BlackPearl Resources – Uppköpsbud

PXXS SDB |Mid Cap| 9,40 kr

Under onsdagen den gångna veckan presenterades ett fusionsbud på BlackPearl Resources. Detta endast några dagar efter vår senaste uppdatering av ”Svarta Pärlan” i förra helgens utgåva. Budet, som vid tidpunkten för dess offentliggörande värderade aktien till knappa 13 kr, ligger en bra bit under vår senaste riktkurs på 15 kr. Dessutom är det inte ett kontantbud, utan fråga om betalning med egna aktier. Vi har kikat närmare på detaljerna för att ge vår syn på budet och hur vi ser på Pärlan härefter.

Det är ett annat bolag i Lundinsfären, det större International Petroleum Corporation, IPCO, som har lagt ett bud på BlackPearl. IPCO är ett olje- och gasbolag med producerande tillgångar i Europa, Kanada och Sydostasien. Produktionsmålet för i år är 32 500-34 000 fat oljeekvivalenter per dag. Det kan jämföras med Black Pearls prognos om 12 000 fat oljeekvivalenter per dag. Villkoren i budet är att varje aktie i BlackPearl ger 0,22 aktier i IPCO. Enligt pressmeddelandet skulle detta motsvara 1,85 CAD per BlackPearl-aktie, eller en premie om 42% jämfört med stängningskursen i Toronto på tisdagen.

I Sverige stängde Black Pearls Resources aktie i 9 kr blankt på tisdagen. Några 42% i uppgång, motsvarande en kurs om 12,78 kr, har vi dock inte sett. Efter budet har Pärlan noterats i som högst 11,30 kr, närmare bestämt under onsdagen. Förklaringen ligger i att IPCO-aktien föll relativt kraftigt under onsdagen när budet presenterats. Under fredagen fortsatte sedan kursen ned. Bortsett från att budet i sig ger en naturlig initial kurspress på IPCO, har en negativ analys från Barclays legat som en våt filt över IPCO-aktien. Under onsdagsmorgonen rapporterade nyhetsbyrån Direkt att Barclays sänker rekommendationen för IPCO från jämvikt till undervikt och drar ned riktkursen till 56 kr från 65 kr.

Under fredagen handlades BlackPearl till ett snitt om ca 9,5 kr medan IPCO handlades till ett snitt om ca 44,7 kr, där den senares kurs enligt budvillkoren motsvarar dryga 9,8 kr per aktie i BlackPearl.

Fusionen mellan IPCO och BlackPearl är logisk. IPCO är större och har genom förvärv byggt upp en produktion som ger mycket stora kassaflöden. BlackPearl växer samtidigt så det knakar vilket kräver finansiering. Dessutom finns en högst betydande ytterligare utbyggnadspotential i Pärlan där på riktigt lång sikt det stora Blackrod-projektet kittlar. För IPCO:s del är fusionen ett relativt billigt och tryggt sätt att säkra framtida tillväxt. För Pärlans del blir samtidigt framtiden lite tryggare. Men också mindre sexig. Lite av det som tidigare lockat till köp i aktien försvinner nu dessvärre i det större sammanhanget. Hävstången på framtida potential i Pärlan blir inte densamma. Samtidigt med den lägre risk som fusionen innebär för BlackPearl-ägarna, så får man också mer likvida IPCO-aktier i utbyte. Detta är två betydande plus i sammanhanget.

Summa summarum är inte det nya sammanslagna bolaget detsamma som det fristående BlackPearl. Risken minskar visserligen en del för BlackPearl-ägarna, men den potentiella hävstången blir samtidigt betydligt mindre lockande. Ägarkoncentrationen, Lundinsfärens intressen samt den långsiktiga logiken i affären gör att sannolikheten är relativt hög att budet går igenom. Sammantaget intar vi därför en fortsättningsvis neutral inställning till BlackPearl och skalar ned riktkursen till motsvarande 12,50 kr (15). Det innebär att kurspotentialen i procent nu är halverad jämfört med hur det såg ut vid vår analysuppdatering förra helgen. Det är fortfarande en bra potential, men inte tillräcklig för att locka oss till köp.