Hexatronic - Nya starka siffror

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1821 (25 oktober 2020)

HTRO | Mid Cap | 61,7 kr | KÖP

Med pandemin drivs marknaden också på extra av det kraftigt ökande behovet av exempelvis videomöten, hemmaarbete och digital undervisning.

Senast aktien fanns med bland våra Top Picks var under våren och sommaren. Den försvann dock i slutet av augusti när den nådde 70 kr som högst och därmed överträffade riktkursen 65 kr. Avkastningen från köprekommendationstillfället sett blev då 35%.  Vi har dock inte varit främmande för att aktien på sikt kan ha betydligt mer att ge, då tillväxtutsikterna ser riktigt lovande ut. Detta var också anledningen till att vi behöll den i vår fiktiva Referensportfölj där den fortfarande finns.

Den uppbyggnad av fiberinfrastruktur som delvis redan har skett i Sverige har nämligen inte kommit alls lika långt än på bolagets prioriterade tillväxtmarknader Storbritannien, Tyskland och Nordamerika, där mycket återstår av uppbyggnaden av fiberinfrastruktur. Vinstökningarna bör därför bli hög de kommande åren. Att så kan förväntas bli fallet indikerades även i de preliminära siffror som på grund av osäkerheten kring covid-19 presenterades nyligen, liksom att företaget inte tycks påverkas speciellt hårt av pandemin.

Trots att Hexatronics försäljning påverkades negativt av Covid-19 med 20–30 Mkr i Q3 (motsvarande siffra i årets Q2 var 40–50 Mkr), steg försäljningen preliminärt med 13% till 535 Mkr (473) varav merparten organiskt. Detta var en tydlig förbättring från Q2 då tillväxten organiskt ökade med 5 %.

Enligt bolaget var det framförallt i USA som man märkte av en negativ coronaeffekt i försäljningen, och då främst för att kapaciteten av installatörer minskade. I flera marknader har det också funnits fortsatta begränsningar av fysiska kundmöten vilket har påverkat negativt framförallt på marknader som är i uppbyggnadsfas och där man har behov av att träffa nya kunder.

Orderstocken var i slutet av kvartalet omkring 6% högre organiskt, än vid motsvarande tidpunkt föregående år. Motsvarande siffra för Q2 var en ökning med 22 %, vilket sätter ett litet frågetecken för Q4. 

Också resultatmässigt överraskade kvartalet positivt, även om man bara presenterade rörelseresultatet före immateriella anläggningstillgångar, Ebita. Detta resultat förväntas i kvartalet ha ökat med mellan 25–33% till 59–64 Mkr (47,3), vilket ändå är överraskande bra i nuvarande coronatider. Resultatet innebär en marginal på 11–12% (10,0) och är klart bättre även än företagets marginalmål på 10%. Förmodligen hålls kostnaderna nere bland annat av ett minskat resande och deltagande på exempelvis mässor, men visar också att man nog inte ska utesluta högre lönsamhet framöver när kapacitetsutnyttjandet kan förväntas öka. Det ska därmed inte uteslutas att bolaget höjer sin målsättning.

Även om en viss osäkerhet kvarstår för Q4 med en något svagare orderstock och ökad spridning av covid-19 i världen vilket kan ge utökade restriktioner, gillar vi aktien. Bolaget självt räknar inte med mer negativa effekter från corona i Q4 än i Q3 och det torde därmed inte vara speciellt avskräckande. På sikt kommer också erfarenheterna av Covid-19 att leda till ökade investeringar i kommunikationsnäten, både fast och mobil kommunikation.

Värderingen är kanske inte låg men heller inte utmanande med den vinsttillväxt som förväntas under ett antal år framåt. Årets P/E-tal kring 23 bör nästa år kunna hamna kring 16–17 och neråt 12 för 2022. Främsta fokus för marknaden kommer framöver att vara bolagets tillväxtmarknader, Storbritannien, Tyskland och Nordamerika, där mycket återstår av uppbyggnaden av fiberinfrastruktur.

Med den starka utvecklingen i Q4 i kombination med att aktien har tappat 10–15% sedan den lämnade våra Top Picks, väljer vi att återigen höja rekomendationen till Köp och inkludera Hexatronic bland våra förnämsta förslag. Riktkursen justeras också upp till 72 kr (65).