Elekta - Evo-avgörandet närmar sig
Elekta, som haft några dystra år både rent kurs- och verksamhetsmässigt, stod i onsdags för ett historiskt kursrally i samband med sin rapport. Den hårt blankade aktien rusade ca 25% efter att bolagets nya VD Jakob Just-Bomholt lovade att ta sig an de faktorer som under en lång tid har tyngt aktien. Jakob ska införa en decentraliserad modell samt 450 anställda varslas om uppsägning. Effektivitetsprogrammet är främst inriktat på att minska antalet chefer och bibehålla positioner som är inriktade på kundaktivitet och produktutveckling. Åtgärderna ska ge årliga kostnadsbesparingar på minst 500 Mkr med full effekt från och med Q1 2026/2027.
Siffrorna i halvårsrapporten var överlag något bättre än marknadens förväntningar och speciellt jämfört med Elektas svaga Q1-rapport då rörelseresultatet sjönk med 17%. Det justerade rörelseresultatet uppgick till 411 Mkr (423), vilket motsvarar en marginal på 10,1% (9,8). Förbättringen drevs främst av en högre bruttomarginal och lägre bruttoutgifter för FoU, medan högre avskrivningskostnader och lägre aktivering av FoU-kostnader
påverkade marginalen negativt. Nettoomsättningen i konstanta valutakurser ökade med 1% i det andra kvartalet tack vare en stark tvåsiffrig tillväxt i Europa, där Elektas nya produktportfölj får allt större genomslag på marknaden. Nettoomsättningen i Americas minskade med 8% i konstanta valutakurser jämfört med samma period föregående år. Volymerna i USA minskade huvudsakligen på grund av att kunderna avvaktade myndighetsgodkännandet av produkten Elekta Evo.
Ett godkännande för Evo-systemet har av många analytiker beskrivits som Elektas största utmaning i närtid. Jakob Just-Bomholt säger sig vara trygg med att få ett godkännande inom 180 dagar (från det att bolaget på nytt skickade in sin ansökan i somras), vilket är ett vanligt tidsspann för ansökningar hos FDA. Elekta har tidigare undvikit att kommunicera något förväntat tidsintervall för ett godkännande. Nettoomsättningen i Kina påverkades negativt av den svaga orderingången under föregående år. Kvoten book-to-bill var över 1,3x i Kina, vilket indikerar tecken på återhämtning i marknaden.
I samband med veckans rapport passade Elekta på att annullera order för 2,2 Mdr kr ur orderstocken, som därmed minskar till 34,2 Mdr kr. Det är andra gången på lika många kvartal som Elekta gör en sådan miljardannullering, men nu ska det vara slut med detta. Det är gamla order och har varken intäkts- eller kassaflödespåverkan.
En mer övertygande effektivisering av bolagsstrukturen, med besparingar på 500 Mkr, gör att vi höjer våra marginalförväntningar för 2026 och 2027. Detta innebär att vinst per aktie för dessa år revideras upp med 10 respektive 12%. Utsikterna för försäljning framöver stärks även av en möjlig återhämtning i Kina samt ett sannolikt godkännande av Evo, vilket kan ge ny tillväxtkraft i USA.
Aktien handlas till ca 14x innevarande räkenskapsårs vinstprognos. Det är en rabatt på omkring 15% mot jämförbara europeiska medicinteknikbolag. Rabattvärderingen beror bl.a. på att Elekta flera gånger de senaste åren gjort marknaden besviken. Samtidigt har konkurrenten Siemens Healthineers flyttat fram sina positioner och plockat marknadsandelar, vilka Elekta nu hoppas kunna återta med hjälp av Evo. Lyckas Jakob Just-Bomholt äntligen få verksamheten att vända är aktien givetvis intressant, men vi är fortsatt neutrala till Elekta då vi vill se mer bevis för att bolaget är på rätt spår samt att Evo godkänns på den amerikanska marknaden. Vår målkurs är 60 kr.
