Cloudflare – Förväntningarna höga
San Fransisco-baserade Cloudflare dök upp på vår radar igen efter att vår egen webbsida låg nere ett par timmar under tisdagen, tillsammans med stora delar av internet. Bland aktörer som rapporterades ha problem fanns tjänster som X (tidigare Twitter), Shopify, Dropbox, Discord och ett antal större spelplattformar. Händelsen blev en tydlig påminnelse om hur avgörande Cloudflare har blivit för att många olika nättjänster ska fungera utan avbrott.
Molnjätten Cloudflare tog steget in på börsen år 2019 och har sedan dess fortsatt att växa i rask takt. Under den senaste femårsperioden har bolaget levererat en årlig tillväxt (CAGR) på 36%, vilket får ses som en stark prestation. I sann 2020-talsanda har Cloudflare prioriterat tillväxt framför lönsamhet, men marginalerna har gradvis förbättrats och bolaget uppvisar numera tvåsiffriga rörelsemarginaler samt positivt fritt kassaflöde på justerad basis. GAAP-resultatet, det vill säga det officiella redovisade resultatet enligt amerikanska bokföringsregler, är däremot fortfarande negativt.
Grovt förenklat, och med risk för att en ekonom utan större datatekniska kunskaper har fått det hela om bakfoten, bygger affärsmodellen på att Cloudflare fungerar som ett globalt mellanlager på nätet. Webbplatser som använder Cloudflares CDN (Content Delivery Network) låter nämligen sällan den egna servern stå för leveransen av innehållet utan i stället dirigeras trafiken via Cloudflares globala nätverk, som fungerar som en omvänd proxy och serverar besökaren en cachelagrad version av sidan från närmaste nod.
Lösningen ger snabbare laddningstider och Cloudflare kan hantera både plötsliga trafikökningar och mer illvilliga cyberattacker. I den senaste kvartalsrapporten hade bolaget över 295 tusen betalande kunder och blockerade ca 234 miljarder cyberattacker per dag. Det sistnämnda ett förhållandevis starkt försäljningsargument, inte minst då cyberhoten blir alltmer sofistikerade och avancerade, delvis på grund av AI.
Till skillnad från en del av MAG-7-bolagen, äger Cloudflare i princip inga egna stora datacenter. Servrarna återfinns främst i hyreslokaler i olika datacenter runt om i världen och de samarbetar med tredjepartsleverantörer såsom t.ex. Equinix och Digital Realty. Cloudflare kan därmed betraktas som ett relativt modernt ”asset-light techbolag”.
Tillväxten i Cloudflare är störst bland bolagets största kunder (> 100 000 usd per år), men drivs även på av fler kunder och tilläggsförsäljning. Det sistnämnda kan handla om att en befintlig CDN-kund till exempel väljer att addera säkerhetsprodukter.
Intäktsvisibiliteten i Cloudflare är förhållandevis god och trenderna inom IT går fortsatt i Cloudflares riktning där fler applikationer flyttas till webblager, cyberhoten blir mer sofistikerade och AI-tjänster kräver alltmer prestanda. Cloudflare är något av en one-stop-shop för webbsidor och applikationer, men det saknas inte konkurrens inom branschen. Bolag som Akamai och Fastly är stora inom t.ex. CDN, medan jättar som Microsoft och Google adderar alltmer säkerhetsfunktioner i sina molnplattformar.
Cloudflares tydliga position inom flera av de snabbast växande IT-trenderna gör aktien intressant, men tyvärr är både förväntansbilden och värderingen därefter. Även om vi lyfter blicken mot 2027 talar vi om tresiffriga P/E-tal baserat på analytikerkårens konsensusestimat, vilket tyvärr ligger en bra bit i från långt ifrån vår bekvämlighetszon. Då ska de tilläggas att prognoserna på inget sätt är pessimistiska.
