Bolaget fortsätter att imponera. Vi håller oss kvar på köpsidan
Fordonsunderleverantörens Q1-rapport visade imponerande siffror och var ett tydligt tecken att bolaget har lyckats etablera en ny nivå storleksmässigt.
Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1868 (5 maj 2021)
BULTEN | Mid Cap | 108,2 kr | KÖP
Nettoomsättningen ökade med 34,4%, jämfört med samma period ett år tidigare, till 1 103 Mkr, och orderingången steg med hela 46,8% till 1 010 Mkr.
De procentuella tillväxttalen är förvisso delvis dopade av pandemieffekter och förvärvet av PSM i slutet av februari 2020. De absoluta talen visar, emellertid, att bolagets fullservicekoncept (FSP) för fästelement ger ett mervärde till kunderna, då man hela tiden tar marknadsandelar i attraktiva nischer. Så även under perioden januari – mars då den globala fordonsindustrin hämmades av nya coronarelaterade restriktioner i många länder.
Bultens kundmix har, emellertid, presterat bättre än marknaden och den generella efterfrågan i kundledet beskrivs som hög. Även nytillskottet PSM fortsatte att utvecklas positivt, som en följd av en stark utveckling för leveranserna till elfordon och fästelement till konsumentelektronik. Just elbilens framfart gynnar hela koncernen, eftersom leveransvärdet i elbilar är betydligt högre jämfört med konventionella modeller.
Volymökningen har medfört ett högt kapacitetsutnyttjande, vilket i kombination med effektiviseringar och synergieffekter samt en högre andel egen produktion har lett till en god lönsamhetsutveckling. Följdriktigt klättrade rörelseresultatet (EBIT) med nästan130% till 98 Mkr, vilket motsvarar en marginalförbättring om 3,7 procentenheter till 8,9%.
Efter den starka inledningen är även utsikterna för resten av året ganska ljusa. Branschexperterna på LMC Automotive har nyligen justerat upp sin prognos för 2021 avseende den globala produktionen av lätta fordon. Den förväntas numera öka med 15,6%, samtidigt som tunga kommersiella fordon spås öka med 3,8%. Viktat för Bultens exponering mot fordonsindustrin skulle detta scenario innebära en ökning med 14,2%.
Ett bekymmer är den pågående bristen på mikroprocessorer som har orsakat vissa störningar i kundernas produktion och som förväntas fortsätta under Q2. Det kommer sannolikt även påverka Bultens försäljning negativt på kort sikt. Viss press på lönsamheten lär dessutom komma från råmaterialsidan, eftersom priset på stål har gått upp på sistone och vd Anders Nyström verkar tro på en ytterligare höjning under Q2. Bolaget har förvisso ramavtal med kunder som till övervägande del inkluderar råvaruprisklausuler som reglerar priskompensationer, men viss tidsmässig eftersläpning är trots det trolig.
Ovanstående kortsiktiga motvindar ändrar ingenting i vår positiva syn på bolaget och aktien. Som en av de fordonsunderleverantörerna som faktiskt gynnas av elbilshypen är Bulten välpositionerat inför de kommande åren. Efter uppgången om runt 20% hittills i år, handlas aktien just nu till 11x gånger den förväntade vinsten i år (P/e-tal). Fortsätter den makroekonomiska återhämtningen som förväntat, lär multipeln sjunka mot 9,5x nästa år. Vi håller oss kvar på köpsidan och höjer riktkursen till 140 kr på 12 månaders sikt (120).
Bulten är en av de största leverantörerna av fästelement till den europeiska fordonsindustrin. Företaget grundades 1873 som Bultfabriks AB i Hallstahammar och har sedan dess utvecklats till en global aktör med huvudkontor i Göteborg. Bulten erbjuder ett brett sortiment av fästelement, från standardprodukter till specialanpassade lösningar, samt tjänster som teknisk utveckling, logistik och line-feeding. Bolaget är noterat på Nasdaq Stockholm under kortnamnet BULTEN. Med produktionsanläggningar i sju länder och cirka 1 700 anställda fortsätter Bulten att stärka sin position genom innovation och hållbara lösningar inom fästelementsindustrin.
