Byggmax – Ökade förväntningar

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1792 (20 juni 2020)

BMAX | Mid Cap | 44,44 kr | AVVAKTA

Sedan dess har aktien mer än dubblats i värde (53,35 kr som högst vs 21,30 kr som gällde i samband med när rekommendationen gavs) och frågan vi ställer oss idag är om inte marknaden har överreagerat en smula?

När vi uppdaterade Byggmax senast var förväntningarna väldigt låga på bolaget i spåren av flera års dålig skötsel av verksamheten. Bl.a. gjorde Byggmax ett av de sämre förvärven som ett noterat bolag gjort genom köpet av Skånska Byggvaror i slutet av 2015. Efter flera års slit så verkar det nu äntligen ha vänt för Skånska Byggvaror. Verksamheten fortsatte utvecklas väl under Q1. Försäljningen ökade 19% och EBITDA förbättrades till -21 Mkr (-23).

Byggvaruaktörerna har fått draghjälp av coronapandemin då många svenskar kommer att semestra mer på hemmaplan i år. Detta får till följd att man spenderar mer pengar på att tex lägga ny trall på uteplatsen och renoveringar på bostaden och sommarställen. Totalt planerar åtta av 10 husägare att bygga något i sommar. Det visar en Sifo-undersökning som Byggmax låtit göra. Enligt undersökningen tillhör Trädgård/tomt och Uteplats favoritprojekten. Den starka efterfrågan från gör-det-själv-trenden i Q1 har hållit i sig i Q2 och bör även lyfta Q3 när bostadsägare ska slutföra de påbörjade hemmaprojekten.

Ser man till koncernens siffror ökade omsättningen i Q1 med drygt 23% till 879 Mkr (715). Jämförbar försäljning ökade med 20,7% räknad i lokal valuta. E-handel fortsätter vara en av koncernens styrkor och andelen uppgick till 18%. Rörelseresultatet förbättrades till -61 Mkr (-88). Resultat per aktie hamnade på -0,95 kr (-1,33). Som vanligt ökade kostnaderna främst på grund av nya butiker. Den övriga ökningen beror på engångs- och löpande åtgärder inom verksamheten under covid-19 situationen, samt av valutaeffekter.

Byggmax uppskattar att den nordiska konsumentmarknaden för byggvaror ökade starkt under Q1, sannolikt omkring 10–15%, med en högre tillväxt för utomhusprodukter. Bolaget planerar därför att uppgradera ytterligare 15-20 butiker till formatet 3.0, växa e-handeln, addera tre trädgårdsavdelningar, och cirka 10 nya Byggmax-butiker av vilka fem är av det mindre formatet. Ledningen förväntar sig att avsluta året med närmare 40% av Byggmax butiksportfölj som Butik 3.0.

Covid-19 har inneburit att resor fallit kraftigt och människor stannar hemma på semestern. Frågan är om marknaden kanske inte tagit ut svängarna lite väl mycket då börsvärdet har mer än fördubblats den senaste tremånadersperioden. Nästa år kommer troligen efterfrågan för nordiskt byggmaterial att minska. Detta eftersom konsumenterna återgår till sina normala beteenden.

I samband med vår senaste uppdatering i mars handlades Byggmax väl under det historiska snittet. Sedan dess har värderingen kommit upp till en mer normal nivå om P/E 14 på nästa års estimat. Byggmax fick lämna Top Picks när aktien passerade riktkursen på 30 kr. En stark vår har lett till högre prognoser för 2020 och vi justerar upp riktkursen till 42 kr. Med det sagt sänker vi ändå rekommendationen till Avvakta/Behåll (Köp) då risk/reward försämrats betydligt efter den kraftiga kursuppgången sedan i slutet av mars.