C-Rad - Fortsatt urstarkt  

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1873 (26 maj 2021)                                       

CRAD B | Small Cap | 54,9 kr | KÖP

Främsta anledningen till detta var att Q4-rapporten bjöd på både rekordhög orderingång, rekordhöga intäkter och det bästa rörelseresultatet någonsin, och detta trots att pandemin fortfarande påverkade bolaget negativt. Visserligen hade aktien redan då stigit med cirka 20% från årsskiftet, men vi såg ändå potential i företaget om den starka trenden fortsatte även i kommande kvartal.

Någon explosiv utveckling har det inte varit sedan dess. Snarare får man nog säga att aktien mestadels har konsoliderat kring de nya och högre kursnivåerna. Vi justerar nu köprekommendationen från spekulativ till en mer reguljär sådan (aktien hamnar på Top Picks). Flera kvartal i rad med stabil och bra utveckling bedöms minska risken i aktien som dock ändå är hög. 

Ett nytt kvartal har också presenterats sedan sist och togs emot med viss men ganska måttlig entusiasm och en kursuppgång om cirka 5% på rapportdagen. Därefter har aktiekursen återigen tappat. Vi skulle nog snarare säga att rapporten på de flesta plan var överraskande stark och bättre än vi vågade hoppas på, inte minst som just Q1 brukar tillhöra de svagaste på året, där andra halvåret tenderar att vara klart starkast.

Nettoomsättningen i kvartalet förbättrades med 16% till 60,0 Mkr (51,8), vilket organiskt (i konstanta valutor) var en ökning med 23%. I APAC (Asia & Pacific) var tillväxten 79% medan intäkterna minskade i Amerika på grund av att orderingången inte återhämtade sig förrän i slutet av 2020 och att produkter därmed inte har hunnit levereras och intäktsförts. I EIMEA (Europa, Indien, Mellanöstern och Afrika) var tillväxten 2%.

Än bättre ser det ut att bli framöver. Orderingången i kvartalet var 66,3 Mkr (47,7), en tillväxt på 39%. I konstanta valutor var ökningen dessutom 49%. I framför allt Amerika och i synnerhet USA syntes en ökad aktivitet med en orderingång som ökade med 434%, om än från låga nivåer. Även Asien visar god tillväxt och ökade med 79% medan orderingången i EIMEA minskade 10%. Nedgången förklaras av att området i jämförelsekvartalet ifjol ännu inte hade påverkats signifikant av pandemin och att regionen nu fortfarande bekämpar pandemin, vilket försenar behandlingsbesluten.

Orderstocken uppgick vid kvartalets slut till 340,1 Mkr (261,5), en ökning med 30%, varav cirka hälften var produkter och den andra halvan serviceavtal.    Även resultatutvecklingen överraskade tydligt positivt. Rörelseresultatet var 6,2 Mkr (1,0), motsvarande en rörelsemarginal på 10,4% (1,9), och var bolagets högsta någonsin i ett första kvartal. Bidragande till stark utväxling var omsättningstillväxt, högre bruttomarginal och bara en marginell ökning av rörelsekostnader.

Med pandemin så sakteliga på väg ut ur hälso- och sjukvården kommer fokus framöver att successivt att skifta tillbaka till cancervård och då ser läget allt bättre ut för bolag som C-rad. Med riktigt bra produkter och en snabbt växande marknad blir då aktien högintressant att följa, inte minst framåt hösten då bolaget också har sin starkaste period säsongsmässigt.

Värderingen är naturligtvis hög och prognoserna därtill svåra att göra. Årets P/e-tal hamnar förmodligen uppåt kanske 70 men bör inom bara 3–4 år vara nere kring 30 eller lägre på dagens kursnivå, vilket gör aktien intressant för den långsiktige. På grund av den snabba tillväxten och stigande lönsamheten som gör att bolaget fortsätter prestera på rekordnivåer menar vi fortsatt att C-rad är köpvärd. Vi väljer nu också att sätta en mer ”normal” köprekommendation på aktien då allt tyder på en fortsatt mycket stark utveckling de kommande kvartalen.

Initialt sätter vi riktkursen till 65 kr.