Duni - Mellby Gård ökar sitt innehav
Duni Group är en etablerad aktör inom hållbara lösningar för servering och livsmedelsförpackningar, med kunder främst inom restaurang-, catering- och take-away-segmenten. Koncernen har sitt huvudkontor i Malmö och bedriver verksamhet i mer än 40 länder, med tyngdpunkt på den europeiska marknaden. Verksamheten är organiserad i två affärsområden: Dining Solutions, som erbjuder produkter för dukning och servering såsom servetter, dukar och ljus till HoReCa-kunder och svarar för omkring 60% av omsättningen, samt Food Packaging Solutions, inriktat på hållbara engångsförpackningar för snabbmat och take-away.
Dunis affär påverkas i hög grad av den strukturella omställningen mot ökad hållbarhet och cirkulära materialflöden. Efterfrågan på förnybara, återvinningsbara och komposterbara lösningar ökar, vilket har drivit bolaget att successivt ställa om sitt sortiment mot biobaserade alternativ, med ambitionen att hela produktportföljen ska bestå av förnybara eller återvunna material till år 2030. Konkurrensen utgörs främst av större internationella bolag såsom Huhtamäki, Bunzl och Novolex, men Duni har en stark marknadsposition i Norden och delar av Västeuropa, understödd av långvariga kundrelationer, ett brett erbjudande och en välutvecklad distributionsplattform. Europa svarar för cirka 70% av koncernens omsättning, där Tyskland utgör den enskilt viktigaste marknaden.
I spåren av tvekande konsumenter och geopolitisk osäkerhet ser vi en fortsatt dämpad efterfrågan för Dunis produkter. Den pressade konsumenten väljer helt enkelt enklare och billigare produkter vilket pressar Dunis marginaler. Senaste branschdata indikerar en fortsatt nedgång i besöksfrekvensen inom den viktiga tyska restaurangnäringen med 4%. Under Q4 minskade omsättningen med 4,5% till 1 965 Mkr (2 057). Valutajusterat så ökade omsättningen 1,5%. Operativt rörelseresultat sjönk med 9% under kvartalet och uppgick till 162 Mkr (178), vilket i fasta växelkurser motsvarar en nedgång på 2%. Justerad rörelsemarginal landade på 8,2% (8,7).
På helårsbasis ökade dock Dunis omsättning valutaneutralt med 6% drivet av förvärven Poppies, LinePac och ByGreen samtidigt som den organiska tillväxten för helåret föll med 2,1%.
Dining Solutions ökade försäljningen valutaneutralt med 3,5% drivet av förvärv. Volymförsäljningen fortsätter att vara positiv men det dämpade marknadsläget påverkar produktmixen negativt och rörelsemarginalen sjönk till 11% (12,6). Integrationen av Poppies löper på väl och enligt plan.
Inom Food Packaging Solutions minskade omsättningen med 1,4% i fasta växelkurser. Riktade säljinsatser med en specialiserad säljkår i Sverige och Tyskland visade sig ha effekt då dessa marknader utvecklades bättre än övriga. Resultatet i segmentet steg med 15% under kvartalet drivet av en gynnsam pris- och kostnadsmix samt lägre logistikkostnader på grund av lägre lagernivåer. Marginalen uppgick till 3,9% (3,1).
Den europeiska konsumenten håller fortsatt hårt i plånboken och konjunkturvändningen vi sett små spår av har svårt att ta fart på allvar. På den för Duni så viktiga tyska marknaden räknar vi med förbättringar då den tyska restaurangmomsen sänks från 19% till 7% från och med 1 januari 2026.
Aktien handlas till omkring P/E 13,5x för innevarande år och 11,5x för 2027. Efter rapporten har Dunis huvudägare Rune Anderssons Mellby Gård ökat sitt innehav ytterligare då man köpt 400 000 aktier på 99,76 kr. Mellby Gård ägande uppgår därmed till 52,3% och vi utesluter fortfarande inte att de kan vara intresserade att lägga ett bud på utestående aktier. I väntan på att konsumenten vaknar upp från den långa vinterdvalan eller ett bud från huvudägaren, står Duni väl rustat för framtiden samtidigt som direktavkastningen uppgår till dryga 5%. Vi vidhåller vår köprekommendation och målkurs på 125 kronor.
Halvårsutdelningen om 2,50 kronor skiftas ut den 25 maj.
Med ett starkt fokus på hållbarhet och cirkulära lösningar har Duni positionerat sig som en nyckelaktör i övergången från plast till biologiskt nedbrytbara material.
