Getinge – Kraftigt ökad produktionskapacitet
Medicinteknikbolaget Getinge har nu lagt några tunga år med kvalitetsproblem och stämningar bakom sig och är idag ett av företagen som gynnas av cororonaspridningen.
Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1780 (22 april 2020)
GETI | Large Cap | 189,4 kr | AVVAKTA
Efterfrågan på Getinges ventilatorer visar på en väldigt stark tillväxt som väntas bestå en tid då många länder vill säkerställa ett tillräckligt överskott med maskiner för de kommande 12-18 månaderna. Stöd i efterfrågan väntas också från när många sjukhus troligen väljer att ersätta akutventilatorer med vanliga standardventilatorer under nästa år. Det är tyvärr osannolikt att behovet av försörjning till COVID-patienter på sjukhus kommer att försvinna i närtid. Dock kommer vissa länder troligen att ha nått toppen inom några månader vad det gäller coronaspridningen.
Den 9 april kom Getinge med en omvänd vinstvarning för Q1 samtidigt som medicinteknikbolaget drog tillbaka prognosen för innevarande helår på grund av stor osäkerhet i samband med COVID-19-utbrottet. På onsdagsmorgonen publicerades den fullständiga Q1-rapporten som visade på att orderingången ökade organiskt med 47,2% jämfört med motsvarande period 2019. Justerad EBITA, som understöddes av ökade volymer, operationell hävstång samt positiva valutaeffekter, ökade till 661 Mkr (369).
Orderingången i affärsområdet Acute Care Therapies uppgick till 96,4%. Ökningen är hänförlig till Critical Care och Cardiopulmonary, som är produktkategorier där Getinge är världsledande. Kapacitetsökningen vad det gäller ventilatorer för intensivvårdsavdelningar ökade efter Q1:s utgång med 160% för 2020. På lång sikt spås en förväntad organisk tillväxt om 2-4% per år för Acute Care Therapies. Samtidigt minskade orderingången i andra delar av verksamheten, med en accelererad takt i senare delen av kvartalet.
Surgical Workflows minskade organiskt med 14% medan Life Science minskade organiskt med 13,1%. Surgical Workflows står för närvarande för cirka 35% av koncernens totala försäljning men bidrar inte i samma utsträckning till koncernens resultat. Surgical Workflows har starka marknadspositioner och är främst en premiumleverantör men med mycket låga marginaler jämfört med sina konkurrenter. Det beror troligen på prispress och Getinges oflexibla produktionsbas. En översyn pågår av divisionen för att komma tillrätta med lönsamheten samt öka effektiviteten.
I helårsrapporten för 2019 meddelade Getinge att den organis tillväxten i nettoomsättning för 2020 förväntades bli 2-4%. På grund av den stora osäkerheten kring COVID-19-effekten på helåret har man nu dragit tillbaka utsikterna för organisk nettoomsättningstillväxt 2020. I onsdagens delårsrapport skriver bolaget att situationen kring pandemin längre fram kan komma att resultera i negativa finansiella effekter på grund av lägre efterfrågan och produktionsstörningar. Vidare kan koncernens kassaflöde komma att försämras som ett resultat av investeringar i ökad produktionskapacitet, hög försäljningstillväxt, lageruppbyggnad samt sämre betalningsdisciplin hos kunder.
Ser man till värderingen handlas Getinge till ett P/E-tal om ca 15x respektive 14x på prognoserna för i år och nästa. Dagens värdering ligger något under det historiska snittet. Dock bör Getinge, som de flesta andra bolag, i nuläget handlas med en större rabatt än i ”normala tider” inte minst som efterfrågan på främst ventilatorer är förhoppningsvis konstlat hög. Vi sätter därför rekommendationen Avvakta/Behåll med riktkursen 200 kr.
