Inwido – Äntligen organisk tillväxt
Dörr- och fönstertillverkaren Inwido har noterat en stark kursutveckling det senaste året med ett kurslyft på ca 50%.
Bolaget har lyckats hålla uppe lönsamheten bättre än många andra företag i bygg och renoveringsbranschen trots några tuffa år. Efter sju kvartal med negativa siffror visade Inwido äntligen en positiv organisk tillväxt i Q4. Tillväxten skedde dessutom i samtliga affärsområden trots utmaningar i flera marknader och med bibehållen god lönsamhet.
Mest positivt i Q4 var att orderingången ökade organiskt med 19%. Dock bidrog en enskild order, Inwidos rekordavtal i Skottland, att lyfta kvartalets siffror. Det skotska avtalet tecknades i december och innebär att bolaget ska byta ut fönster och dörrar i cirka 7 250 fastigheter under fyra år. Inwido hoppas på att fler liknande projekt ska följa i takt med EU:s ”gröna deal” som bl.a. fokuserar på att energieffektivisering av bostäder rullas ut. Just fönster och dörrar i äldre hus är den största energiboven. Enligt Inwido kan energiförlusten från dörrar och fönster uppgå till ca 35% i äldre hus.
Bland de marknader som går starkast lyfter VD fram Danmark, men även den svenska marknaden är inne i en positiv trend. Inflationen som har kommit ned och inte minst räntesänkningar påverkar Inwido positivt. Affärsområdet Östeuropa, som består av Finland och Polen, har ganska tuffa jämförelsetal. Ebita-marginalen för Östeuropa minskade till 6,3%, jämfört med 14,5% Q4 2023. Den organiska tillväxten i affärsområdet hamnade strax över nollan. Övriga tre affärsområden är upp i lönsamhet trots att vissa marknader fortfarande är väldigt tuffa. Även om ledande makroekonomiska indikatorer blivit mer positiva och efterfrågan inom några marknadssegment har vänt uppåt, så utmanas flera av affärsenheterna fortsatt av en låg efterfrågan och hård prispress, framför allt i Finland, Norge och England.
Inwidos mål är att nå 20 Mdr kr i omsättning senast år 2030. Förutom förvärv räknar bolaget med att få större medvind när lågkonjunkturen klingar av och marknaden normaliseras. Omkring hälften av Inwidos tillväxt ska framöver komma från förvärv. Sedan starten har över 50 förvärv genomförts. Inwido tittar typiskt sett på större förvärv. 100–200 Mkr i omsättning och uppåt. Marknaden för fönster- och dörrtillverkare i Europa är väldigt fragmenterad. Enligt Inwido finns det över 10 000 bolag och koncernen har en marknadsandel på omkring 10%. Tillväxtplanen innefattar även att arbeta med prissättning och att lansera nya produkter. I Q4 lanserade Inwido ett låg-co2-fönster i Finland som redan har fått mycket uppmärksamhet i den marknaden.
När många konkurrenter bromsat i lågkonjunkturen de senaste åren har Inwido gasat och bl.a. investerat i nya maskiner. 75% av koncernens verksamhet är kopplad till renoveringsmarknaden och där ser bolaget en stor orderpotential. Som nämnt ovan är drivkrafter energieffektivisering och skärpta EU-krav på fastigheters energiprestanda.
Ser man till prognoserna för 2025 handlas aktien till P/E-tal om nästan 15, vilket inte är direkt utmanande med tanke på bolagets kvalitéer och goda framtidsutsikter på en fragmenterad marknad. Vi tror att det finns ytterligare uppsida i aktien när väl fönstermarknaden på bred front börjar återhämta sig. Efter en kursuppgång på nästan 50% det senaste året tycker vi dock att marknaden redan börjat prisa in en vändning.
Vår vy är samma som i samband med vår förra uppdatering att man ska köpa aktien på rekyler. För att med gott samvete kunna ge en regelrätt köprekommendation skulle vi gärna vilja se aktien rekylera ned mot 170-180 kr. Efter uppjusterade prognoser höjs riktkursen till 225 kr (210).
Detta material har sammanställts av Stockpicker i informationssyfte och ska inte ses som rådgivning. Innehållet har grundats på information från allmänt tillgängliga källor vilka bedömts som tillförlitliga. Sakinnehållets riktighet och fullständighet liksom lämnade prognoser och rekommendationen kan således inte garanteras. Stockpicker lämnar inte i förväg ut slutsatser och eller omdömen i materialet. Åsikter som lämnats i materialet är analytikerns åsikter vid tillfället för upprättandet av materialet och dessa kan ändras. Det lämnas ingen försäkran om att framtida händelser kommer vara i enlighet med åsikter framförda i materialet. Stockpicker frånsäger sig allt ansvar för direkt eller indirekt skada som kan grunda sig på detta material. Placeringar i finansiella instrument är förenade med ekonomisk risk. Att en placering historiskt haft en god värdeutveckling är ingen garanti för framtiden. Stockpicker frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av materialet.
