Christian Berner Tech Trade - Billigt (igen)
Börsnedgången har varit mycket kraftig från början av oktober och som vanligt när nedgångarna är så pass kraftiga blir folk rädda och säljer inte sällan urskillningslöst. Detta tenderar först och främst att drabba de mindre omsatta bolagen på de mindre listorna där det kan räcka med någon enstaka större säljare för att flytta kursen säg 10%. Av våra aktier på Top Picks är Profilgruppen ett nutida exempel på en sådan aktie, som från början av oktober har fallit med nästan 25% trots god ekonomisk utveckling för bolaget och en redan låg värdering.
CBTT |First North| 17,65 kr
Ett annat bolag som inte finns på Top Picks men som nu ser riktigt billigt ut är Christian Berner Tech Trade (CBTT) som även den har tappat i storleksordningen 25% utan någon egentlig anledning. Aktien fanns bland våra Top Picks i inledningen av innevarande år men försvann i maj efter en avkastning på 22% när riktkursen nåddes. I dagsläget handlas aktien återigen betydligt lägre.
Speciellt spännande är bolaget kanske egentligen inte men därmed heller inte alls lika farligt att köpa som en del spelbolag, bioteknik- och forskningsföretag. Värderingen är därtill återigen riktigt låg, vilket gör att vi nu höjer rekommendationen till Köp på nytt.
Aktien tappade visserligen cirka 6% samma dag som man presenterade sin Q3-rapport som var lite blek, men sedan dess är den nu ner omkring 25% och det kan knappast förklaras av rapportinnehållet. Nettoomsättningen i kvartalet ökade med hela 38,1% till 150,5 Mkr (109,0) men då ingick också Zander & Ingeström som förvärvades i våras och som ingår i räkenskaperna sedan den 1 mars. I kvartalet omsatte detta förvärv 39 Mkr, vilket innebar att den organiska tillväxten var betydligt måttligare 2,3%.
Samtidigt kan man nog säga att Zander & Ingeström utvecklas allra minst i linje med (snarare betydligt bättre) vad man kunde hoppas på vid förvärvstidpunkten då bolaget under 2017 omsatte 124 Mkr och nu under två kvartal redan har omsatt 76,5 Mkr, vilket om kvartalen är någorlunda jämnt fördelade omsättningsmässigt indikerar en omsättning på årsbasis kring 150-155 Mkr, och en tillväxt kring 22-23%.
Orderingången ökade under kvartalet med 38,2% där Zander & Ingeström stod för hela uppgången. Det tycks därmed som att det inte är någon större fart i bolagets grundläggande verksamhet exklusive förvärv. För niomånadersperioden som helhet steg omsättningen med 34,8% till 448,4 Mkr (332,6) varav organisk tillväxt var 5,4%. Orderingången för samma period steg 2,5%.
Även resultatet ökade rejält, beroende främst på förvärvade Zander & Ingeström. I Q3 mer än dubblades rörelseresultatet före nedskrivningar till 14,7 Mkr (7,7) och själva rörelseresultatet var 14,2 Mkr (7,4), vilket motsvarade marginaler på 9,8% (7,1) respektive 9,5% (6,8). I stort sett hela resultatförbättringen, eller 6,8 Mkr av förstnämnda resultat berodde på förvärvet av Zander & Ingeström, vilket innebär att marginalen i detta bolag var mycket trevliga 17,4%.
Chansen tycks också vara god att Zander & Ingeström kommer att göra bra ifrån sig även i Q4 då en tidigare kommunicerad större order på 21 Mkr (som väntades påverka Q3 positivt) har försenats och nu istället väntas påverka Q4 positivt istället. Bra besked i kvartalet var också att den norska verksamheten har återhämtat sig från fjolårets svaga utveckling och vände förlust till en mindre vinst och visade dessutom en positiv orderingång.
Det tycks inte vara någon tvekan om att förvärvet av Zander & Ingeström hittills har varit en succé med tanke på tillväxten och de goda marginalerna. Priset 125 Mkr ser också med lite mer av facit i hand aptitligt ut, åtminstone om bolaget fortsätter att utvecklas så här bra. Köpet gjordes med 70 Mkr i lån, 8,1 Mkr i egna aktier och resterande 46,9 Mkr togs ur Christian Berners egen kassa. Den finansiella situationen är riktigt bra även efter affären med en nettoskuld på bara lite drygt 60 Mkr. Kruxet med aktien är snarare att ”original Christian Berner” inte direkt imponerar, vare sig med någon tillväxt att tala om eller någon förbättrad lönsamhet.
Tittar man på bolagen tillsammans är ändå värderingen mycket låg, speciellt efter de senaste månadernas kraftiga nedgång i kursen. Vinsten per aktie som blev 0,58 kr i Q3 som normalt är ett säsongssvagt kvartal och 1,39 kr på årets första nio månader (trots att förvärvet av Zander & Ingeström inte ingick i Q1).
Även med försiktiga antaganden borde vinsten på helåret hamna kring eller något under 2 kr och borde också kunna öka ganska hyggligt även nästa år (då ingår ju förvärvade Z & I även i Q1) om inte konjunkturen fallerar helt. På en sådan prognos hamnar p/e-talen kring 9-10 i år och 8-9 nästa år, vilket är lågt beaktat att bolaget har en stark balansräkning.
Bolagets egen bedömning är en man ser fram emot en fortsatt positiv utveckling för koncernen under avslutningen av året. Trots ett knivigt läge att investera i mindre företag höjer vi därför riktkursen till 23 kr (22), och detta beror främst på det lyckosamma förvärvet av Zander och Ingeström som hittills har överraskat klart positivt. Värt att påpeka är att aktien handlas idag lägre än före förvärvet.
Berner Industrier är en nordisk industrikoncern inom hållbar teknik som verkar inom flera attraktiva och växande nischmarknader. Företaget erbjuder innovativa produkter och lösningar som bidrar till att lösa samhällsproblem med hjälp av teknik, med fokus på områden som ren energi, rent vatten och hållbart resursutnyttjande. Bolaget, som tidigare hette Christian Berner Tech Trade, bytte namn till Berner Industrier i maj 2024 för att tydligare profilera koncernen som en långsiktig ägare inom industri och handel. Berner Industrier är noterat på Nasdaq Stockholm sedan 2017. Enligt den senaste bokslutskommunikén för fjärde kvartalet 2024 uppvisade företaget en omsättningsökning på 26,8 %.