Getinge – Bättre på alla punkter

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1864 (21 april 2021)                                 

GETI B | Large Cap | 271 kr | NEUTRAL

I veckan lade bolaget fram en Q1-rapport som överträffade marknadens estimat med bred marginal. I synnerhet på resultatsidan. Detta trots att man har tagit omstruktureringskostnader på cirka 90 Mkr i kvartalet, för produktionsenheten i tyska Rastatt. Från slutet av 2021 väntas omstruktureringen ge successiv effekt med en årlig positiv resultatpåverkan på minst 90 Mkr.

Försäljningen i Q1 var 4% högre än förväntningarna och justerat rörelseresultat kom in hela 49% högre än väntat. Den justerade ebita-marginalen landade på 17,5% och var 5,3 procentenheter högre än snittprognoserna på marknaden. Marginalen påverkades positivt av ökade volymer, fördelaktig mixeffekt och lägre omkostnader i kvartalet. Samtidigt hade valuta en påtagligt negativ effekt på omsättning och resultat. Över 600 Mkr av försäljningen försvann i negativa valutaeffekter. Den organiska tillväxten i Q1 jämfört med fjolåret var 12,6%.

Orderingången på 6 616 Mkr var cirka 300 Mkr bättre än väntat. Jämfört med samma kvartal i fjol minskade orderingången med cirka 23%, då jämförelsekvartalet var mycket starkt relaterat till utbrottet av covid-19. Under det gångna kvartalet ökade efterfrågan successivt på Getinges världsledande produkter för hjärtkärloperationer och på kapitalvaror.

Tittar man på ECMO-terapi (hjärt- och lungmaskiner) har det visat sig vara ett väldigt kraftfullt vapen i kampen mot covid-19, men där finns även en efterfrågan som är helt orelaterad till pandemin. Det var ett segment som växte över 10% redan innan pandemin och ledningen förväntar sig att segmentet kommer att växa med tvåsiffriga tal i många år framöver.

Getinge ser också en förbättrad efterfrågan inom Life Science kopplad till vaccin. Det handlar bl.a. om produkter för steril överföring som används inom vaccinproduktionen. Positivt är att alla koncernens tre affärsområdena, Acute Care Therapies, Life Science och Surgical Workflows utvecklas väldigt bra och bidrar till framgången i kvartalet. Surgical Workflows gick igenom en tuff period när många operationer ställdes in förra året, men nu ser Getinge mer aktivitet.

Ledningen uppger att man än så länge inte har drabbats av komponentbrist då bolaget var tidiga ute med att planera för att bristsituationer skulle kunna uppstå. Allt fler av bolagets kunder närmar sig en situation där hanteringen av den rekordstora operationskön är en lika stor utmaning som covid-19.

Getinge målar en relativt rosig bild avseende framtiden men på grund av osäkerhetsfaktorer relaterade till Covid-19, upprepas tidigare prognos för 2021 om en försäljning på minst 27 miljarder kr. Långsiktigt förväntar sig Getinge fortsatt en omsättningstillväxt om 2-4 % organiskt per år.

En stor del av koncernens vinsttillväxt de närmaste åren väntas komma från fortsatta interna effektiviseringar och förbättrad lönsamhet. Ser man till värderingen handlas Getinge till ett P/E-tal om ca 21 respektive 19 på prognoserna för i år och nästa. Tittar man på EV/EBITDA för 2022 värderas aktien till 11,5x.

Det står ny tydligt att Getinge har skakat av sig de tidigare kvalitetsproblemen i några av företagets fabriker och är på väg tillbaka i gammalt gott slag. 2020 och inledningen på 2021 är tydliga signaler på det så man har lyckats leverera trots tuffa tider. Det gör att även osäkerheten kring bolaget tycks ha minskat de senaste kvartalen.

Vi höjer riktkursen till 270 kr (200) men kvarstår vid vår neutrala hållning. Getinge är ett riktigt kvalitetsbolag och skulle aktien komma ned mot förslagsvis 230 kr ser vi den som köpvärd.