Byggmax – Två säsongsmässigt svaga kvartal väntar
Bygg- och renoveringsmarknaden har haft några tuffa år då konsumenten har varit pressad. Det märks inte minst på Byggmax, vars aktie nästan är oförändrad de senaste tre åren trots att aktien stigit runt 15% sedan årsskiftet. Ännu syns ingen tydlig vändning på marknaden utan konsumenten är fortsatt deppig. Men som alltid kommer det bättre tider efter dåliga. Frågan är bara när.
Chansen för att renoveringsmarknaden ska tina upp har ökat med lägre räntor och fallande inflation. Byggmax ser dock ingen större effekt av höjt ROT-avdrag eftersom bolagets kunder primärt bygger och renoverar själva. I stället minskade den jämförbara försäljningen i Q3 med 0,2% i årstakt efter att ha ökat fyra kvartal i rad. Under kvartalet utvecklades produkter kopplade till mindre trädgårdsprojekt och trädgårdbyggnader positivt medan avvaktande konsumenter fortsatt innebar en svagare utveckling kopplat till de större renoveringsprojekten.
Rörelseresultatet ökade till 258 Mkr (235), motsvarande en rörelsemarginal på 13,3% (12,0). Lyftet beror på en hög driftmässig kvalitet och god kostnadskontroll i kombination med en stark bruttomarginal. En efterfrågan fokuserad på kategorier med högre marginal, förbättringar inom e-handeln samt lågt svinn och tidig betalning av inköpta varor har alla bidragit till den stärkta marginalen. Kostnaderna för personal samt övriga kostnader uppgick till 311 Mkr (308), en ökning med 0,8% jämfört med motsvarande kvartal föregående år.
Byggmax har fortsatt att utveckla kundupplevelsen genom att rulla ut fler och förbättrade självscanningskassor. I Sverige använde över 50% av kunderna självscanning under sommaren, vilket frigör tid för medarbetare att ge bättre stöd och service i butikerna. Vid kvartalets slut uppgick varulagret till 1 130 Mkr (1 203). Jämfört med utgången av motsvarande period föregående år har två butiker stängt samtidigt som två nya butiker tillkommit.
Q2 och Q3 har historiskt sett haft den högsta nettoomsättningen och det högsta rörelseresultatet. Framåt ligger fokus på att behålla den starka utvecklingen från de senaste kvartalen även under vintersäsongen, med god tillgång till produkter inom prioriterade kategorier. Kassaflödet från den löpande verksamheten påverkas starkt av lägre lönsamhet under lågsäsong samt lageruppbyggnad under Q1 inför koncernens högsäsong. Positivt är att Byggmax stärkt sin balansräkning och nettoskulden uppgår numera till 200 Mkr.
Marknaden räknar med att EBITA-marginalen för 2025 förbättras till strax över 4 % jämfört med fjolårets 3%. Bolaget siktar långsiktigt på en EBITA-marginal på minst 7% och en genomsnittlig försäljningstillväxt över konjunkturcykeln på minst 5%. Tack vare en flexibel organisation och stark operationell kontroll kan bolaget snabbt anpassa sig när volymerna ökar vilket får genomslag på lönsamheten.
På våra prognoser för 2025 och 2026 handlas Byggmax till P/E 14 respektive 10x, vilket är något högre än det historiska snittet runt 11-12x. Trots en hyfsat attraktiv värdering i en konjunktursvacka kvarstår osäkerhet kring hur mycket konsumentefterfrågan i Sverige och Norge faktiskt förbättras nästa år samtidigt som två säsongsmässigt svaga kvartal väntar. Vi håller därmed fast vid vårt neutrala affärsförslag även om aktien har potential på längre sikt.
