Careium - Viktigt halvår framför

Det första halvåret har utvecklats svagare än väntat för välfärdsteknologibolaget Careium. I Sverige har lanseringen av nya kontrakt förskjutits, samtidigt som aktiviteten på den brittiska marknaden har mattats av. Valutaförändringar och justeringar i redovisningen av finansiella leasingavtal har ytterligare pressat resultatet. Är detta ett trendbrott eller endast ett tillfälligt hack i kurvan?

Careium levererar trygghets- och välfärdsteknik för äldre och personer med vårdbehov, med fokus på digitala trygghetslarm, sensorer, larmmottagning och dygnet-runt-tjänster. Kunderna består främst av kommuner och vårdorganisationer i Norden, Storbritannien och Nederländerna. Bolaget bildades 2021 när välfärdsteknologiverksamheten bröts ut från Doro. Sektorn är högintressant då Sverige och Europa står inför en betydande åldersförskjutning i befolkningen. Antalet äldre ökar stadigt, vilket skapar en stark och långsiktig efterfrågan på trygghets- och äldreomsorgstjänster.

Careium rapporterade ett svagt Q2, där nettoomsättningen minskade med 1,6 % jämfört med föregående år och nettoresultatet sjönk från 14,3 Mkr till 7,5 Mkr. En betydande faktor bakom detta var den låga aktiviteten för nya kontrakt i Sverige, där man fortfarande väntar på implementeringen av ramavtalet ADDA 2025. Den ursprungliga planen var att dessa avtal skulle vara på plats under 2025, men nu har de förskjutits fram till maj 2026. Det finns dock två sidor av detta mynt då en tidsförskjutning innebär att Careium får möjlighet att förlänga befintliga avtal med prishöjningar som följd.

En annan aspekt som påverkade var förändringen i redovisningen av finansiella leasingavtal. Tidigare redovisades dessa avtal som intäkter vid leverans av hårdvara, vilket gav en snabbare intäktsgenomströmning. Nu klassificeras fler av dessa avtal som operationella leasingavtal, vilket innebär att intäkterna fördelas över leasingperioden. Under Q2 2025 hade denna förändring en negativ effekt på nettoomsättningen med 15,1 Mkr, vilket sänkte den organiska tillväxten. Förändringen innebär dock en ökad andel återkommande intäkter på sikt.

Trots svaga Q1 och Q2-rapporter har bolaget hållit kvar sin helårsguidning och man säger sig ha en god visibilitet för de kommande kvartalen. Det vi nu redan vet är att ett stort avtal i Norge kommer att sjösättas under hösten, bolaget förbereder också start av ett viktigt avtal i Storbritannien. Positivt är också att man ser ut att ha fått något av ett genombrott i Frankrike då man fått sin första större order av fasta larm. Den franska marknaden är enorm med en befolkningsmängd i samma storleksklass som Storbritannien, och man hoppas få fler affärer i samband med den omfattande digitalisering som pågår i landet. Under kommande år stängs både 2G och 3G ner, vilket lär ge behov av produkter och tjänster som Careium erbjuder. Nämnas kan också att även Frankrike brottas med en åldrande befolkning som behöver trygghetslarm och digital övervakning.

Flyttar man över fokus till den viktiga nordiska marknaden, kan man konstatera att Careium varit framgångsrika då det gäller upphandlingar, historiken är stark med vunna ramavtal. Samtidigt gäller det att det finns en underliggande marknad och ramavtal att offerera på för att ha möjligheten att generera intäkter. Marknaden är just nu väldigt avvaktande men man hoppas på mer aktivitet under andra halvåret. Produktsidan är svårare att prognostisera då ledtiden från offert till affär kan vara väldigt kort. Speciellt marknaden i Storbritannien är svårprognostiserad.

Det är ingen tvekan om att det andra halvåret blir mycket viktigt för Careium. Man har nu två kvartal på sig att leverera för att uppnå guidningen och frågan är om man verkligen kommer att lyckas med detta. Aktien är inte högt värderad vilket gör att det bör finnas en krockkudde för åtminstone vissa besvikelser. Just nu handlas Careiums aktie till ett P/E-tal kring 14 baserat på våra estimat, och justerar man börsvärdet för nettoskulden, betalar man 11x årets förväntade rörelseresultat.

Vi väljer att justera ner riktkursen något till 35 kr (38) och upprepar vår köprekommendation. Den underliggande marknaden har en strukturell tillväxt och Careium har varit duktiga på att exekvera sin strategi. Samtidigt är det viktigt att man under H2 visar att de två senaste kvartalen endast är ett hack i kurvan och inget trendbrott. Som ordspråket säger, en gång är ingen gång, men två gånger kan bli en vana.