Intrum – Starka siffror över hela linjen

Först publicerad i Stockpicker Newsletter 1928 (30 januari 2022)                             

INTRUM | Large Cap | 276,4 kr | KÖP

I torsdags fick dock aktien nytt momentum då marknaden ställde upp kursen 14% efter en stark Q4-rapport. Men så var också innehållet i den mycket trevlig läsning.

Såväl resultat som intäkter kom in starkare än förväntningarna. Omsättningen minskade förvisso med 4,7% till 4 870 Mkr (5 109) men det var klart bättre än förväntade 4 680 Mkr. Rörelseresultatet förbättrades rejält och uppgick till 2 040 Mkr (1 200) medan konsensus förväntade sig 1 825 Mkr. En rejäl ”beat” med andra ord. Rörelsemarginalen ökade till 41,9% (23,5 %). Vinsten per aktie landade i Q4 på 8,98 kr (3,40).

Det starka resultatet drevs främst av Strategiska Marknader (SM) och Portföljinvesteringar. Resultatet i SM påverkades positivt av högre transaktionsavgifter än normalt men också att underliggande resultat kom in klart över förväntan. Resultatet för CMS var däremot i underkant av förväntningarna men visade ändå på en tydlig förbättring jämfört med Q4 2020. För första gången på länge syns en ljusning i Italien, den satsning som kanske blivit mest ifrågasatt av marknaden. Även i Grekland fortsatte den starka resultatutvecklingen.

I Storbritannien fick Intrum ett omfattande uppdrag från en stor bank som inkluderar outsourcing av bankens tjänster inom sena betalningar och inkassoverksamhet. Under fjolåret såg Intrum en tillväxt av de kassaflödesbaserade intäkterna med 4%, vilket drevs bland annat av ett säsongsmässigt starkt Q4 som inte påverkats av Omikron. Under 2021 normaliserades inflödet av nya ärenden inom segmentet kredithanteringstjänster gradvis till följd av den vändpunkt som noterades under Q1. Denna trend fortsatte i Q4 2021 med förbättrade inflöden över hela linjen inklusive nya ärenden med högre värde och detta förväntas fortsätta under 2022.

Inom Strategiska marknader syns en bred och tydlig återhämtning från pandemin. Segmentet Portföljinvesteringar har signifikant överträffat förväntningarna under 2021. Inom Strategiska marknader står Intrum redo att dra fördel av de breda möjligheter som man nu ser efter pandemin. Särskilt fokus riktas här på UtPs (Unlikely to Pay) samt små och medelstora företagsexponeringar.

VD Anders Engdahl sade vid torsdagens telefonkonferens att inflation och räntor börjar översättas till högre inflöden för Intrums kredithanteringstjänster, vilket ger en gynnsam miljö för bolaget. Transformationen mot ONE Intrum har gjort viktiga framsteg med betydande hävstångseffekter. Genom att optimera resursfördelningen och fokusera på moderna, gemensamma plattformar har Intrum kunnat öka kassaflödesbaserade intäkter med 10% jämfört med före pandemin, och samtidigt hålla kassaflödesbaserade utgifter oförändrade mellan 2019 och 2021. Ledningens utsikter för innevarande år är positiva med förväntningar om en fortsatt stark utveckling för samtliga segment. Inom CMS finns det potential för lönsamhetsförbättringar.

Intrum handlas till cirka 8x årets vinstprognos vilket är mycket attraktivt. Lägg därtill att den föreslagna utdelningen om 13,50 kr per aktie (12) innebär en direktavkastning på ca 5% och det är verkligen svårt att ogilla aktien.

Det enda negativa vi just nu kan hitta är att storägaren Nordic Capital sitter på 48 miljoner aktier, vilket motsvarar 39% av rösterna. En post som de sannolikt avser att minska/avyttra vid något tillfälle. Det mest troliga är att det sker via en eller flera s.k. placingar där man erbjuder aktierna med viss rabatt. Tidigare har man ofta hållit sig framme när kursen närmat sig 300 kr.

Trots det står vi stadigt fast vid vår köprekommendation med riktkurs 335 kronor.