KABE - Smärtsam omställning

KABE Group är en nordisk industrikoncern med fokus på mobilt boende och fritidsfordon, med rötter i Småland där bolaget grundades 1957. Verksamheten omfattar utveckling, tillverkning och distribution av husvagnar och husbilar, där produktionen huvudsakligen är koncentrerad till Tenhult kompletterad av en egen komponenttillverkning. Genom en kombination av organiskt varumärkesbyggande och förvärv har koncernen utvecklats till en internationell aktör med produktion i flera europeiska länder och försäljning på ett flertal marknader. 

Affären bedrivs genom flera kompletterande varumärken och segment. Kärnan utgörs av KABE, som har en stark position inom premiumfordon anpassade för nordiska förhållanden. Därtill distribueras Adrias produkter i Norden, medan Affinity adresserar segmentet för kompakta campervans med produktion i Polen. I premiumsegmentet ingår även brittiska Coachman. 

Utöver fordonstillverkningen har bolaget en betydande närvaro inom eftermarknad och tillbehör via KAMA Fritid, samt inom specialfordon genom verksamheter som utvecklar mobila arbets- och samhällslösningar. Sammantaget står KABE Group starkt i Norden, med en växande närvaro i Europa drivet av ett utbyggt återförsäljarnät och strukturell efterfrågan på flexibla boende- och transportlösningar. 

Ett riktigt tufft år för Kabe avslutades i moll. Under fjärde kvartalet sjönk omsättningen med 10,8% och uppgick till 705 Mkr (790). För första gången någonsin redovisar Kabe ett förlustkvartal där rörelseresultatet uppgick till –15 Mkr (22). 

För helåret 2025 redovisade Kabe en omsättning på 3 212 Mkr (3 796), en nedgång med dryga 15%. Rörelseresultatet sjönk med dryga 70% och landade på 68 Mkr (229) vilket motsvarar en rörelsemarginal på 2,1% (6). Utdelningen hålls oförändrad om 4 kr per aktie. 

Kabes mediokra utveckling beror delvis på en fortsatt pressad konsument, som håller hårt i plånboken i en svag konjunktur där inflationen fortsatt är relativ hög och där även den geopolitiska oron i världen har stigit markant. Marknaden för fritidsfordon var generellt utmanande under fjolåret både i Sverige, Norden och Europa. Som om det inte vore illa nog så har det skett ett trendskifte i marknaden där kunderna hellre köper husbil än husvagn vilket slår extra hårt då Kabe är en dominerande aktör inom husvagnar. Lägg därtill att den pressade konsumenten med försvagad köpkraft efterfrågar mindre enheter med lägre utrustningsnivåer, framförallt gällande husbilar, vilket leder till minskad omsättning och pressade marginaler. 

Trots att Kabe redan under fjolåret successivt ställde om produktionen för att vara mer agil vid minskad efterfrågan är det tydligt att de inte gjort tillräckligt. Omställningen för lägre volymer har lett till störningar och minskad effektivitet i produktionen. Därutöver har det förekommit produktionsstörningar relaterade till nya modeller och mindre seriestorlekar. 

Ett litet ljus i mörkret är att Kabe, trots en vikande marknad, tar marknadsandelar på husvagnsmarknaden. Kabe har 51% av marknaden i Sverige och 41% i Norden, vilket är rekordnivåer. Även Coachman i England har stärkt sina marknadsandelar. 

I grunden gillar vi Kabe, ett fint svenskt bolag som har levererat stabil avkastning under årens lopp och måhända ser vi ett fint köpläge just nu när aktien är pressad och det ser som mörkast ut. Även om fjolårets pressade rörelsemarginaler förmodligen kan stärkas något under 2026 misstänker vi dock att omsättningen fortsatt kommer att minska under året.  

Pressade konsumenter som köper begagnat eller som letar efter mindre enheter med lägre utrustningsnivåer är tufft i sig, men vi bedömer att Kabe står för än större utmaningar än så. Vi tror att skiftet från husvagn till husbil är en strukturell trend, som är här för att stanna. Under 2025 sjönk registreringen av nya husvagnar i Sverige med 15,5%. 2024 var minskningen 17,2%. Även om två månader är för kort mätperiod att dra några slutsatser av, konstaterar vi att nedgången hittills under 2026 är 63,7%. I bjärt kontrast ökade husbilsregistreringarna med 46% under 2025 och med 7,5% under 2024. Under 2026 är ökningen hittills 112,7%, dock är denna siffra något “dopad” då införandet av Euro-6 regelverket (avgasutsläpp) lett till förregistrering av vissa husbilar för senare leverans under året. 

Produktionsomställningen i sig är en relativt svår och kostsam process men frågan är om inte den betydligt hårdare konkurrensen på husbilsmarknaden, inte bara i Sverige men kanske framförallt ute i Europa, blir en ännu tuffare nöt att knäcka. Lägger vi därtill hårt ansträngda hushåll och fortsatt höga lagernivåer ute hos återförsäljarna väljer vi att hålla oss neutrala till Kabe. Vid något tillfälle blir även Kabe köpvärt men vi tror inte det är här och nu.