Inwido – En klar rapportbesvikelse

Ökad försäljning till större projekt kompenserade delvis för de förlorade volymerna men med sämre marginaler som följd. Återhämtningen i konsumentledet har tagit längre tid än väntat. Efter en trög start, präglad av den svaga orderingången under Q2, såg Inwido dock en successiv förbättring under perioden och i september tog utvecklingen fart, med ökning inom både försäljning och orderläge.

Aktiviteten på konsumentmarknaden skiljer sig rejält mellan koncernens olika regioner. Sverige och Irland sticker ut med stark efterfrågan och en fortsatt positiv utveckling. I Finland och Storbritannien är situationen däremot fortfarande tuff och den återhämtning Inwido hoppades på inför Q3 har ännu inte materialiserats. Även i Danmark och Norge låg konsumentmarknaden kvar på en oförändrad nivå utan tillväxt.

Projektmarknaden visar däremot en ljusare bild. Här finns ljuspunkter inom samtliga geografier, om än från låga nivåer, och kvartalet präglades av tillväxt. Inwidos förväntan om en säsongsmässig uppgång under sommaren, särskilt i Finland och Storbritannien, ledde inledningsvis till underabsorberade kostnader innan åtgärder hann få genomslag senare i kvartalet. På grund av fortsatt geopolitisk osäkerhet och volatila marknader fortsätter Inwido att anpassa organisationen och driva kostnadseffektiviseringar för att stå starka framåt.

Marknadsosäkerheten påverkar fortsatt beslutsfattandet, vilket leder till utdragna processer. För att möta den dämpade organiska tillväxten har Inwido intensifierat sina förvärvsinsatser. Under kvartalet förvärvades RM Snickerier i Vimmerby, och efter kvartalets slut även brittiska Fast Frame. Båda bolagen är små men mycket lönsamma, med starka erbjudanden och tydliga möjligheter till synergier inom inköp och försäljning. I Q3 har förvärvsrelaterade kostnader tagits för en större transaktion som inte gick hela vägen då säljaren i ett sent skede valde att avsluta processen.

Förvärv ska bidra till att Inwido år 2030 når målet om en omsättning på 20 Mdr kr. Genom förvärven hittar Inwido fina synergieffekter. Insatsmaterial står för runt 50% av koncernens kostnadsbas och med hjälp av gemensamma inköp kan besparingar snabbt uppnås. Drivkrafter på Inwidos marknader är energieffektivisering och skärpta EU-krav på fastigheters energiprestanda.

Aktien handlas till P/E-tal om 15 respektive 13x på prognoserna för 2025 och 2026, vilket inte är dyrt för ett kvalitetsbolag som Inwido. Ledningens guidning i samband med rapporten var dock överraskande försiktig och samtidigt blir jämförelsetalen nu svårare med 5% organisk tillväxt i Q4 föregående år och 10% i Q1 2026. Vi saknar därför kurstriggers i närtid och förhåller oss fortsatt neutrala till Inwido-aktien. Målkursen justeras ned till 180 kr (220) på grund av sänkta prognoser.