Getinge - Stabil lönsamhet trots tuffa jämförelsetal

Koncernens omsättning minskade även med 8% till 10 186 Mkr (11 071), vilket var under förväntningarna på 10 510 Mkr. Den organiska tillväxten uppgick till 1,2% (9,2). Givet de tuffa jämförelsetalen anser vi dock att den organiska utvecklingen under kvartalet var fullt godkänd. För helåret 2025 ökade nettoomsättningen organiskt med 4,9%, i linje med föregående år, medan den organiska orderingången steg med 3,5%.

Rörelseresultatet för Q4 förbättrades till 1 371 Mkr (1 084), motsvarande en rörelsemarginal på 13,5% (9,8). Resultatet per aktie ökade till 3,19 kr (2,44). Orderingången minskade till 8 555 Mkr (9 273), vilket lämnade något under såväl vår som den breda marknadens prognos. Trots betydande motvind från tullkostnader om 367 Mkr och negativa valutaeffekter på 686 Mkr för helåret 2025, sammanlagt över 1 Mdr kr jämfört med föregående år, lyckades Getinge hålla den justerade EBITA-marginalen i nivå med 2024. Detta bekräftar enligt vår mening en fortsatt positiv underliggande lönsamhetsutveckling, driven av prisjusteringar, produktivitetsförbättringar och strikt kostnadskontroll.

Utvecklingen var särskilt stark inom affärsområdena Acute Care Therapies (ACT) och Surgical Workflows, där det senare växte organiskt med 6,2%. Life Science utvecklades däremot svagare, främst till följd av lägre efterfrågan på bioprocesslösningar i Europa, Mellanöstern, Afrika och Asien. Under fjolåret präglades området av uppskjutna investeringsbeslut, delvis till följd av geopolitisk osäkerhet. Samtidigt fortsätter Getinge att investera tungt i produktutveckling. Under kvartalet lanserades flera viktiga nyheter - bl.a. Automatiq, nästa generations automatiserade system för sterilgodshantering baserat på smart robotteknik. Lösningen syftar till att skapa säkrare och mer effektiva processer, och intresset från kunder har varit stort med de första ordrarna redan på plats.

Inför 2026 är Getinges prognos 3–5% organisk försäljningstillväxt, jämfört med 2–5% för 2025. Guidningen är dock justerad för avvecklingen av Surgical Perfusion, som väntas minska omsättningen med omkring 200 Mkr under året. Vi uppfattar ledningens prognos som försiktig och menar att den i hög grad speglar geopolitisk osäkerhet snarare än en svag underliggande efterfrågan. Ledningen har de senaste kvartalen valt en mer konservativ hållning efter att tidigare ha varit alltför optimistiska. Stockpicker räknar med cirka 4,5% organisk tillväxt under 2026, medan konsensus i nuläget ligger runt 5%. Därtill förväntas fortsatt marginalförbättring.

Styrelsen föreslår en utdelning om 4,75 kr per aktie (4,60), vilket innebär en attraktiv direktavkastning på nuvarande kursnivåer. Valutautvecklingen utgör dock en tydlig kortsiktig motvind. Kronans kraftiga förstärkning under Q4 påverkade vinsten före skatt negativt med över 300 Mkr, nästan lika mycket som valutaeffekterna under hela resten av året tillsammans. Efter den senaste månadens snabba kronförstärkning mot både dollarn och euron talar mycket för att valutapressen kommer att bestå även under de kommande kvartalen. Mot denna bakgrund har vi justerat ned våra prognoser något.

På vår vinstprognos för 2026 handlas Getinge till ett P/E-tal omkring 17x, vilket är något lägre än både bolagets historiska snitt och värderingen hos flera konkurrenter. Vi anser att denna rabatt inte är motiverad, särskilt då Getinge nu fått kontroll över de kvalitetsproblem som tyngt bolaget under flera år och medfört betydande extrakostnader. Bolaget ser inga oväntade kvalitetskostnader för 2026 utöver vad som redan budgeterats, vilket bidrar till den förbättrade lönsamhetstrenden. Sammantaget upprepar Stockpicker rekommendationen Köp med riktkurs 240 kr (250) och ser kursreaktionen efter rapporten som ett attraktivt tillfälle att öka exponeringen mot aktien.

Innehavsredovisning: Fredrik Larsson