JM - Ambitiösa mål möter trög bostadsmarknad

Utvecklingen under Q3 bekräftade bilden av en fortsatt svag marknad. JM sålde 562 bostäder, jämfört med 649 under motsvarande kvartal 2024, och antalet byggstarter föll kraftigt från 637 till 296. Aktiviteten var särskilt låg under sommarmånaderna, även om bolaget i september kunde ana vissa tidiga tecken på återhämtning. Samtidigt har JM vidtagit åtgärder för att minska lagret av osålda bostäder och varit återhållsamt med nya markförvärv, vilket tillsammans bidragit till ett positivt kassaflöde.

Marknaden för nyproduktion är i hög grad beroende av temperaturen på den bredare bostadsmarknaden. När efterfrågan på befintliga bostäder tar fart brukar nyproduktionen följa efter. Även om Boverket har reviderat ned behovet av nya bostäder i Sverige kvarstår ett strukturellt underskott på samtliga av JM:s delmarknader, sett till det låga antalet produktionsstarter. Framöver kan reallöneökningar och lättnader i amorteringskraven förbättra de underliggande förutsättningarna.

Vid kapitalmarknadsdagen i december 2025 konstaterade JM att marknadsutsikterna inför 2026 ser ljusare ut, även om marginalerna väntas ligga kvar på nuvarande nivåer ytterligare ett år. Under perioden oktober 2024 till september 2025 uppgick rörelsemarginalen till 3,9%, jämfört med 4,2% under januari–september 2025. För innevarande år räknar bolaget med en i stort sett oförändrad rörelsemarginal. JM har samtidigt presenterat ett nygammalt tillväxtmål: att öka antalet bostadsstarter till 3 800 per år, en nivå som ska uppnås senast 2028. Därefter är ambitionen att växa med omkring 4% årligen. Det innebär en kraftig uppväxling jämfört med de senaste tolv månaderna, då 2 253 bostäder startades. Senast bolaget var uppe på dessa nivåer var 2021, då pandemin och nollräntan drev byggandet. För att nå målen lanseras en ny koncernstrategi med fokus på både tillväxt och effektivitet.

En central del i strategin är att bredda verksamheten till nya segment genom att ta befintliga erbjudanden till nya marknader. Störst potential ser JM inom seniorboenden, där expansion planeras även i Norge och Finland. En åldrande befolkning skapar nya möjligheter, och trots ett lägre barnafödande innebär ekonomisk tillväxt och urbanisering ett fortsatt behov av bostäder. JM har även satt ett nytt mål för avkastning på sysselsatt kapital om över 20%, vilket innebär en sänkning jämfört med det tidigare målet om 25% avkastning på eget kapital. Hyresrätter är ett annat prioriterat tillväxtområde. Även om marginalerna normalt är lägre än för bostadsrätter ger hyresprojekt möjlighet att tidigarelägga byggstarter i nya områden. Dessutom är hyresbostäder mindre konjunkturkänsliga, vilket bidrar till en mer stabil projektportfölj.

Parallellt med tillväxtsatsningarna genomför JM ett omfattande produktivitetsprogram. Under perioden 2025–2026 ska produktionskostnaden per bostad sänkas med upp till 250 000 kr. I Sverige har man redan nått besparingar om cirka 75 000 kr per bostad sedan januari, bl.a. genom ökad standardisering, kortare ledtider och ett större fokus på att äga hela värdekedjan. Trots förbättrade marknadsutsikter väntas dock rörelsemarginalen i år förbli oförändrad, till följd av prissänkningar som syftar till att minska lagret av osålda bostäder. Sett över de senaste tio åren har JM i genomsnitt värderats till ett P/E-tal kring 13x, vilket är ungefär i linje med på våra prognoser för 2026. Vi ser i dagsläget inga tydliga kurstriggers som talar för en uppvärdering på kort sikt och är därför fortsatt neutrala till aktien. Stockpicker är däremot mer positiva till bostadsutvecklaren Besqab, där vi i utgåva 2188 av denna tidning upprepade vår köprekommendation. JM presenterar resultaten för det fjärde kvartalet den 30 januari.