Bravida – Väntan över?

Redan innan rapporten hade aktien utvecklats förhållandevis starkt efter diverse köprekommendationer och klart bättre siffror än förväntat från den mindre konkurrenten Instalco. Trots det lyckades Bravida överträffa marknaden positivt genom att redovisa en stark lönsamhet under det avslutande kvartalet ifjol.

Rörelseresultatet uppgick till hela 641 Mkr (604) under det fjärde kvartalet, motsvarande en marginal om 8,1% (7,5). Det är den högsta lönsamheten som Bravida levererat sedan Q4 2021 då byggmarknaden fortfarande var glödhet.

Denna goda lönsamhet uppvisades trots att nettoomsättningen, som väntat, föll till 7 913 Mkr (8 108). Bravidas strategi med noggrann projektselektering verkar onekligen fungera och att hälften av intäkterna härstammar från service har givetvis hjälpt de senaste åren då byggmarknaden varit sval. Enligt vd Mattias Johansson har Bravida dessutom goda möjligheter att snabbt växla upp när marknaden väl vänder, eftersom man inte har fyllt orderstocken med långa kontrakt till pressade marginaler.

Ännu i Q3 var Johansson inte alltför positiv till framtiden, men i veckan var det andra tongångar och frågan är om inte marknaden äntligen har vänt? Att vinsten steg var givetvis ett resultat av stigande lönsamhet i Danmark och Norge, men Johansson lyfte även fram en något högre aktivitet på de svaga marknaderna i södra Sverige och Finland samt att han förväntar sig en ökande efterfrågan på investeringar i infrastruktur, elektrifiering, datacenter och försvarsanläggningar.

Instalco, som har en lägre andel service än Bravida, redovisade redan i det fjärde kvartalet organisk tillväxt och orderstocken var 6% högre än för ett år sedan. Det verkar alltså som att situationen håller på att lätta och marknadsprognoser pekar även på 4% tillväxt i installationsvolymer under 2026 och 2027.

Några stordåd kan man dock inte förvänta sig av Bravida under de första kvartalen i år. Antalet medarbetare var 3% lägre vid årsskiftet än för ett år sedan, vilket ändå får ses som en central indikator för en koncern som sysslar med service och installation av el, VVS, automation och säkerhetsteknik till fastigheter.

Efter en hög lönsamhet och ett starkt kassaflöde i det fjärde kvartalet motsvarar nettoskulden på 1 177 Mkr (707) numera endast 1,1 gånger EBITDA. Under 2025 genomfördes fyra förvärv som på årsbasis tillför ca 454 Mkr, vilket är en låg takt i förhållande till det historiska snittet. Vd Johansson fick många frågor av analytiker beträffande bolagets M&A-agenda i år, där svaret blev ungefär att ambitionen är att återgå till en nivå som är mer i linje med det historiska snittet men att det återstår att se vilka möjligheter som öppnas.

Bravidas målsättning att komma ur lågkonjunkturen starkare än när man gick in i den har hittills materialiserats och även om vi inte har alltför höga förväntningar på kommande kvartal, ser vi det som sannolikt att Bravida återgår till att visa allra minst nolltillväxt redan i år (årstakt). När det kommer till datacenter och mer komplicerade installationsprojekt, är vår bedömning att Bravida är en av få aktörer i Norden som besitter tillräcklig kompetens, erfarenhet och storlek för att på allvar vara ett alternativ i offertrundorna.

Detta, i kombination med att installationsmarknaden verkar ha bottnat och bolaget bevisat sin styrka i en sämre konjunktur, är orsaken till att vi har valt att inkludera Bravida i såväl Top Picks som Referensportföljen. Den sista och kanske mest avgörande parametern, värderingen, har dock skruvats upp något efter den senaste rapporten. På prognoserna för 2026 och 2027 handlas aktien nu till ca EV/EBIT 13 respektive 11x, vilket. Mot bakgrund av den starka Q4-rapporten står vi därför fast vid vårt köpförslag och höjer målkursen till 115 kr (100).

Innehavsredovisning: Axel Stenman