Elekta – Klarar utmanande tider

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1831 (2 december 2020)                           

EKTA B | Large Cap | 111 kr | KÖP

Under perioden lyckades bolaget prestera bättre än den totala marknaden för strålbehandling, både avseende orders och intäkter, trots att de utmanande omständigheterna fortsatte.

Trots coronapandemin minskade Elektas orderingång bara 2% på organisk bas medan intäkterna ökade 3%. Det berodde främst på stöd från att Unity-system levereras på den kinesiska marknaden. Tillväxt sågs på den europeiska marknaden liksom inom onkologiinformationssystem och linjäracceleratorer. Läget var särskilt utmanande på tillväxtmarknaderna i Q2 medan Europa återgick till tillväxt avseende order och Elektas linac-volymer växte globalt. Elekta fortsatte att driva intäkter från sin starka orderstock och visade bra tillväxt i Asien och Stillahavsområdet samt Europa med ökade installationer av linjäracceleratorer.

Coronapandemin har inneburit att många aktiviteter som mässor och kundmöten flyttats till digitala plattformar. Detta har medfört en lägre kostnadsnivå för bolaget. Rörelseresultatet uppgick i kvartalet till 752 Mkr (539) jämfört med analytikernas snittestimat på 702 Mkr. Bruttomarginalen var i det närmaste oförändrad sedan fjolåret på 40,9 %. Under de första sex månaderna representerade både EBITA-marginalen och kassaflödet koncernens bästa start på ett räkenskapsår någonsin.

Tidigare i år drog ledningen tillbaka utsikterna för helåret med hänvisning till pandemin. Elekta vill inte heller i Q2-rapporten ge någon finansiell guidning på grund av den andra vågen av pandemin. Dock skriver man i rapporten att kvartalet började starkt, men att den andra vågen av covid-19 successivt blev mer utmanande.

I samband med rapporten meddelade Elekta att tillförordnade vd:n Gustaf Salford blir ordinarie vd. Gustaf Salford var tidigare finanschef på Elekta. Det är positivt att bolaget äntligen fått en ny permanent vd sedan tidigare vd:n Richard Hausmann i somras oväntat aviserade sin avgång.

Fokus framöver är att säkra tillgängligheten i den installerade basen. Utöver det kommer man att prioritera även kostnader, marginaler, stabilisering av kassaflödet samt acceleration av bolagets innovationssatsningar. Vi förväntar oss en gradvis omläggning av affärsmodellen mot större inslag av försäljning mot service vilket betyder större andel återkommande intäkter. Service står idag för 40 % av Elektas totala intäkter.

Även om Elekta påverkas negativt av covid-19-pandemin i några kvartal ytterligare ser vi en viss motståndskraft med positiv ordertillväxt. Elekta kan komma ut ur pandemin som ett starkare bolag då det lär finnas ett uppdämt behov av bolagets produkter och tjänster. Vi tror dessutom att Elekta på kort sikt kan gynnas av Siemens Healthineers uppköp av amerikanska konkurrenten Varian då de två bolagen behöver lägga mycket energi på integration i syfte att realisera synergier. På lång sikt beror Elektas utveckling mer på hur införsäljningen av Unity fortgår.

På våra prognoser för 2020 och 2021 handlas Elekta till 22,5 respektive 18,5x EV/EBIT. Värderingen är i linje med det historiska snittet, men motsvarar trots det en rabatt mot flera medicinteknikbolag. Det gör att vi kvarstår i vår positiva hållning sedan tidigare och höjer nu även riktkursen till 132 kr (120). Därmed är potentialen tillräckligt god för att åter inkludera aktien bland våra Top Picks. En lista som aktien lämnade i mitten av september då vår gamla riktkurs hade infriats. Avkastningen då blev 16%. Favorit i repris?