KnowIT - Stabilisering trots trög marknad
Under 2024–2025 har tillväxttakten inom IT-konsultsektorn bromsat in jämfört med tidigare år. Rörelsemarginalerna har pressats och den organiska omsättningen har ofta stått stilla, vilket speglar en mer försiktig efterfrågan i ett osäkrare ekonomiskt klimat. Trots detta fortsätter nordiska IT-konsulter att stärka sina positioner genom internationell expansion och förvärv. Särskilt bolag med fokus på AI, data och analytics tar kliv in på nya marknader för att bredda sina erbjudanden och möta framtida efterfrågan.
Mot denna bakgrund visar KnowIT tecken på en gradvis förbättring. I den senaste rapporten beskrev bolaget hur Q3 präglades av ett starkt säljfokus i kombination med strikt kostnadsdisciplin. Ett målmedvetet effektiviseringsarbete under de senaste två åren börjar nu ge resultat, med högre beläggningsgrad och stärkt lönsamhet, trots att marknaden fortsatt är dämpad.
KnowIT levererade en relativt stark Q3-rapport. Försäljningen kom visserligen in något under förväntningarna, men den förbättrade beläggningen gav ett tydligt lyft i resultatet. Det justerade EBITA-resultatet uppgick till 62,5 Mkr (57,9), vilket var 30% över vår prognos och hela 45% över konsensus. Resultatet ökade med omkring 8% jämfört med föregående år, trots att personalstyrkan minskat med 4%. Samtidigt förbättrades EBITA-marginalen till 5,1% (4,4). Utvecklingen var särskilt positiv inom affärsområdena Solutions och Experience, medan Connectivity visar tecken på återhämtning efter en tidigare svag efterfrågan. Inom Solutions ökade EBITA-resultatet med cirka 1% jämfört med Q3 föregående år och marginalen stärktes till 9,9% (8,1). Experience vände till vinst med ett EBITA-resultat på 6,8 Mkr, jämfört med –1,3 Mkr året innan. Connectivity levererade ett stabilt resultat och har goda förutsättningar för förbättrad lönsamhet framöver, inte minst genom sin starka position inom 5G. I kombination med AI, maskininlärning och IoT skapas nya lösningar som driver nästa våg av digitalisering.
Efterfrågan från den privata sektorn är fortsatt avvaktande, men inom den offentliga sektorn (som står för nästan 40% av koncernens intäkter) syns nu tydliga tecken på återhämtning efter en svagare period. Ledningen upplever en gradvis förbättring i marknadsläget och har börjat öka rekryteringstakten inom strategiska tillväxtområden. Detta ses som ett viktigt steg mot att återvända till organisk tillväxt. Mot bakgrund av Q3-rapporten justerar vi upp våra försäljningsprognoser något och räknar med en högre rörelsemarginal framöver, drivet av bättre beläggning och högre intäkt per konsult. På några års sikt finns även en betydande lönsamhetspotential om KnowIT kan nå tillbaka till sina historiska marginalnivåer.
På estimaten för 2025 och 2026 handlas KnowIT till EV/EBIT 20x respektive 15x. Trots den förbättrade resultatutvecklingen ser värderingen alltså inte direkt låg ut, särskilt med tanke på att det fortsatt råder osäkerhet kring efterfrågan i sektorn. Nedsidan framstår som begränsad, men samtidigt är det svårt att identifiera tydliga kortsiktiga drivkrafter för aktien. Både vi och marknaden har under en längre tid väntat på en bredare återhämtning inom IT-konsultmarknaden, men den har ännu inte materialiserats fullt ut. För att bli mer positiva vill vi se konkreta tecken på att nyrekryteringarna tar fart, vilket skulle signalera en återgång till en mer normaliserad marknad. Tills dess behåller vi rekommendationen Neutral med riktkurs 130 kronor.
