Firefly - Nere på intressanta nivåer

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1789 (31 maj 2020) 

FIRE | First North | 47,7 kr  | KÖP

Dels eftersom aktien i början av året handlades kring vår dåvarande riktkurs på 56 kr men också eftersom både orderingången och orderstocken var något svagare än väntat i bokslutsrapporten som presenterades en bit in i februari.

Mycket vatten har dock runnit under broarna sedan dess och just i år är det knappast någon kliché att påstå att så är fallet. Inte minst har vi fått en global pandemi som har sänkt börserna kraftigt (trots en påtaglig återhämtning) och gjort att nästan samtliga börsföretag har dragit in utdelningarna. För Firefly har våren inneburit en kursnedgång i storleksordningen 15-20% och ett ras kring 40% när det var som allra värst.

Sedan sist har även årets första kvartal presenterats, och visade sig vara riktigt bra med tanke på förutsättningarna. Rapporten togs också emot positivt och aktien steg nästan 14% på själva rapportdagen. Tyvärr för aktieägarna har nästan hela uppgången försvunnit sedan dess, vilket gör att vi tycker att aktien i nuläget är ganska intressant. Något större fel på rapporten var det nämligen som sagt inte.

Nettoomsättningen steg med 12% till 59,7 Mkr (53,1). Efter en bra start på året kunde man också för januari och februari redovisa en ökning av orderingången med 29%. Utbrottet av Covid-19 gjorde därefter att orderingången försvagades i mars men för kvartalet som helhet blev det ändå en ökning med 14% till 70,3 Mkr (61,8). Orderstocken ökade ännu mer eller med 26% till 51,3 Mkr (40,6) i kvartalet. Trots att utvecklingen var svagare i mars var det ett styrketecken att såväl orderingången som orderstocken ökade i Q1, då utvecklingen faktiskt var den motsatta i Q4 i fjol då båda minskade.

Trots att bolaget har utökat verksamheten och antalet anställda i snabb takt förbättrades också lönsamheten i kvartalet. Rörelseresultatet förbättrades till 3,8 Mkr (1,1), motsvarande en rörelsemarginal på 6,4% (2,1). Värt att notera är att både Q1 och Q2 tenderar att vara betydligt svagare än andra halvan av året. Under fjolåret stod exempelvis andra halvan av året för 87% av rörelseresultatet på helåret och rörelsemarginalen var under denna tid 13,2%. Resultatet per aktie efter skatt förbättrades i Q1 till 0,60 kr (0,29). Balansräkningen är stark med en nettokassa på drygt 20 Mkr.

Utsikterna för resten av året är naturligtvis osäkra och man kan nog räkna med att vi får se förseningar av order och att investeringar skjuts på framtiden. Samtidigt borde pandemin inte påverka Firefly i alltför hög grad då själva uppsättandet av brandsystemen inte torde strida mot rekommendationerna för social distansering (förutom rena reserestriktioner) och man säljer därtill mycket reservdelar. Många kunder finns också inom relativt stabila branscher som tissue, livsmedel, återvinning och delar av energisektorn. Den främsta faran ligger snarare i den osäkerhet som pandemin har orsakat kring konjunkturen som kommer att försvagas ytterligare, och troligen drar ner investeringsviljan. Vi menar ändå att Firefly borde klara en fortsatt osäker marknad bättre än många andra bolag i andra sektorer som påverkas mer direkt.

Aktien har kommit ner kraftigt i pris samtidigt som det är svårt att göra rimliga prognoser på bolaget. Med ett stabilt Q1 och ökad orderingång och orderstock tror vi ändå att vinsten på helåret kan hamna i paritet med fjolårets närmare 3 kr som därefter stiger till cirka 4 kr nästa år. Blir detta fallet ligger P/E-talen i år och nästa år kring 14 respektive 11, vilket är betydligt under snittet de senaste åren. Några garantier finns naturligtvis inte men härifrån tror vi att aktien har ganska goda chanser att slå index och även stiga i kurs (Index kan ju falla tillbaka). Vi höjer rekommendationen till Köp och ser en uppsida mot åtminstone 55 kr. Observera dock att risken är hög, inte minst i dessa tider.