med förbättrade resultat i Frankrike och Italien är regionen nu dock på väg tillbaka mot positiv tillväxt.
Aktien inledde 2025 starkt men föll tillbaka senare under året och stängde cirka 5% ned ifjol. Under året lämnade grundarna, som varit huvudägare sedan noteringen, och nyligen kommunicerades även att amerikanska Cargill sålt hela sitt innehav i bolaget. Den 12 februari presenterar BioGaia sitt bokslut, där jämförelsetalen för Q4 är krävande och valutamotvind påverkar. Men det borde marknaden förhoppningsvis redan ha tecknat in.
Med en ny styrelseordförande på plats sedan sensommaren ser vi ett ökat fokus på lönsamhet under innevarande år. Vi räknar med att rörelseresultatet förbättras med omkring 25% under 2026. På vår prognos för 2026 handlas aktien till ett P/E-tal på cirka 26x och en EV/EBIT-multipel på runt 20x, att jämföra med det tioåriga historiska snittet om 23x. Efter två år med negativ vinsttillväxt går BioGaia nu av allt att döma in i en period med stigande vinster igen, vilket enligt vår bedömning motiverar en högre värdering än dagens nivåer. Vi upprepar därför vår köprekommendation med riktkurs 130 kr.
