INWIDO – Historiskt hög orderstock
I tidigare uppdateringar av fönstertillverkaren Inwido har vi poängterat att aktien handlats till en attraktiv värdering. Det vi saknade var tydliga kurstriggers för ytterligare kursuppgångar efter en stark kursutveckling. När det senast begav sig (Newsletter 2167) nämnde vi att bra lägen kunde dyka upp i samband med eventuellt kommande kursdippar. En sådan har vi faktiskt fått nu i spåren av Q2-rapporten. Är det då dags att köpa?
Inwidos nettoomsättning ökade organiskt med 3% under Q2 till 2 339 Mkr (2 331). Fönsterbolagets rörelseresultat blev 237 Mkr (228) medan väntat rörelseresultat var 266 Mkr. Rörelsemarginalen förbättrades till 10,1% (9,8). En starkare svensk krona påverkade resultatet negativt med 9 Mkr jämfört med föregående år. Lönsamheten var svagare än förväntat i västra Europa och inom e-handeln men verksamheten i Skandinavien är stabil.
Orderingången (justerad för valuta) minskade med 7% medan orderstocken vid utgången av juni ökade med 9% till 2 829 Mkr. En stor del av tappat i orderingången beror på att koncernens irländska bolag, Carlson, tog en rekordorder under motsvarande kvartal i fjol. Orderstocken är på en historiskt hög nivå.
Trots utmaningar för flera av koncernens affärsenheter så är det ledningens bedömning att Inwido flyttat fram positionerna och tagit andelar i huvuddelen av marknaderna hittills 2025. Storbritannien lider fortsatt av relativt hög inflation och höga räntenivåer, vilket påverkar marknaden. VD Fredrik Meuller konstaterar att den förväntade marknadsåterhämtningen låter vänta på sig. Det osäkra omvärldsläget har påverkat hushållens investeringsvilja, som trots stimulanser i form av bl.a. räntesänkningar och höjningen av rotavdraget i Sverige, fortsatt är låg. Ca 75% av koncernens verksamhet är kopplad till renoveringsmarknaden och där ser bolaget en stor orderpotential.
Förvärvsaktiviteten är fortsatt högt prioriterad och listan över potentiella förvärvskandidater är stor och växer. Marknadsosäkerheten påverkar beslutsfattandet hos säljare, vilket leder till utdragna processer. Genom åren har Inwido gjort ett femtiotal framgångsrika förvärv vilket skapat en stor kompetens inom bolaget vad det gäller bolagsköp. Förutom grundkraven på en god finansiell prestation är det viktigt att de förvärvade bolagen har en ledning med ambitionen att fortsätta driva bolaget vidare och bidra till tillväxt i Inwidos decentraliserade affärsmodell. Förvärv ska bidra till att Inwido år 2030 når målet om en omsättning om 20 Mdr kr.
Drivkrafter på Inwidos marknader är energieffektivisering och skärpta EU krav på fastigheters energiprestanda. Bolaget är idag en av Europas ledande leverantörer av fönster med en stark marknadsposition på flertalet av sina marknader. Genom förvärven hittar Inwido fina synergieffekter. Insatsmaterial står för runt 50% av koncernens kostnadsbas och med hjälp av gemensamma inköp kan besparingar snabbt göras.
Aktien handlas till P/E-tal om 15-16 på innevarande års prognos, vilket inte är dyrt för ett kvalitetsbolag som Inwido. En negativ sak är dock att bolaget saknar en huvudägare ”av kött och blod” då aktiefonder toppar ägarlistan. Trots att aktien kommit ned från 210-220 nivån till omkring 180 kr ser vi ännu inget köpläge eftersom marknadsåterhämtningen hela tiden tycks dra ut på tiden. Men kommer aktien ned mot 160-kronorsnivån kan det skapa en bättre risk/reward för den långsiktige placeraren.
Välkommen kursrekyl till trots upprepar vi därför vår neutrala hållning och sätter riktkursen till 220 kr.