CAG Group - Stabil nischspelare

Affärsmodellen bygger på att varje enskilt bolag behåller sitt fokus på en specifik nisch, vilket skapar en organisation som kan växa genom att förvärva eller starta nya enheter utan att den centrala administrationen blir för tungrodd. Verksamheten är främst inriktad på sektorer med höga krav på säkerhet och långsiktighet, såsom bank, finans och försvar. Genom att arbeta med affärskritiska system i dessa branscher har CAG Group lyckats skapa en stabil kundbas med löpande intäkter och långvariga avtal.

Under fjolåret stod försvar för ungefär 35% av intäkterna, vilket tillsammans med Bank & Finans (23%) och övrig offentlig sektor (16%) utgör huvuddelen av kundbasen. Totalt har koncernen cirka 300 kunder, där de tio största står för 45% av omsättningen, men ingen enskild kund representerar mer än 20%.

För helåret 2025 uppgick bolagets omsättning till 886,9 Mkr, vilket innebar en total tillväxt om 3,4% jämfört med föregående år. Den organiska tillväxten landade på -1,2% och det justerade EBITA-resultatet summerades till 81,1 Mkr, motsvarande en marginal om 9,1%. Vid utgången av perioden var den finansiella ställningen god med en nettoskuld på 0,45 gånger EBITDA.

Ser man på historiken, har CAG Group visat en stabil trend med en genomsnittlig årlig tillväxt (CAGR) på cirka 15% under perioden 2021–2024. Denna tillväxt har drivits av en kombination av nischade förvärv och organisk tillväxt.

CAG Group aviserade nyligen ett intressant förvärv inom den finansiella sektorn. Genom köpet av Clara Financial Consulting adderas en specialist inom Asset Management med fina tillväxtsiffror. Bolaget omsatte cirka 102 Mkr under fjolåret med marginaler kring 22%. Den initiala köpeskillingen på 85 Mkr finansieras genom en kombination av kontanter och nyemitterade aktier. Affären innebär att koncernens verksamhetsprofil balanseras; Bank & Finans växer till att bli ett lika stort segment som Försvar.

Blickar vi framåt står CAG Group inför ett spännande kapitel med ett förestående vd-byte. Peter Strömberg, som suttit i bolagets styrelse sedan 2020, tar över rodret under innevarande år. Han efterträder Åsa Landén Ericsson och får nu i uppgift att realisera de finansiella mål som fastställdes under våren 2025. Målet är att omsättningen ska öka med 10% årligen genom en kombination av organisk tillväxt och strategiska förvärv. Målsättningen på medellång sikt är också att den justerade EBITA-marginalen ska överstiga 10% samtidigt som nettoskulden ska hållas under 1,5 gånger EBITDA (just.). Med en stark orderbok inom Försvar och integrationen av Clara Financial Consulting finns goda förutsättningar för att nå dessa mål.

Just nu handlas CAG Group till cirka 8 gånger EV/EBITA på estimaten för 2026, vilket ur ett historiskt perspektiv är en försiktig värdering. Lyckas CAG Group bra med integrationen av Clara Financial Consulting, bör vi få se en marginalförstärkning mot målnivån på 10% under det kommande året. Samtidigt finns som alltid en tydlig "IT-konsultrabatt", då marknaden ofta är återhållsam inför personalintensiva verksamheter som anses svårare att skala snabbt utan att driva upp kostnadsmassan.

Den defensiva kundmixen inom Försvar och Bank & Finans ger en operativ stabilitet, då efterfrågan i dessa segment är mindre konjunkturkänslig än den breda konsultmarknaden. Givet denna motståndskraft i intjäningen framstår dagens multiplar som låga, vilket begränsar fallhöjden i aktien. Om bolaget lyckas hitta tillbaka till organisk tillväxt, ser vi en rimlig uppsida på 10–15% under det kommande året genom en sund multipeljustering, utan att det krävs aggressiva antaganden om framtida tillväxt. Potentialen är dock inte riktigt tillräcklig för att CAG Group ska ta plats bland våra Top Picks.