Fractal Gaming – Dags för nästa runda?

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 2069 (1 oktober 2023)

FRACTL | First North | 34,8 kr | KÖP

Det var i mitten av maj (Newsletter 2040) som köprekommendationen gavs och bara några veckor senare bröt aktien upp genom vår riktkurs på 40 kr varvid en snabb vinst på nästan 25% blev ett faktum. Sedan dess har kursen mest rört sig sidledes innan den sura börsstämningen smittade av sig under september.

Verksamheten som sådan har fortsatt att leverera väl och Q2-rapporten bjöd på positiva tongångar. Sammanlagt har nettoomsättningen under det första halvåret ökat med 107% till 441 Mkr, med starkt momentum även mot slutet av perioden. Den totala försäljningen från återförsäljare till slutkonsument ökade mellan april och juni med 49% organiskt, inom kategorin chassin var den organiska tillväxttakten till och med uppe i 60%. Att nettoomsättningen i kvartalet ökade med 157% är en konsekvens av en välbehövlig lageruppbyggnad hos återförsäljarna, som enligt vd Hannes Wallin nu är i stort sett i kapp den underliggande efterfrågan.

Ovanstående innebär samtidigt att nettoomsättningen under kommande kvartal kommer ligga på ungefär samma nivå som försäljningen till slutkonsument. Att den nivån ligger betydligt över marknadstillväxten talar för bolagets starka ställning och attraktiva produktlanseringar. Framförallt de nya chassi-serierna North, POP, Ridge och Terra driver den starka utvecklingen för tillfället. Den sistnämnda lanserades i slutet av maj och är ett mindre chassi i exklusiv design och högkvalitativa material (aluminium och trä). Mottagandet har varit mycket positivt och produkten sålde snabbt slut på alla marknader.

Trenden är även mycket bra vad gäller lönsamheten och rörelsemarginalen (EBIT) har under första halvåret förbättrats med 18,1 procentenheter till 18,0%. Bland annat har fraktkostnader kommit ner väsentligt, till och med under nivån från före pandemin. För resten av året ser vd Wallin goda förutsättningar för bättre inköpspriser givet fortsatt låga råvarupriser och positiva valutaeffekter. I och med den goda resultatutvecklingen var även kassaflödesgenereringen återigen mycket god och bolagets finansiella ställning har stärkts ytterligare. Vid slutet av juni hade man en nettokassa på 13 Mkr.

Enligt de senaste marknadsrapporterna har de globala PC- och hårdvaruleveranserna minskat under Q2, då högre räntor och ihållande inflation har dämpat köplusten. Många experter räknar dock med en återhämtning under de kommande åren och den totala omsättningen inom PC-gaming-hårdvara spås nå 47,1 miljarder usd år 2025, vilket skulle vara 12% mer än de estimerade 42 miljarder usd år 2022. Det kommer bland annat vara drivet av ett starkt uppgraderingsbehov, då många kunder har behållit sin hårdvara från 2021 på grund av skenande grafikkortspriser och makroekonomiska faktorer. Uppgraderingsbehovet förstärks av den potentiella lanseringen av Windows 12 och utvecklingen inom gaming-monitorer med högre upplösningar och uppdateringsfrekvenser.

Betryggande är dessutom att intresset för e-sport och high-performance-gaming ligger fortsatt på väldigt höga nivåer. Gamingbranschen har historiskt varit mindre konjunkturkänslig än många andra branscher och gaming-communities och tillhörande kommunikationskanaler får alltmer inflyttande i människornas beteende och köpbeslut. För att driva tillväxten har Fractal till exempel ökat sina marknadsföringsinsatser genom att sponsra fler än 150 mindre och medelstora Twitch-streamers som i sin tur agerar varumärkes- och produktambassadörer.

Konsumentinriktning till trots är utsikterna ändå tämligen goda, både på kort och lite längre sikt. Baserat på den starka produktportföljen ser vd Wallin fortsatt goda förutsättningar för lönsam tillväxt under 2023. Framöver ligger även en expansion till nya produktkategorier i korten, runt 90% av intäkter kommer idag från kategorin datorchassi.

På våra uppdaterade estimat för 2023 handlas aktien i skrivande stund till ett p/e-tal på cirka 13. Börsvärdet justerat för nettokassan motsvarar dessutom mindre än 10x det förväntade rörelseresultatet vilket är attraktivt både i absoluta och relativa termer. Med det som utgångspunkt sätter vi därför återigen Köp på aktien och höjer riktkursen till 44 kr (40) på 12-månaders sikt.