Dynavox - Q4 kan ge lyft för både verksamhet och aktie
Dynavox Group har etablerat sig som en global aktör inom assistiv kommunikation, ett område där teknik och samhällsnytta möts. Bolaget utvecklar och säljer produkter som gör det möjligt för personer med kommunikationssvårigheter att tala, skriva och delta i vardagen genom avancerade lösningar för alternativ och kompletterande kommunikation.
Sortimentet kombinerar hårdvara, egenutvecklad mjukvara och talsyntes. Man inriktar sig mot utbildningssektorn och sjukvårdssystemen i flera länder. Marknaden växer strukturellt, drivet av ökad medvetenhet och snabb teknisk utveckling, bland annat inom AI-baserad röstteknik. Dynavox positionerar sig som en av få aktörer med både produktdjup, global räckvidd och egen utvecklingskapacitet.
Den senaste rapporten visar ett bolag som fortsätter att växa, med intäkterna upp 25% under kvartalet, även om tillväxten påverkades av temporära effekter som valuta och engångskostnader. Med över 90% av intäkterna utanför Sverige har Dynavox en exponering mot både euro och dollar, och under Q3 sänkte valutapåverkan ensamt tillväxten med flera procentenheter, vilket innebär att den organiska utvecklingen i lokal valuta var klart starkare än vad resultatraden visar. Den valutajusterade tillväxten var 35%.
Utöver valutaeffekterna har vissa extraordinära kostnader även påverkat resultatet. De största engångsposterna under kvartalet rörde implementeringen av ett nytt affärssystem i USA och Kanada om cirka 9 Mkr samt konsolidering av produkt‑ och utvecklingsorganisationen till en central hub i Stockholm om cirka 14 Mkr. Denna kombination av tillfälliga kostnader och valutamotvind har tryckt ned rörelsemarginalen kortsiktigt men har samtidigt lagt grunden för bättre kapacitet och effektivitet framöver. När dessa engångsposter rullar ur jämförelsetalen och valutaeffekten normaliseras finns goda förutsättningar för en kraftig marginalförbättring.
Marknaden reagerade svalt på rapporten, sannolikt på grund av hur siffrorna såg vid ut vid en första anblick snarare än substansen bakom dem. Men läser man mellan raderna framträder en annan bild: ett bolag som växer, förbättrar sin effektivitet och investerar i tillväxt. De tillfälliga kostnaderna kommer förhoppningsvis inte att återkomma i samma omfattning framöver. Den operationella hävstången står alltså inför att återigen bli synlig i rapporterad form. För den långsiktige investeraren innebär detta ett intressant läge. Dynavox har fortsatt strukturell medvind, stark produktportfölj, ökande internationell efterfrågan och nu även potential till återställd marginalexpansion.
Även om Dynavox har stark medvind finns det faktorer som kan skapa osäkerhet framöver. Bolaget är fortfarande beroende av ersättningssystem och offentliga bidrag, framför allt i USA, vilket gör intäkterna känsliga för förändringar i regler och finansiering. På senare tid har Dynavox dock tydligt börjat satsa på Europa, med Tyskland som en prioriterad marknad tack vare ett ersättningssystem som liknar det amerikanska. På så sätt diversifierar man verksamheten. Utöver detta utgör den ökande tillgången på billigare konsumentlösningar och teknik med inbyggda hjälpmedelsfunktioner en separat risk, eftersom det kan pressa prissättning och marginaler.
Om vi lyfter blicken mot 2026, är vår bedömning att Dynavox ska kunna nå upp till en vinst per aktie på omkring 3,50 kr. Detta ger, med utgångspunkt i den aktuella aktiekursen ett framåtblickande P/E-tal för 2026E på cirka 27x. Det är givetvis inte billigt men till denna värdering får man ett bolag som växer snabbt och har höga bruttomarginaler. Dylika bolag brukar inte vara billiga, åtminstone inte under längre perioder, och efter en rekyl på 30% från toppen börjar det klia i köpfingret.
Årets viktigaste kvartal har nyligen inletts. Historiskt sett har nämligen Q4 ofta lyft bolaget till nya nivåer, och vi räknar med att detta mönster håller i sig även i år. Samtidigt finns spännande tillväxtmöjligheter i Europa, särskilt i Tyskland. Vi höjer därför Dynavox från Neutral till Spekulativt köp. När engångskostnader klingar av och investeringarna börjar bära frukt finns alla förutsättningar för ett nytt resultatlyft och därmed också en ny etapp i kursutvecklingen.
Dynavox Group AB är ett svenskt teknikbolag som utvecklar och säljer kommunikationshjälpmedel för personer med funktionsnedsättningar. Bolaget erbjuder integrerade lösningar inom hårdvara, mjukvara och AI-baserad röstsyntes, vilket möjliggör för användare att kommunicera effektivt och självständigt. Med över 800 anställda och verksamhet i mer än 65 länder är Dynavox en global aktör inom sitt segment.
