EQL Pharma – Ett steg i rätt riktning
Läkemedelsbolaget EQL Pharma tog nyligen plats i årets Vinnarnummer (Newsletter 2194, kurs 55,4 kr). Vår tes byggde på att höstens leveransstörningar och förseningar pressade aktien till nivåer som inte speglade bolagets underliggande kvalitet och tillväxt. Vi betraktade det mer som ett tillfälligt hack i kurvan snarare än ett strukturellt problem och ansåg därmed att det skapats ett attraktivt ingångsläge i det snabbväxande medicinbolaget.
Tidpunkten för när kvartalsresultaten skulle presenteras förblev för oss något oklart, men på onsdagseftermiddagen kl. 14:15 trillade delårsrapporten in. I detta fall var det en Q3-rapport för det brutna räkenskapsåret som avslutas den sista mars, och siffrorna bekräftade att bolaget är ”back on track” efter höstens störningar.
Försäljningen steg till 119 Mkr (92), motsvarande en tillväxt om 29% i årstakt, och rörelsemarginalen var oförändrad på 16% jämfört med samma kvartal året innan. För de första nio månaderna av räkenskapsåret uppgick tillväxten till 20%, och vd Axel Schörling upprepade prognosen om 15% försäljningstillväxt för helåret 2025/26.
Under Q3 lanserades ytterligare en produkt, samtidigt som två nya ledningsmedlemmar rekryterades för att stärka bolagets internationella kommersiella arbete samt uppföljning och analys av verksamheten. Vd Axel Schörling framhåller att merparten av restsituationen kvarstod under kvartalet, vilket belastar lönsamheten. Samtidigt fungerade leveranserna av Memprex väl, vilket bidrog till att kvartalet sammantaget var klart godkänt. Lagersituationen väntas successivt förbättras under Q4.
Under innevarande kvartal (Q4), som avslutar räkenskapsåret, väntas även destruktion av bland annat covid-19-tester påverka marginalen negativt med omkring 3–4 procentenheter. I övrigt fortsätter pipelinen av produkter att växa och arbetet med att ta Memprex och Mellozzan till nya marknader i Europa fortskrider.
Schörling betonar återigen i sitt vd-ord att fokus ligger på att kunna leverera på den nya femårsplanen som lanserades i mars, där bolaget siktar på en årlig omsättningstillväxt (CAGR) om 30% samt en EBITDA-marginal över 25%. Skuldsättningen, mätt som nettoskuld/justerad EBITDA, ska även reduceras till 2,5x även om den tillfälligt kan överstigas exempelvis i samband med strategiska investeringar eller förvärv.
Efter problemen i höstas får skuldsättningen också beskrivas som påtaglig för tillfället. Bara under det tredje kvartalet uppgick räntekostnaderna till 7,2 Mkr (2,2) vilket kan sättas i relation till periodens rörelseresultat på 19,5 Mkr (14,8). Den räntebärande nettoskulden uppgick vid årsskiftet till 364 Mkr, motsvarande 4,05 gånger det proformajusterade EBITDA-resultatet.
Det finns med andra ord inte utrymme för några större snedsteg, och Schörling upprepade även i rapporten att belåningen monitoreras noggrant och att det centrala givetvis är att EBITDA-resultatet fortsätter att utvecklas mot målet.
Till följd av den höga skuldsättningen, samt att tillväxtförväntningarna på EQL Pharma får beskrivas som relativt höga, anser vi att aktien lämpar sig bäst för den något mer riskvillige investeraren eller som krydda i en mer balanserad portfölj. Med det sagt, kan man inte annat än vara imponerad av vad det Lund-baserade läkemedelsbolaget har åstadkommit de senaste tio åren.
