Hexpol - Laddar för ny tillväxtresa

Verksamheten bygger på nära kundrelationer, hög teknisk kompetens och en decentraliserad produktionsstruktur med fabriker i flera världsregioner, vilket säkerställer korta ledtider och lokal anpassning. Hexpol har under lång tid vuxit genom en kombination av organisk expansion och förvärv, vilket har stärkt bolagets position inom nischade segment och breddat både produktportfölj och kundbas. Bolaget bedriver sin verksamhet i fjorton länder och har cirka 5 000 anställda. 

Hexpols verksamhet är organiserad i två affärsområden: Hexpol Compounding och Hexpol Engineered Products. Compounding är den dominerande delen, ca 92% av omsättningen, och omfattar utveckling och produktion av avancerade gummiblandningar och termoplastiska blandningar som kundanpassas för specifika tekniska krav. Engineered Products, resterande ca 8% av omsättningen, riktar sig mot mer nischade segment med komponenter och system baserade på polymerteknik, där applikationerna ofta är högspecialiserade. 

Bolaget har en bred geografisk närvaro med försäljning i Nordamerika, Europa och Asien, där Nordamerika (55%) och Europa (40%) är de största marknaderna. Kundbasen är diversifierad och omfattar bland annat aktörer inom fordonsindustrin, bygg och anläggning, konsumentvaror, energisektorn och medicinteknik. Den bredden gör att Hexpol är mindre beroende av enskilda slutmarknader och kan till viss del balansera cykliska svängningar mellan regioner och segment. 

I spåren av en svag fordonsmarknad har Hexpol haft motvind de senaste åren med lägre försäljning och fallande marginaler. Cirka 40% av Hexpols omsättning kommer från fordonsbranschen, en andel som tidigare var omkring 60%. 

De senaste 10 åren har Hexpols omsättning ökat med knappa 10% i snitt årligen samtidigt som den justerade rörelsemarginalen legat omkring 16,5%. Under årets första nio månader sjönk försäljningen med cirka 4,2% till 15 070 Mkr (15 743) samtidigt som resultatet (EBITA) uppgick till 2 388 Mkr (2 717), motsvarande en marginal på 15,8% (17,3). Utvecklingen i Europa var stabil medan volymerna i USA minskade något, drivet av generell ekonomisk osäkerhet och svag efterfrågan i fordonsindustrin. 

I samband med Hexpols kapitalmarknadsdag i början av november presenterade bolaget sina nya finansiella mål för perioden 2026 - 2030. Nytt mål är att vinsten per aktie skall öka med minst 10% per år och för att nå dit siktar man på en årlig försäljningstillväxttakt om dryga 10% inklusive förvärv samt en rörelsemarginal på mellan 14 och 16%. Andra mål inkluderar en skuldsättningsgrad under 2,5x (nettoskuld/EBITDA) samt en utdelningspolicy på 40 - 60%.  

Med starka kassaflöden och en stark balansräkning (nettoskuld/EBITDA 1,1x) känns det givet att Hexpol laddar för att förvärva tillväxt, vilket man historiskt gjort väldigt bra. Kina, Indien och Sydostasien i stort lär vara i fokus. Trots utmaningarna från fordonssektorn, vilket lett till två år av negativ organisk tillväxt, har man levererat en marginal samt avkastning på sysselsatt kapital på dryga 15% vilket är imponerande. 

Aktien har backat cirka 16% under året och handlas omkring P/E 12x eller EV/EBITA 9x för 2026. Vi bedömer att nedsidan är begränsad omkring dessa nivåer då värderingen nu är på historiskt låga nivåer. Lägg därtill en direktavkastning på cirka 5%. Hexpol är ett högkvalitativt marknadsledande bolag med hög lönsamhet som tar sikte på nya förvärv. Det är en resa som vi bedömer är värd att följa med på. Vi landar i en köprekommendation med en målkurs på 110 kronor.