Cavotec - Med megatrender i ryggen

Verksamheten är idag organiserad kring två huvudsakliga affärsområden, Ports & Maritime samt Industry, efter att bolaget medvetet avyttrat eller avvecklat icke-kärnverksamheter såsom flygplatsutrustning. Inom Ports & Maritime, som står för ca 60% av omsättningen, riktar sig Cavotec mot hamnoperatörer, terminalägare och rederier med system för bland annat landström, automatiserad förtöjning och energihantering, medan Industry (40% av omsättningen) omfattar lösningar för gruvor, tunnlar, bygg- och tillverkningsindustri där robusta och driftsäkra system för kraft- och datatransmission är affärskritiska. Utöver produktleveranser utgör installation, service och eftermarknad en integrerad del av affärsmodellen, vilket bidrar till återkommande intäkter över systemens livscykel. 

Cavotec har cirka 730 anställda och verkar globalt med närvaro i drygt 30 länder och har en kundbas bestående av större industrikoncerner, hamnoperatörer och OEM-kunder i mer än 80 länder. EMEA står för cirka hälften av omsättningen medan Asien svarar för cirka 40% och Amerikas 10%. Marknaderna kännetecknas av långa investeringscykler, hög teknisk komplexitet och projektbaserad försäljning, vilket medför variation i intäkter och lönsamhet mellan perioder. Samtidigt gynnas bolaget strukturellt av långsiktiga trender såsom ökade infrastruktursatsningar, tilltagande elektrifiering av transportsektorn samt ett växande fokus på automatisering och energieffektivitet inom tung industri. 

Fjolåret var ett relativt tufft år för Cavotec i spåren av fortsatt allmänt avvaktande kunder. Under de nio första månaderna av 2025 minskade orderingången med 5,8% till 109,6 Meur (116,3) samtidigt som orderingången under Q3 ökade med 0,5% till 36,3 Meur. Nettoomsättningen under januari – september sjönk med 14,9% till 110,2 Meur (129,5) och det justerade rörelseresultat uppgick till 0,4 Meur (7,3), motsvarande en marginal om 0,4% (5,6). Operativa kassaflödet under perioden förbättrades till 6,5 Meur (3,9). 

Cavotecs finansiella mål består i 5% organisk tillväxt per år och en EBIT-marginal om minst 10 - 12%. 2022 levererade bolaget en tillväxt på 27% och 22% under 2023, vilket ger en genomsnittlig tillväxt under de fem senaste åren på dryga 5%. Marginalmålet däremot har man aldrig riktigt varit nära än så länge. År 2023 och 2024 var marginalen 4,0 respektive 6,2%. 

Cavotec har en stark huvudägare i Bure som äger 42,1%, följt av EQT-grundaren Thomas von Koch som sitter på en ägarandel om 23,8%. Vi noterar att Bure ökade sitt innehav i juni 2025, då man köpte aktier för cirka 91 Mkr på 18 kr, samt att Cavotecs ordförande, tillika ordförande i Bure, Patrik Tigerschiöld äger 1,6% av aktierna. Vd David Pagels innehar 0,7% av aktierna i bolaget. 

Vi tycker Cavotec är ett intressant bolag med en stark marknadsposition, vars verksamhet stödjs av megatrender som elektrifiering, automatisering och miljöregleringar. Orderstocken uppgår till 125,8 Meur där lejonparten levereras under 2026. På grund av naturen av Cavotecs verksamhet bygger den på långvariga kundrelationer. De har en stor installerad bas av hamnsystem vilket ger en stor eftermarknad för service och uppgraderingar. Inom Industry kommer hälften av omsättningen från gruvindustrin, vilket är en kraftigt växande sektor. Cavotec är i det närmaste husleverantör till Epiroc och Sandvik, där produkter från Cavotec integreras i bolagens produkter vilket ger en stabil långsiktighet i affären. Bolagsledningen har aviserat att man kommer fokusera betydligt mer på servicedelen vilket kommer leda till ökad omsättning och en stabilare intjäning. Man säger även att man mer aktivt kommer se över möjligheterna för framtida förvärv. Indien är en kraftigt växande marknad vilket vi bedömer kommer främja Cavotecs tillväxt framöver. 

Även om vi inte riktigt tror att Cavotec inom en snar framtid kommer nå sitt marginalmål på dryga 10% så tror vi att man under de kommande åren kan komma att leverera marginaler kring 6 – 8%. Effekterna av låga marginaler avseende ett par stora orders inom Ports & Maritime klingar av och bör inte belasta 2026 vilket också är positivt. 

Aktien handlas omkring EV/EBIT 15x för året och dryga 9x för 2027. Som investerare bör man ta i beaktande att det kan vara stora slag mellan kvartalen samt att likviditeten i aktien är relativt låg. Vi tycker aktien är intressant för den riskvillige och landar i ett spekulativt köp med riktkurs 20 kr. Vi misstänker dock att även nästa kvartalsrapport blir relativt svag, så det är nog klokt att syna Q4-rapporten som släpps 20 februari innan inköp.