Bufab - Varken upp- eller nedskruvad

Affärsmodellen bygger på att erbjuda såväl ett omfattande sortiment som logistiklösningar och tjänster som förenklar kundernas försörjningskedjor. Med Bufabs lösningar kan kunderna minska komplexiteten i inköpsprocessen, reducera kostnader samt öka leveranssäkerheten. Bolaget profilerar sig med mottot ”Solutions for C-parts” och vill vara en strategisk partner snarare än enbart en leverantör. 

Bufab är organiserat i flera affärsområden med global räckvidd och har under de senaste åren genomfört ett flertal förvärv för att bredda produktutbudet och öka den geografiska närvaron. Denna strategi har bidragit till en starkare position på en fragmenterad marknad där storlek, sortimentsbredd och global logistikförmåga blir allt viktigare konkurrensfördelar. 

Bolagets verksamhet är relativt konjunkturkänslig, då efterfrågan på industrikomponenter följer utvecklingen inom tillverkningsindustrin. Samtidigt skapar Bufabs breda kundbas och globala spridning en viss motståndskraft mot cykliska svängningar i enskilda branscher eller regioner. Genom att kombinera skalbarhet, inköpskraft och lokal närvaro har bolaget byggt upp en affärsmodell med återkommande intäkter och långsiktiga kundrelationer. 

Under de senaste åren har hållbarhet blivit en central del av strategin. Fokus ligger på ansvarsfulla inköp, minskad klimatpåverkan i värdekedjan samt att vara en attraktiv arbetsgivare på en konkurrensutsatt marknad. Detta stärker bolagets långsiktiga profil gentemot kunder som i allt högre grad ställer krav på miljömässig och social hållbarhet. 

Bufab har under det senaste decenniet ökat omsättningen med cirka 13% per år där den organiska tillväxten varit cirka 4% och resterande del kommit via förvärv. Under de senaste två åren har dock bromsat in betänkligt. En svagare konjunktur som pressat den organiska tillväxten i kombination med högre räntor och en relativt hög skuldsättning har dragit ned på förvärvsaktiviteten. Skuldsättningsnivån har kommit ned från tidigare höga nivåer till 2,5x Ebitda vilket är i linje med bolagets policymål om 2-3x vilket bäddar för att fler förvärv kan bli aktuella framöver. 

Under årets andra kvartal sjönk omsättningen med 4,8% där den organiska försäljningstillväxten var ned 0,3%. Den lägre omsättningen förklaras till största del av negativa valutaeffekter. Regionen Asia-Pacific stod för den starkaste utvecklingen samtidigt som störst svaghet uppvisades i region UK/Ireland. Orderingången på koncernnivå kom in svagt under kvartalet och minskade med 7%. Bruttomarginalen förbättrades bland annat genom lägre inköpspriser och landade på 31,1% (29,8). Resultatet var något bättre än förväntat och justerad Ebita-marginalen var stark och uppgick till 13,1% (12,3). Bolagets marginalmål ligger på 14%.  

Om konjunkturen äntligen börjar förbättras och bolagets förvärvsstrategi fortsätter såsom tidigare finns det potential i aktien härifrån. Effekterna av tullproblematiken har vi dock inte sett effekterna av fullt ut ännu. Bolagets vd Erik Lundén säger att tullarna kortsiktigt kan vara ett problem och negativt påverka utvecklingen men menar även att på längre sikt kan tullarna gynna Bufab såsom en större aktör på marknaden. Aktien handlas för närvarande omkring P/E 26x i år och cirka 22x för 2026. 

I grunden är Bufab ett väldigt fint bolag med som historiskt har visat upp en imponerande tillväxt både avseende omsättning och vinst. Bufab förvärvar generellt bolag med högre marginaler än koncernen som helhet, med högre lönsamhet över tid som följd. Även den organiska tillväxten har historiskt varit god. 

Aktien känns rimligt värderad i dagsläget. Vi väljer för närvarande att följa Bufab från sidlinjen och håller oss neutrala till aktien tillsvidare men konstaterar att aktien är väl värd att hålla ögonen på.