Careium – Potentialen finns kvar men visibiliteten grumlas

Tyvärr kan vi konstatera att bolaget inte har lyckats leverera vilket beror på en rad olika orsaker. I augusti blev det klart att vd Christian Walén skulle lämna bolaget efter drygt två år på posten. Hans ersättare, Tove Chrstiansson med bakgrund från MedCap och Abilia, presenterades först i december. Även på styrelsenivå har det skett förändringar då ordföranden lämnade i juni. Sammantaget visar detta på en viss osäkerhet kring bolagets riktning, och det blir nu viktigt att den nya ledningen får arbetsro för att skapa nytt momentum i affären.

Det fanns också en oro för att Q3-rapporten skulle bli svag, men den blev faktiskt inte så dålig som marknaden hade räknat med. Nettoomsättningen landade på 213,7 Mkr, vilket motsvarar en ökning på 6% jämfört med samma period föregående år. Justerat för valutaförändringar var ökningen 9,4%. Detta trots en negativ påverkan på 21,9 Mkr till följd av förändrad klassificering av finansiella leasingavtal, en effekt som vi redan diskuterade i vår analys i augusti.

Den positiva utvecklingen i nettoomsättningen drevs främst av ökade leveranser i Norden, medan den organiska tillväxten fortfarande hämmas av längre säljcykler i Storbritannien och Tyskland. Bruttomarginalen förbättrades till 44,2% (42,8) och rörelseresultatet (EBIT) uppgick till 14,3 Mkr (16,5), vilket ger en rörelsemarginal på 6,7% (8,2). Administrativa kostnader inkluderade engångsposter om 4,6 Mkr kopplade till vd-bytet. Det fria kassaflödet ökade till 14,1 Mkr (3,3).

När vi under sensommaren tittade närmare på Careium hoppades vi på högre visibilitet kring framtiden, men osäkerheten har snarare ökat under hösten. De längre säljcyklerna i Storbritannien och Tyskland har pressat både omsättning och vinst, och bolaget har nu meddelat att prognosen för 2025 inte längre bedöms kunna uppnås.

Förhoppningen om ett starkt andra halvår har därmed grusats. De stora avtalen i Norge, samt starten av avtalet i Storbritannien, som ansågs viktiga för att stödja helårsguidningen räckte inte för att kompensera för de utdragna försäljningscyklerna och den ökade osäkerheten på marknaden.

Samtidigt är det viktigt att se till den långsiktiga potentialen och inte minst historiken i Careiums verksamhet. Bolaget levererar trygghets- och välfärdsteknik med fokus på digitala trygghetslarm, sensorer, larmmottagning och dygnet-runt-tjänster. Den underliggande marknaden i Norden och Europa är fortsatt strukturellt stark med en åldrande befolkning, och Careium har historiskt visat god förmåga att exekvera strategin och vinna ramavtal. Intäkterna påverkas dock tydligt av timing och synkronisering med upphandlingar, vilket gör att kortsiktiga svackor inte nödvändigtvis betyder att Careiums långsiktiga potential försvinner.

Om man justerar börsvärdet för nettoskulden handlas Careium just nu till cirka 10 gånger nästa års förväntade rörelseresultat. En historiskt låg nivå som under normala omständigheter skulle utgöra ett köpläge. Samtidigt måste riskerna vägas in, och med hänsyn till den senaste tidens turbulens i bolaget och den missade helårsprognosen är det rimligt att aktien handlas under genomsnittet.

Osäkerheten har ökat, och visibiliteten känns ännu mer grumlig. Mot bakgrund av detta reviderar vi vår syn på aktien från Köp till Chans (spekulativt köp). Den långsiktiga potentialen kvarstår troligen, men kortsiktigt finns för många osäkerhetsfaktorer för att en renodlad köprekommendation ska gå att motivera. Bolaget behöver nu bevisa att man är på rätt väg innan vi är redo att köpstämpla aktien igen. VD-bytet kan vara ett första steg.