Christian Berner Tech Trade - Minskad orderingång ger osäkerhet

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1828 (22 november 2020)

CBTT B | First North | 24,7 kr | AVVAKTA

Tittar man lite närmare har det dock hänt en hel del. Dels har aktiekursen av förklarliga skäl pendlat kraftigt i kurs under året, dels har ett antal mindre förvärv gjorts.

Aktien som i februari handlades kring 30–32 kr var efter covid-19 kraschen i mars och april nere så lågt som 15–16 kr, men har sedan dess letat sig tillbaka upp mot cirka 25 kr. På förvärvsfronten har två företagsköp genomförts, båda på senare tid vilket indikerar viss optimism om framtiden. I Q3 förvärvades norska Empakk med tillträde från 1 oktober. Bolaget säljer lösningar för förpackning, lagring och transport av mat och omsatte i fjol drygt 47 miljoner norska kr. Efter kvartalets utgång har även svenska Alfatec Sweden AB köpts, ett företag som omsatte drygt 32 Mkr under 2019.

Det finns också visst fog för optimismen såvitt det verkar. Christian Berner har nämligen åtminstone hittills klarat av covid-19 krisen riktigt bra. Både i Q2 och Q3 när coronakrisen slog mot svensk och europeisk industri som mest, har bolaget lyckats uppvisa riktigt bra resultatutveckling och vore det inte för en svagare orderingång skulle nog aktien ha kunnat stå en bra bit högre.

I Q3 som presenterades nyligen ökade omsättningen med 3,2% till 160,8 Mkr (155,8), vilket var en förbättring jämfört med Q2 då den minskade med drygt 2%. Då ska man även tänka på att inga av årets två förvärv finns med i omsättningen då dessa tillträddes efter kvartalets utgång. Empakk tillträddes den 1 oktober och Alfatec som är Master Distributor för Alfa Laval tillträddes den 9 oktober.

Smolket i glädjebägaren var orderingången som i kvartalet minskade med 5,1% till 133,4 Mkr (140,6), men det var likafullt en betydande förbättring från Q2 då orderingången minskade med nästan 30%. Orderstocken sägs också trots att den har gått ner vara på en fortsatt bra nivå. Framöver kommer också de båda förvärven att bidra till både omsättning och orderingång.

Det mest imponerande de senaste kvartalen har ändå varit resultatutvecklingen. I Q3 blev rörelseresultatet 13,8 Mkr (14,7), motsvarande en rörelsemarginal på 8,6% (9,4). Under året har bolaget ackumulerat fått statliga stöd för korttidsarbete på 4,2 Mkr, varav 0,9 Mkr i just Q3. Motsvarande belopp har dock reserverats och påverkar således inte resultatet, och avses betalas tillbaka till staten fullt ut. Sedan den 1 september är också samtliga anställda tillbaka på 100% arbetstid. Balansräkningen är stark, varför bolaget höll en extra bolagsstämma den 8 oktober där det beslutades om en utdelning på 0,60 kr per aktie som totalt betalade ut 11,2 Mkr till aktieägarna.

Sammantaget är det ingen tvekan om att Christian Berner har klarat coronakrisen bra med god kostnadskontroll. Bolaget har nu två resultatmässigt riktigt stabila kvartal bakom sig utan stödpengar och även försäljningen förbättrades i senaste kvartalet. Två färska förvärv och en utdelning till aktieägarna tyder också på optimism.

Det som möjligen oroar är den fortsatt negativa tillväxten i orderingången som skulle kunna leda till en besvikelse i Q4, speciellt som försäljningen var mycket stark i jämförelsekvartalet. Viss osäkerhet finns också i och med att covid-19 nu tycks vara inne i en andra våg.

Värderingen är osäker men aktien tycks inte vara dyr med ett p/e-tal som faller från 13–14 i år till cirka 10 nästa år. Vi tycker att aktien är intressant men väljer att avvakta det fjärde kvartalet innan vi eventuellt rekommenderar Köp. Tills vidare stannar rekommendationen på Avvakta/Behåll med riktkurs kring 27–28 kr.