BTS Group - Från alltid för dyr till för billig?
BTS Group AB är ett globalt konsultföretag som arbetar med stora företag för att omsätta strategi till resultat. Bolaget erbjuder tjänster inom ledarskapsutveckling, säljträning och förändringsledning, med fokus på att hjälpa organisationer att omsätta beslut från ledningen till konkreta resultat i verksamheten.
Kunderna består främst av multinationella företag med stora och komplexa organisationsstrukturer. BTS positionerar sig i segmentet managementkonsulting, med en tydlig nisch i att stödja praktisk implementering av strategier snarare än strategiutveckling. Sedan börsnoteringen 2001 har BTS levererat stabil tillväxt, både organiskt och genom strategiska förvärv, med en genomsnittlig årlig omsättningstillväxt (CAGR) på 12% och EBITA-tillväxt på 15%.
Företaget erbjuder tjänster inom fyra huvudområden: strategi- och förändringsledning, ledarskapsutveckling, marknadsinträde och talangförsörjning. BTS särskiljer sig genom sin egenutvecklade plattform för simuleringar, som gör det möjligt för ledningsteam att träna på verkliga beslutsfattanden innan de implementeras i praktiken. Genom att testa olika strategiska alternativ och se konsekvenserna ökar engagemanget och sannolikheten för att förändringar får önskad effekt. Konsulttjänster står för cirka 90% av omsättningen, där simuleringar ofta ingår, medan rena mjukvaruprodukter svarar för cirka 10%. Geografiskt kommer 50% av intäkterna från Nordamerika, 17% från Europa och 33% från övriga världen. Kundbasen är bred och väl diversifierad; de tio största kunderna står tillsammans för 21% av omsättningen och ingen enskild kund dominerar. Bolaget verkar inom flera branscher, bland annat IT, finans, industri, läkemedel, konsumtionsvaror, energi, telekom och handel, vilket sprider riskerna över sektorer och regioner.
Under 2025 har BTS mött utmaningar, främst i Nordamerika, där den organiska tillväxten under det andra kvartalet var negativ. Bolaget menar att detta beror på fel fokus på traditionella konsultuppdrag istället för att utnyttja den egna simulationsplattformen. Det är dock inte givet att det enbart handlar om internt fokus. Mycket tyder nämligen på att marknaden i Nordamerika överlag har försvagats, delvis som följd av den ekonomiska osäkerhet och de företagsklimatförändringar som följt i spåren av Trump-administrationens initiativ. BTS Group har tillsatt en ny ledning för att återställa fokus och förbättra resultatet. I Europa fortsätter verksamheten att visa stark utveckling med hög andel vunna projekt inom simulering.
Parallellt står bolaget inför nya strategiska frågor kring AI. Under 2024 förvärvade BTS det Berlin-baserade AI-bolaget Wonderway, som utvecklat ett system för realtidscoaching av säljare. Programmet ger direkt feedback under övningssamtal, till exempel tips på hur man driver en affär mot avslut eller använder referenskunder mer effektivt. I ett försök att ytterligare förbättra lönsamheten har BTS även lanserat ett AI- och automatiseringsprogram för att effektivisera interna processer. Enligt bolaget kan dessa initiativ ge kostnadsbesparingar om cirka 5 Musd från det tredje kvartalet 2025 till första kvartalet 2026. Samtidigt innebär AI att det blir enklare för kunder och konkurrenter att skapa egna simuleringar, vilket på sikt kan utmana den konkurrensfördel bolaget byggt upp under många år. Detta är något som i placerare behöver beakta när de värderar BTS Groups aktie.
Aktien har fallit från nivåer runt 430 kr (år 2021) till cirka 180 kr i dagsläget. BTS Group handlas nu till cirka 1,3 gånger försäljningen, vilket är långt under historiska nivåer där 5-års snittet ligger kring 2,6. Om bolaget når sitt mål om 17% EBITA-marginal motsvarar det ett P/E-tal kring 11x. Ett fynd för den som tror på en snar vändning. BTS Group är en aktie som man alltid haft en känsla av att vara för dyr men nu kanske den är för billig?
Sammanfattningsvis har BTS Group en stark historik, en unik plattform för simuleringar och erfaren ledning. Den nuvarande svagheten i Nordamerika skapar dock osäkerhet, vilket inte specifikt gäller endast BTS Group, eftersom flera konkurrenter haft det tufft på samma marknad på sistone. Därtill finns frågetecken kring hur AI-utvecklingen kan påverka bolagets affärsmodell och konkurrensfördel framöver. Även om värderingen är attraktiv bedömer vi att osäkerheten kring marknaden är för stor just nu. Vi väljer att ge bolaget några kvartal att visa att de är på rätt väg i Nordamerika innan vi tar ställning till om det är läge att ta position för bättre tider i BTS Group.
