Fenix Outdoor – 2026 året det vänder?
Fenix Outdoor har bakom sig tre utmanande år med fallande försäljning och tydligt pressad lönsamhet. Under de senaste tolv månaderna uppgick omsättningen till 684 Mkr samtidigt som rörelsemarginalen sjönk till under 5 %. Som jämförelse hade Fenix Outdoor år 2022 en omsättning på 759 Mkr samt en rörelsemarginal på 11%. Inför 2026 är den centrala frågan om koncernen förmår vända utvecklingen eller om motvinden kommer att bestå?
”Äntligen förbättras resultatet” skrev styrelseordförande Martin Nordin i den senaste kvartalsrapporten, som förövrigt fick aktien att lyfta tvåsiffrigt (%) på rapportdagen. Uttalandet signalerar att det värsta kan vara passerat, men bilden är fortfarande långt ifrån entydig. Tittar vi isolerat på det tredje kvartalet steg omsättningen förvisso med 4,5% till 206,4 Meur (197,5), men det var mycket tack vare bidraget från Devold.
Devold är ett norskt ylleklädesbolag som Fenix Outdoor blev majoritetsägare i förra våren då 65% av aktierna förvärvades för 35 Meur. Betalning skedde genom en kombination av cash och egna aktier. Resterande 35% har Fenix Outdoor möjlighet att köpa fyra år efter undertecknandet. Enligt proff.no redovisade Devold of Norway intäkter på 421 Mnok (~35 Meur) ifjol samt ett rörelseresultat på 9,4 Mnok (~0,8 Meur).
Om vi återgår till Q3 så steg rörelseresultatet till 32,1 Mkr (28,6), motsvarande en marginal om 15,5% (14,5). Då tredje kvartalet säsongsmässigt är årets starkaste står perioden för en oproportionerligt stor del av koncernens årsvinst.
Det är givetvis glädjande att Fenix Outdoor äntligen levererar tillväxt och förbättrad lönsamhet i årstakt, men den positiva kursreaktionen var snarare ett tecken på att förväntningarna på den globala friluftskoncernen inte längre är särskilt höga än att resultaten i sig skulle ha varit urstarka. Samtidigt ska man komma ihåg att det var något av ett trendskifte då bolaget levererat negativ omsättningstillväxt sju kvartal i följd (årstakt) innan denna rapport.
Orsakerna till den svaga utvecklingen de senaste åren har tyvärr varit många. I rapporterna återkommer faktorer som ogynnsamt väder, inflation, logistikproblem, IT-störningar och prispress, vilket har fått marknaden att ifrågasätta om Fenix Outdoor någonsin kommer att återgå till historiska glansdagar.
Det behövs dock inte för att Fenix Outdoor från dessa nivåer kan bli en god investering. Vintern kom förvisso sent i år vilket inte gynnar försäljningen, men de senaste veckorna har vi åtminstone fått uppleva både snö och kyla på många håll i Europa. Öppnar man Google Trends ser söktermen Fjällräven även ut att ha presterat hyfsat de senaste månaderna.
Det är förstås långt i från givet att bolaget lyckas vända den negativa spiralen, men efter trendskiftet i Q3 bedömer vi det som sannolikt att såväl omsättningen som lönsamheten stiger i år vilket borde vända sentimentet kring aktien. Vår kvalificerade gissning är att Fenix Outdoor kan nå uppemot 3 euro i vinst per aktie i år, vilket skulle innebära att P/E-talet faller mot 16x.
Det är förmånligt, men bygger på att vi redan i år får se något av en turnaround och graden av osäkerhet är därmed hög. Bolaget har dock bantat ned kostnadskostymen de senaste åren, vilket borde synas i lönsamheten när försäljningen väl ökar. Om inte annat var väl det senaste kvartalet ett litet bevis på det. För investerare som inte tillskriver Fjällräven-varumärket ett särskilt högt värde finns sannolikt dock mer attraktiva alternativ. Bolag såsom RevolutionRace och Björn Borg har nämligen lyckats parera det svagare marknadsklimatet betydligt bättre.
