Getinge – Vinstskräll trots negativa valutaeffekter
Precis som i Q1 levererade Getinge en något lägre orderingång än väntat för Q2.
Omsättningen sjönk däremot mindre än väntat medan det justerade EBITA-resultatet oväntat steg med 8 Mkr till 989 Mkr (981). Analytikerna hade i snitt väntat sig ett resultat på 905 Mkr. Speciellt imponerade var detta trots att tullkostnader och valutaeffekter påverkade resultatet negativt med 270 Mkr. Den justerade ebita-marginalen förbättrades med 0,2 procentenheter i årstakt.
Getinge är fortsatt framgångsrika avseende prisjusteringar, men har kortsiktigt tvingats absorbera merparten av tullkostnaderna. Koncernen hade tullkostnader på 110 Mkr i kvartalet, och vad som händer efter 1 augusti återstår ännu att se. Bolaget överväger anpassningar av kostnader och försörjningskedja för att möta den nya spelplanen som Donald Trumps tullpolitik innebär. Det som ligger bolaget i fatet är att man verkar i en bransch där det är svårt att justera priserna snabbt eftersom affärerna går via stora inköpsorganisationer och har långa kontrakt.
Trots ovannämnd problematik har Getinge lyckats uppnå en prisförbättring på drygt 2 % hittills i år och bolaget räknar med att fortsätta förbättra det under året. Flera av Getinges konkurrenter tillverkar sina produkter i USA, Kanada och Mexiko, och drabbas därför inte lika hårt av tullarna. Att bara höja priserna för Getinge är inte en lösning eftersom då kan konkurrenssituationen försvagas. Ca 60% av Getinges försäljning i USA tillverkas även där. Vid en eventuell expansion är den huvudsakliga strategin att utnyttja kapacitet i den fabriksinfrastruktur man redan har i USA. Det bör samtidigt påpekas att USA är den av Getinges marknader som har högst lönsamhet även med dagens tullnivåer. Sjukhus och patienter är de stora förlorarna under den senaste tidens eskalering av Trumps handelshinder och geopolitisk oro. För Getinge är sjukhus den viktigaste kundgruppen.
Den viktiga orderingången ökade organiskt med 4,4 % men sjönk något i absoluta tal till 8 361 Mkr (8 414). Positivt är att koncernens tre största marknader USA, Kina och Tyskland har utvecklats väldigt bra både orderingångs- och försäljningsmässigt.
På den positiva sidan i Q2-rapporten fanns även att Paragonix, som förvärvades i Q3 i fjol, fortsatte att utvecklas väl. Efter en fortsatt stabil volymtillväxt bidrar Paragonix nu positivt till marginalen. Ledningen kommenterade på rapportcallet att Paragonix nu växer snabbare än marknaden, vilket borde innebära att man plockar marknadsandelar på den växande marknaden för organtransplantationer. Detta är ett bra tecken för fortsatt robust tillväxt och bidrag till högre marginaler.
Utsikterna om en nettoomsättning som förväntas öka med 2-5 % organiskt under 2025 ligger fast. Getinge uppger att de inte ser någon anledning till att inte nå sina långsiktiga finansiella mål som sträcker sig till 2028 trots förändringen av valutor och tullar. Ambitionen att förbättra produktkvaliteten anges löpa på enligt plan.
Vi lämnar våra prognoser i det närmaste oförändrade efter siffrorna för Q2. På 2025 och 2026 vinstprognoser handlas aktien till P/E-tal om 17 respektive 15. Värderingen är såväl något lägre än den historiska nivån som under de flesta konkurrenters. Ett positiv kassaflöde stärker en redan bra balansräkning.
Getinge är ett bolag som gjort marknaden besviken vid ett flertal tillfällen de senaste åren efter bl.a. diverse kvalitetsproblem. Nu tycker vi dock att Getinge visat på ett verksamheten har vänt och att vi går mot ljusare tider även om Trumps tullpolitik på kort sikt kan skapa en viss oro. Vi tror att en förbättrad lönsamhet och positiva utsikter för resten av 2025 kan vara en kurstrigger för kurslyft från dagens, i våra ögon rabatterade, värdering. Vi upprepar Köp och justerar upp riktkursen till 240 kr (235).
Detta material har sammanställts av Stockpicker i informationssyfte och ska inte ses som rådgivning. Innehållet har grundats på information från allmänt tillgängliga källor vilka bedömts som tillförlitliga. Sakinnehållets riktighet och fullständighet liksom lämnade prognoser och rekommendationen kan således inte garanteras. Stockpicker lämnar inte i förväg ut slutsatser och eller omdömen i materialet. Åsikter som lämnats i materialet är analytikerns åsikter vid tillfället för upprättandet av materialet och dessa kan ändras. Det lämnas ingen försäkran om att framtida händelser kommer vara i enlighet med åsikter framförda i materialet. Stockpicker frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta material. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Att en placering historiskt haft en god värdeutveckling är ingen garanti för framtiden. Stockpicker frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av materialet.
