FOREIGN AFFAIRS AURORA CANNABIS Inc – Ny bransch växer fram

Den 17:e oktober blev Kanada det andra landet i världen, efter Uruguay, som legaliserade konsumtionen av cannabis i rekreationssyfte. Alla över 18 år kan nu köpa upp till 30 gram i licensierade butiker, och nästa år kommer även ätbara cannabisprodukter som bakverk och drycker bli lagliga. Optimister hoppas på att framtida användningsområden kommer kunna vara värda upp till 500 miljarder usd årligen.

cd8f65803339a1cc279e4712b7cfb0ff

ACB | USA | 6,05 usd

Entusiasmen spred sig naturligtvis till börsen, och kurserna för många av de noterade cannabisbolagen i Nordamerika sköt i höjden inför den kanadensiska legaliseringen. En kombination av den gamla börsvisdomen ”sell on facts” och en snabbt tilltagande riskaversionen i marknaden, har dock sedan dess lett till ett platt fall för sektorn. Har nya köplägen uppstått?

En av de största aktörer, sett till börsvärde och produktionskapacitet, är kanadensiska Aurora Cannabis. Bolaget grundades 2006 och fick sina licenser att odla cannabis och sälja det för medicinskt bruk år 2014. I dagsläget kan bolaget producera omkring 70 000 kg cannabis per år, men man investerar för fullt i expansion och i början av nästa år hoppas man vara uppe i över 150 000 kg.

Målet på mellanlång sikt är att komma upp till 500 000 kg bland annat med hjälp av förvärv. Aurora har varit väldigt aktiva på den fronten då man under de senaste två åren köpt fler än 10 bolag. Så sent som i september annonserades förvärvet av ICC Labs med en marknadsandel på över 70% i Uruguay, och en produktionskapacitet på cirka 450 000 kg, när alla utbyggnadsprojekt är klara.

Den medicinska användningen av cannabis är idag tillåtet i några enstaka amerikanska delstater och i över 20 länder, varav Tyskland är en av de största. Sedan 2017 får tyska läkare även skriva ut medicin som innehåller tetrahydrocannabinol (THC), den dominerande psykoaktiva komponenten i cannabis. THC kan bland annat lindra smärta vid allvarliga sjukdomar som cancer, eller kroniska tillstånd, och hjälper dessutom vid illamående och kräkningar hos patienter som genomgår cellgiftbehandling. I Sverige finns fortfarande inget generellt godkännande för medicinsk cannabis.

Enligt tidskriften Forbes, var den globala marknaden för cannabis värd cirka 7,7 miljarder usd vid slutet av 2017, där USA stod för cirka 70% av den totala försäljningen. År 2021 förväntas den globala marknaden har vuxit till över 30 miljarder usd, med de internationella marknaderna som drivande krafter. Här räknar man med en genomsnittligt årlig tillväxt (CAGR) om 60%, i takt med att fler länder öppnar sina dörrar för legaliseringen.

Det är stora siffror, men realiteten idag är fortfarande mer blygsam. Aurora hade i sitt brutna räkenskapsår 2018 en omsättning på 55,2 Mcad, motsvarande en ökning om 206% jämfört med året innan. Q1-rapporten för räkenskapsåret 2018/2019 (juli - september) visade en accelererande tillväxttakt, och omsättningen ökade med 260% till 29,7 Mcad. Här ingick bara ett marginellt bidrag från icke-medicinsk cannabis.

Nettovinsten uppgick till 105,5 Mcad, jämfört med 3,6 Mcad under samma period ett år tidigare. Den är dock relaterad till bolagets framgångsrika strategiska investeringar i andra cannabisbolag, och deras starka värdeförändringar under kvartalet. Efter de senaste veckornas kursfall, lär denna post se lite annorlunda ut under innevarande period. Rörelseresultatet var fortfarande negativt under kvartalet, och summerades till -111,8 Mcad.

Enligt kommentarer från ledningen i samband med rapportpresentationen har uppstarten av den legala försäljningen i Kanada varit en succé, trots vissa logistiska flaskhalsar. Efterfrågan är mycket större än nuvarande utbudet, samtidigt som även den medicinska marknaden växer snabbt. Antalet aktiva registrerade patienter ökade under Q1 med 250% till 67 484. För tillfället går mer än hälften av produktionen till medicinskt bruk, där lönsamheten är bättre. Största utmaning på kort sikt är alltså att få upp produktionskapaciteten.

Alla investeringar och förvärv till trots hade bolaget vid slutet av september en nettokassa på omkring 60 Mcad och en soliditet på 89%. Dessvärre är det inte ett resultat av starka kassaflöden, men otaliga nyemissioner. Antalet utestående aktier har mer än fördubblats på ett år. Eftersom det är fortfarande svårt för cannabisbranschen att få traditionell bankfinansiering, är risken för fortsatt utspädning stor.

Auroras börsvärde uppgår i skrivande stund till strax under 8,1 miljarder cad. Analytikerna som följer bolaget räknar (enligt Thomson Reuters) med en omsättning på 408 Mcad under räkenskapsåret 2018/2019, vilket låter aggressivt. Lyckas man öka kapaciteten enligt plan, och integrerar alla förvärv utan problem, är det kanske möjligt, men även i ett sådant scenario betalar man som investerare 20 gånger omsättningen just nu. 

Andra större aktörer som Canopy Growth och Tilray framstår på pappret som ännu dyrare, men nuvarande börsklimat är knappast i favör för dyra tillväxtbolag som därtill är förlustbringande. Med det sagt, så ser vi en intressant potential på längre sikt i Aurora. Sektorn är dock inget för folk med svaga nerver men för den riskvillige med tålamod kan aktien vara värd ett spekulativt köp.

Skriven av
Sebastian Lang
Analytiker
Publicerad 2018-11-25 00:00:00
Ändrad 2024-11-13 08:01:40