Getinge – Mer än fördubblat resultat

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1807 (6 september 2020)

GETI | Large Cap | 177,05 kr  | AVVAKTA 

Redan under Q1 märkte Getinge av en kraftigt ökad efterfrågan på respiratorer och utvecklingen fortsatte under Q2. Under Q2 rapporterade koncernen en fortsatt stark orderingång och försäljning av avancerade IVA-ventilatorer och produkter för ECMO-terapi till sjukhus samt Sterile Transfer-produkter till läkemedelsindustrin. Under kvartalet har Getinge haft ett nära samarbete med sina sjukhus- och läkemedelskunder för att stötta dem i kampen mot COVID-19. Getinges största utmaning är fortfarande att säkerställa tillgång till komponenter från leverantörer.

Orderingången ökade i kvartalet med 17,5% organiskt och försäljningen ökade med 9,1% tack vare mycket stark utveckling inom delar av Acute Care Therapies. Koncernens omsättning i kvartalet steg 11,1 % till 6 971 Mkr (6 277), vilket var cirka 70 Mkr bättre än väntat. Rörelseresultatet mer än fördubblades och uppgick till 757 Mkr (324), mot förväntade 782 Mkr. Rörelsemarginalen förbättrades rejält och landade på 10,9% (5,2 %).

Bolagets vd Mattias Perjos bedömer att covid-19-pandemin fortsätter att skapa ett stort behov. Andra halvåret väntas därför bli ännu starkare försäljningsmässigt än det första. Sjukhusens förmåga att göra investeringar framöver är dock ett frågetecken som kan ställa till det för Getinge och dess konkurrenter. På marknaden för respiratorer finns det en viss oro för övermättnad och farhågan är att Getinges framtida försäljning av dessa ska sjunka kraftigt. Dock är det viktigt att tänka på att vissa av Getinges mindre konkurrenter inte ens uppfyller WHO:s minimikrav.

Stöd i efterfrågan väntas också från när många sjukhus troligen väljer att ersätta akutventilatorer med vanliga standardventilatorer under nästa år. En mycket stor del av Getinges normala årliga försäljning av respiratorer utgör ersättning av uttjänta befintliga respiratorer. Bolagets framtidsutsikter är dock svårbedömda och Getinge har sedan Q1 slutat att ge prognoser eftersom marknaderna för bolagets produkter har förändrats så kraftigt.

Samtidigt som behovet av respiratorer har exploderat, har efterfrågan på Getinges övriga produkter minskat när vården valde att skjuta upp merparten av annan verksamhet till förmån för akuta coronabehandlingar. Inom Surgical Workflows minskade orderingången betydligt inom samtliga produktkategorier, beroende på Covid-19. Nedgången var särskilt tydlig i Americas, som en följd av att sjukhusen prioriterar investeringar i intensivsjukvård.

En stor del av koncernens vinsttillväxt de närmaste åren väntas komma från fortsatta interna effektiviseringar och förbättrad lönsamhet. Getinges nettoskuld är hög och en högre lönsamhet kommer leda till att skulden bantas ned. Längre fram kan dock koncernens kassaflöde komma att försämras som ett resultat av investeringar i ökad produktionskapacitet, lageruppbyggnad samt sämre betalningsdisciplin hos bolagets kunder.

Ser man till värderingen handlas Getinge till ett P/E-tal om ca 16 respektive 15 på prognoserna för i år och nästa. Det är ungefär som bolaget har värderats historiskt. Detta är också anledningen till att vi ställer oss neutrala till bolagets aktie som vi anser betinga ett pris på 200 kr. Vi menar att osäkerheten just nu är trots allt större än normalt när det gäller efterfrågan framöver. Vår favorit bland de större medicinteknikbolagen är just nu Elekta.