Generic Sweden – Brus på linjen

Den svaga kursutvecklingen förklaras i stor utsträckning av en tydlig avmattning i tillväxttakten. Under de senaste fem åren har bolaget uppvisat en genomsnittlig organisk tillväxt om cirka 18% per år (CAGR), drivet av ett ökat fokus på dataintegritet och cybersäkerhet hos såväl företag som offentliga aktörer. Senaste året uppgick försäljningstillväxten däremot till endast 4%, vilket är en markant nedgång även om rörelseresultatet faktiskt ökade med 16% till 38,6 Mkr (33,3).

Bruttomarginalen förbättrades både under helåret och i det fjärde kvartalet. Att rörelseresultatet ändå minskade på årsbasis i Q4 förklaras av ökade operativa kostnader. Enligt vd Héléne Henriksson beror detta främst på investeringar i organisationen, samtidigt som kostnadsnivån i jämförelsekvartalet var ovanligt låg. Det återstår att se om Generic lyckas kompensera för den större kostnadskostymen genom ökade intäkter eller om en period med svag vinsttillväxt väntar.

Generic erbjuder tre huvudsakliga produktområden: Messaging, Minicall och DOCS. Efterfrågan på DOCS, som möjliggör säker dokumentöverföring, beskrivs som hög, och tjänsten används idag av nästan 80 kommuner. Även SMS-tjänsten växer, även om vissa kunder minskade sina volymer under förra året. Churnen är fortsatt låg, och intresset för SenderID och andra säkerhetslösningar är stort. För Minicall, bolagets dedikerade nät för larm och kritiska meddelanden, beskrivs efterfrågan som stabil.

Generic har traditionellt varit försiktiga i sin kommunikation med marknaden, vilket troligen beror på att kunderna inte vill skylta med vilka säkra kommunikationskanaler de använder. På bolagets webbplats framgår dock att Generic idag har cirka 5 000 kunder inom både privat och offentlig sektor, med en stark position inom larm och säkerhet, vård och e-hälsa samt e-handel och logistik. All data hanteras i egna serverhallar i Sverige, och vid slutet av 2025 hade bolaget 22 anställda.

Begränsad informationsgivning och låg vägledning, gör det givetvis svårt att sätta några precisa finansiella prognoser. Samtidigt finns det flera faktorer som talar för Generics långsiktiga potential: behovet av dataintegritet och cybersäkerhet ökar, serverhallarna i Sverige utgör en konkurrensfördel, och bolagets historik talar sitt tydliga språk.

På kort sikt kan bolagets RCS-lösning (Rich Communication Services, ett modernt och säkrare protokoll för mobilmeddelanden som kompletterar eller ersätter SMS) bli en tillväxtfaktor, även om det ännu är för tidigt att avgöra effekten. Själva RCS finns redan i många Android-telefoner, men företagsanpassade lösningar är fortfarande begränsade.

Generic prioriterar bruttoresultatet högt i sina rapporter, vilket sannolikt beror på att abonnemangsbaserade tjänster, som DOCS, ökar som andel av försäljningen. Detta kan delvis förklara den måttliga omsättningstillväxten under det gångna året.

Det kan ifrågasättas om marknaden överdriver betydelsen av omsättningstillväxt, och om detta, tillsammans med ett svalt småbolagssentiment och oro kring AI, kan ha skapat ett av de mer attraktiva ingångslägena i Generic Sweden på länge. Q4-resultatet påverkades dessutom av dubbla vd-kostnader (0,7 Mkr), vilket delvis förklarar det svaga rörelseresultatet i kvartalet.  

Vd Héléne Henriksson, som tillträdde i maj förra året, har uttryckt att hon vill se starkare tillväxt i både omsättning och bruttoresultat. Vår uppskattning indikerar en omsättning på cirka 200 Mkr med en rörelsemarginal i linje med fjolåret (21%). Detta skulle innebära att EV/EBIT-multipeln faller till ensiffrigt territorium redan i år, vilket kan betraktas som exceptionellt med tanke på att femårssnittet ligger på nära 20x.

Vi behåller vårt spekulativa köpförslag för Generic Sweden, även om vi gärna ser att även insynspersoner delar vår uppfattning om värderingen. Största ägare är Martin Gren (Grenspecialisten) med 25% av kapital och röster, följd av Hans Krantz med 10%, som under 2025 sålde mer än hälften av sitt innehav.